第15期｜油服行业全面复苏 产业链中多领域迎来投资机会
让研报“讲人话”，与你一起共享投资之道，这里是疯牛研究院。
主要观点：
1、我国油气缺口持续扩大，原油和天然气缺口分别近70%、40%，进口依存度过大对国家能源安全造成一定威胁，相对陆油和常规油气，边际增量在海油及页岩气；
2、中国页岩气储量全球第一，国内页岩气开采潜力大，较高的页岩气产量目标有望推动压裂设备等装备需求大量释放，利好油服产业链；
3、2017年国内油气公司资本支出同比增长率结束了近年来长期为负值的态势，油气公司资本开支明显增加，助力油服公司景气回升。
4、油服产业链步入景气周期，多家上市公司迎来业绩拐点，显现投资机会。
油气现存三大问题，威胁我国能源安全
近日，国内“三桶油”（中石油、中石化和中海油）相继召开专题会议，学习贯彻国家高层重要批示，研究提升国内油气勘探开发力度，以保证国家能源安全等工作。
从现状来看，我国油气行业存在三大突出问题：
第一是我国油气缺口持续扩大，对外的依存度高企。
目前，我国原油和天然气缺口分别近70%、40%，从能源安全的视角，我国需增加国产的原油和天然气产量。根据国家能源局数据，2018年上半年全国原油表观消费量约为3.17亿吨，同比增长约3.7%，上半年全国累计原油产量达0.94亿吨，同比下降2.4%；2018年上半年全国天然气消费量约为1348亿立方米，同比增长16.2%，上半年全国累计天然气产量达775亿立方，同比增长4.6%。根据海关总署数据，2018年1~6月，我国原油进口量达2.25亿吨，同比增长5.9%；天然气进口量达585亿立方米，同比增长35%，进口数量增速持续扩大。
第二是我国油气进口来源集中，运输途径并非自主可控。
我国油气资源大量依靠进口，2017年原油主要进口来源国为俄罗斯（14.2%）、沙特（12.4%）、安哥拉（12%）、伊拉克（8.8%）、伊朗（7.4%）等国，前五大进口来源国占据我国原油进口量的55%，集中度较高。
与此同时，我国天然气进口来源也非常集中，前五大进口来源国占总进口量的82%。天然气进口的增量主要来自于液化天然气（LNG），而且液化天然气占天然气进口量的比例近年持续上升。就目前来看，我国进口液化天然气及进口原油严重依赖油轮运输，我国原油海上运输途径并非自主可控。
第三是国内新增石油与天然气探明储量有所下降，能源安全边际偏低。
由于2015年以来勘查投资大幅下降，全国石油与天然气探明地质储量下滑明显，截止到2017年，全国石油与天然气新增探明地质储量均降至近10年来的最低点。另外，我国石油储产比在全球重要产油国中处于偏低水平，仅为18年，而全球平均储产比为50年。在不减少产量甚至增加产量的前提下，我国需加大勘探力度，以提升我国石油储产比，提高安全边际。
这三方面的问题，从侧面突出了我国油气行业现存的不足之处。随着国家高层逐渐聚焦于我国能源安全这一重大问题，现有问题有望得到改善及解决。
形势反转，攀升的油价助力油服行业腾飞
国际原油市场供需格局或其他因素发生变动，会引起油价涨跌，直接影响油气公司对资本开支的调整，尤其是勘探与开发领域的资本开支。由于资本开支的变动导致油气公司勘探开发的项目数量及结构发生改变，影响服务与设备制造公司的经营业绩。
纵观经济合作与发展组织（即经合组织，OECD）或美国商业库存，自OPEC限产以来，全球原油库存处于下降通道，经合组织商业库存从最高点30亿桶降至28亿桶，相比2011年~2014年平均库存水平26~27亿桶仅剩1.5亿桶差距，而EIA美国商业库存也从最高点5.3亿桶降至4.1亿桶，相比2011年~2014年平均库存水平3.4亿桶仅剩0.7亿桶差距。随着下半年原油需求旺季到来，原油库存仍将持续下降。伴随库存下降，布油从最底部27美元/bbl反弹至70~80美元/bbl。
