营业利润率占毛利率的比例，决定了经营安全边际率的高低

今天开始盈利能力的第二个模块的学习

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经营安全边际率指的是营业利润率占毛利率的比例。

它反应了公司是否具备长期稳定的获利能力，同时也判断出公司对抗市场波动的空间有多少，因此该指标越高越好！

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一、概念

由上图可以更直接地看出这个概念，C3=C2/C1

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如果一家公司的安全边际率能达到70%，碰到市场不景气，公司的毛利率只要不下降超过70%，则公司仍可以小赚，或者是不赚不赔的状态。

但是如果一家公司安全边际率只有10%，相当于，只要公司毛利下降超过10%，这个公司做的事情就不是一门好生意，即将开始亏钱，安全空间非常小。

二、公式及计算

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上面是贵州茅台的五年安全边际率，直接在财报说上就有显示。

三、判断指标

根据MJ老师经验总结：

经营安全边际率>60%

大于60%，代表这家公司有较宽裕的获利空间，即使面临突如其来的市场波动，也将比其他竞争对手具有较高的抵抗能力。

四、护城河

“经营安全边际率”我们也可以理解成一家公司的护城河，简单来说就是相对于其他公司所拥有的竞争优势。

护城河，是古时由人工挖凿的，环绕整座城、皇宫、寺院等主要建筑的壕沟，作为城墙的屏障，具有防御作用，这个概念也适用于商业领域。

商业护城河大致可以分为4种，分别是：

1、无形资产（如品牌、专利等）；

2、高转换成本（比如银行卡、手机号码等）；

3、网络效应（比如微信，用微信联系的人越多，则会有更多的人加入微信，这个护城河通常只有提供信息服务的公司具有，一般产品类企业不具有此效应。）；

4、低生产成本（比如沃尔玛，从采购、运输、存货管理、包装等成本都非常低，其他超市要模仿不太容易哦）。

有些竞争优势不一定是真正的护城河：

比如优秀的管理层、火爆的产品或者很高的市场占有率。

因为这些优势有可能转瞬即逝

比如管理团队的离开、优质产品被模仿或超越、高市场占有率却不拥有定价权等。

真正的护城河是这家公司有提价（涨价）的能力。比如贵州茅台，关于茅台的分析参见课程D14：毛利率。

五、实例分析

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上面是白酒行业和调味发酵品行业的经营安全边际率五年数据统计。

看可以看到“贵州茅台”和“海天味业”经营安全边际率五年平均分别达到74.12%、59.93%，盈利空间非常大！

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再来看他们手上的钱，发现它们手上钱特别多，按照“现金占总资产比率”标准来看，他们都大于25%，土豪级的公司。

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从上面的统计数据中可以看到：

如果在市场中，茅台的竞争对手全部疯狂杀价、抢单，茅台除了有68.4%的降价空间与其他对手PK以外，手上的现金也比其他竞争对手多。

这个时候如果再遇上金融危机，所有的竞争者有可能都阵亡，但茅台依然屹立不摇地存活在市场上。

所以，一家公司应该具备这样长期稳定的获利能力，才能抵抗景气波动、持续存活下来。

我们投资的时候，也要从财报中去寻找更多这种类型的公司。

即“经营安全边际率高、手上现金充足！”

用思维导图总结一下今天的所学内容：

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