万华化学财务分析
“世界上没有一门学问是要先学好才能用，几乎都是先用，再用，然后不断地用，才能够学好”。
为了继续帮助大家打磨阅读财报的技能，【不读财报就出局】每天会从A股市场中找出一家公司，以最近年报为基础，带领大家一起分析公司的财务数据。
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下面开始我们今天的“财报打群架之万华化学”。
一、公司业务概要
1、主营业务
公司主要从事聚氨酯系列、石化系列、功能材料系列、特种化学品系列的研发、生产和销售。其中MDI产品是制备聚氨酯的最主要原料之一，聚氨酯具有橡胶、塑料的双重优点，广泛应用于化工、轻工、纺织、建筑、家电、建材、交通运输、航天等领域。目前，公司MDI产品质量和单位消耗均达到国际先进水平，是全球最大的MDI供应商。
2、行业发展情况
公司的产品与日常生活息息相关，产品广泛应用于建筑、家电、汽车、轻工、纺织等领域。
近年来，在中国经济迅猛发展的带动下，聚氨酯下游应用市场增长迅速，万华凭借技术、产能、产品质量等优势，牢牢把握了中国入世以来的黄金发展期，成长为全球领先的MDI供应商。自2008年金融危机之后，MDI产品遭遇严重的周期性波动，公司意识到盈利产品和区域单一的风险，逐步将投资重心向与相关多元化的其他化工新材料领域发展，形成了目前产业链高度整合、生产高度一体化，但行业周期又不尽相同的聚氨酯、石化、功能性材料和特种化学品等四大产业集群。
3、公司核心竞争力
（1）技术创新
公司历时20年建立起了完善的流程化研发框架和项目管理机制，形成了从基础研究、工程化开发、工艺流程优化到产品应用研发的创新型研发体系，是公司最重要的核心竞争力。
（2）卓越运营
先进理念的指导下，万华的运营效率和质量逐年提升。随着万华工业园一期项目的成功投产，业务复杂度的进一步增加，公司在企业安全管理、生产流程优化、信息平台升级、管理平台系统化方面的投入也不断加大，成本管理继续强化，可控管理费用进一步降低，人力资源配置优化工作稳步推进。
（3）优良文化
万华的企业愿景是打造让员工自豪的企业，用优秀的企业文化感召、吸引、留住、培养人才是公司文化的重心，在不断的实践中将团队精神、奉献精神、务实作风、感恩文化深入人心。优良的企业文化保证了万华员工的敬业度和人才的稳定性，万华连续4次荣获了翰威特中国最佳雇主的殊荣
4、公司发展战略
以客户需求为先导，以技术创新为核心，以人才为根本，以卓越运营为坚实基础，以优良文化为有力保障，以资本运作为辅助手段，围绕高技术、高附加值的化工新材料领域实施一体化、相关多元化（市场和技术）、精细化和低成本的发展战略，致力于将万华化学发展成为全球化运营的一流化工新材料公司。
5、可能面对的风险
（1）安全风险
作为化学品生产企业，生产运营的安全风险不能根除。2016年9月20日，工厂发生严重安全事故造成4名员工死亡，为进一步抓安全，2017年公司将管理主题定为“安全管理年”，尽力降低此风险。
（2）获利产品和市场单一风险
公司还将继续加大非聚氨酯板块的投入，进一步降低产品和市场单一的风险
（3）新产业学习曲线风险
公司从原来仅有MDI一个产品，通过有机增长的模式扩展到石化、功能材料、特种化学品等多领域齐头并进，在生产管理、营销模式等各个方面均面临与原有业务不同的挑战，需要一定时间的学习和探索。
（4）原料采购及汇率风险
（5）人力资源储备供应不足的风险
二、财务报表
1、资产负债表
资产结构表
货币资金有19.8亿，占总资产3.9%，现金占总资产比率很小，应对市场风险的能力会弱一点。
应收账款（票据）和存货占总资产的19%，占比很大，会影响公司流动资产的运营效率。
固定资产有284亿，占总资产56.1%，是典型的重资产企业，这也决定了企业投入大利润少，是一门比较难做的生意。
负债和股东权益表
应付账款和应付票据共有53亿，占总资产的10.5%，说明公司对上游供应商有很大的谈判力。
预收账款有14.9亿，占总资产2.9%，这是公司提前预收经销商和客户的钱。
短期借款有85亿，其他流动负债有17亿，这部分是公司发行的短期债券，一年内到期的非流动负债有40亿，长期借款有93亿，这些都是公司需要支付利息的有息负债，总额高达235亿，占公司总资产的46.4%。公司的有息负债非常高，因此承担的资金压力也非常大。
所有者权益占总资产36.1%，比例很低，一旦公司资金周转出问题，对公司造成的影响也是巨大的。
2、利润表
公司的营业收入大幅增长54.4%，最近几年在整体上保持了高速增长的态势，随着投资的新厂房投产，利润会进一步释放。
营业成本的增幅要大于营业收入的增幅，主要为报告期内烟台工业园石化装置投产，毛利率低于聚氨酯系列产品。
公司的销售费用和管理费用增幅都小于营业收入增幅，说明公司管理效率有明显提高。
公司的毛利率和净利率都有显著提高，主要原因是受国际原油价格上升影响，聚氨酯产品价格提升带来的利润增加。
3、现金流量表
经营活动现金流量净额为73亿，同比增加59.7%，主要为本期净利润增加所致。
投资活动产生的现金流量净额为负39.6亿，同比减少24%，主要为万华烟台工业园项目付款较上年同期减少所致
筹资活动产生的现金流量净额为负35亿，主要为项目建设投资减少和经营现金流增加，企业借款较上年同期减少
三、超级数字力分析
1、现金能力
现金占总资产比率5年平均只有4%，公司现金很少，抵抗风险的能力不强。
平均收现天数5年平均为66.8天，5年呈现逐年减少的趋势，到2016年平均收现天数仅为46.4天，说明公司应收账款管理能力加强，从中可以看出公司对下游经销商和客户的谈判能力很强。
2、运营能力
平均收现天数逐年减少，说明公司应收账款管理能力加强，公司对下游经销商和客户的谈判能力很强。
存货周转天数呈现增加趋势，与公司最近几年不断扩大产品规模和种类有关。
总资产周转率小于1，属于典型的“烧钱行业”，总资产运营能力较2015年有较大提高，不过公司手中现金很少，业务经营伴随很大的风险。
3、盈利能力
毛利率和净利率逐年提高，在竞争激烈的化工行业还能提高毛利率，要么公司产品有议价能力，要么公司合理控制了费用。在实际经营中，万华化学这两点都具备。
营业费用率5年都保持在12.8%附近，在营业收入快速增长的过程中费用一直控制在平稳的水平，说明公司的管理能力非常优秀。
净资产收益率5年平均25.7%，在整个A股上市公司中都非常优秀。但是考虑公司使用了较高的财务杠杆，在分析这个指标的时候还是要打一个折扣。
4、财务结构
负债占总资产比率高达63.9%，公司经营的钱大部分都不是股东自己出的钱。
长期资金占不动产、厂房及设备比率不满足100%的要求，公司在经营的过程中可能存在“以短支长”的风险。
整体来说，公司的财务结构并不是很稳健。
5、偿债能力
公司的流动比率和速动比率都不满足课程指标要求，同时公司手中现金也比较少，所以公司偿债能力并不强。
以上是对万华化学的综合分析，下面是从财报说中截取的各项指标，欢迎大家投票，一起选出好公司。
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