据悉，国内三桶油勘探开采成本在50~60美金，相比目前的国际原油价格已经能够实现盈利反转，三桶油成本能够被覆盖，财务状况明显好转。由此，普遍认为国内原油和天然气勘探开发将提速。
2017年国内油气公司资本支出同比增长率结束了近年来长期为负值的态势，油气公司在勘探开采服务以及相关设备采购上的支出增加，2017年第四季度我国油气行业资本总支出达
1398亿元，同比增长39.93%。
受益于国内油气公司资本开支的增加和国际性油服行业的复苏，目前我国油服企业景气回升基本确立，行业景气度逐渐向油气装备企业传导。
油服产业链孕育大机会
在油价持续攀升的作用下，油服产业链进入景气周期，从上游至下游，油服产业链存在着重大投资机会。
按照行业内目前公认的划分方式，油服产业链包括勘探、开发、加工、批发、零售等多个环节，产业链较长。主要可分为三个部分：上游生产、中游储运、下游应用。上游主要是油气资源的勘探、开发与生产阶段，传统的油气设备与服务主要集中在上游阶段；中游主要是油气资源的存储与运输，下游则是成品油炼制与销售、石化产品加工等终端环节企业。
疯牛研究院通过研读中泰证券、华泰证券、中银国际以及国泰君安等研究机构多份研报，挖掘出值得投资者关注的油服产业链中各细分领域的龙头企业，分别是杰瑞股份、中海油服、海油工程。
关注杰瑞股份的理由是：杰瑞股份是一家领先的油田服务和设备提供商，是一家正在快速发展的一体化油田工程和设备提供商。主要业务是为石油天然气公司勘探开发和集输油气提供产品和服务，包括提供以油气生产井口为界，井口以下部分的钻完井、物探等过程的油田服务设备以及井口以上部分，生产井口形成后工程本体模块的油田工程设备。杰瑞股份2018上半年实现营业收入17.22亿元，同比增长32.48%，上半年实现归母净利润1.85亿元；2018上半年毛利率维持27%，但净利率大幅增长，为11.17%；
关注中海油服的理由是：中海油服是全球油田服务行业屈指可数的，有能力提供一体化服务的供应商之一。业务主要涵盖钻井服务、油田技术服务、船舶服务、物探和工程勘察服务，业务范围覆盖中国近海及亚太、中东、远东、欧洲、美洲、非洲等地区和国家。2018上半年中海油服实现总营收81.40亿元，其中，钻井服务、油田技术服务、船舶服务和物探和工程勘探服务四大业务的营收分别为34.04亿元、30.06亿元、12.44亿元和4.87亿元，占总营收比分别为41.81%、36.92%、15.28%和5.98%；
关注海油工程的理由是：海油工程是国内惟一一家集海洋石油、天然气开发工程设计、陆地制造和海上安装、调试、维修以及液化天然气工程于一体的大型工程总承包公司，是亚太地区最大的海洋石油工程EPCI（设计、采办、建造、安装）总承包商之一。公司经营业务涵盖围绕海上采油平台进行的工程设计、物资采办、陆地制造、海上运输和海上安装、海管铺设、调试、交付与维修。2018年海油工程营收为35.76亿元，同比下降14.42%。2018上半年公司经营活动现金流净额为负，主要是公司部分项目未到收款节点，且较多新项目不断开工，导致经营活动现金流净额持续承压。
油服行业的强周期性源于原油价格的变化，在油价高企的时候油气生产企业倾向于提高企业的资本开支生产更多的原油，当油价下跌的时候则会减少企业的资本开支以应对行业的寒冬。目前，伴随着油价的上升，整个行业开始步入景气周期。周期性行业进入景气周期后整个行业会迎来一段繁荣的时期，产业链上的所有公司将迎来重大的发展期，但是导致油价上行的各种因素也并不是一成不变的。投资者在投资中需要及时了解影响油气价格变动的因素，以便紧密跟踪油气价格波动带来的趋势变化。在投资中致胜的秘诀就是：唯有及时了解变动，跟随趋势，才有可能获得持续稳定的收益。
本期内容就是疯牛研究院关于油服行业的解读，更多经济和股市内容敬请继续关注我们，谢谢大家阅读与收听，我们下期见。
