一流慈善基金的投资实践

《穷查理宝典》第四章第六讲，查理于1998年10月14日在加州圣塔莫尼卡市米拉马尔喜来登酒店向基金会财务总监联合会发表的演讲。

慈善基金投资现状

长久以来，大型慈善基金的常规做法是在不借债的情况下把大部分资金投在那些可流通的美国证券上，主要就是股票。这些股票是由一家或者很有限的几家投资顾问公司帮助挑选出来的。有些基金会追随像耶鲁大学这样的基金会，努力想伯尼.康非德式的“基金中的基金”靠拢。这是一种令人吃惊的发展。很少有人能够预料到，在康非德锒铛入狱之后很久，一些主流大学仍然用康非德式的方法来管理慈善基金会。

现在有些基金会聘请的顾问不是少数几个，而是许许多多。聘请他们的投资银行通过下面两个来源收回这些薪水：（1）证券买家产生的手续费和交易差（包括基金经理收取的回扣，也就是所谓的“软钱”）；（2）某些公司为了答谢投资银行让证券分析专家极力推荐它们的证券而向投资银行缴纳的服务费。这里面过程很复杂缺乏全面的道德约束。

"长期资本管理公司"的对冲基金对它高负债率的投资方法太过自信，所以最近她破产了。这是因为他们以为自己拥有超人的才华和方法，而给自己选择了一些困难的航程。

提供基金三种现代投资选择

1. 基金可以解雇它的投资顾问，减少投资的次数，转而对股票进行指数化投资。（一种较为明智的选择，对于那些每年的管理成本超过总资产的1%的基金来说更是如此。）

2. 该基金可以效仿伯克希尔.哈撒韦，长期持有少数几家备受敬仰的国内公司，不过多地进行交易，从而把平均管理成本降低到资本总额的0.1%。这这个过程当中，当然也可以采纳一些外部建议。（芒格推荐）

3. 除了对流通股进行非杠杆式（无借债）投资之外，该基金还可以投资一些有限责任的合伙制公司（注：各式私募基金），包括如下几个种业务：对一些处在创办初期的高科技公司进行非杠杆式投资，利用财务杠杆对其他公司进行并购。依据相对价值策略对股票进行杠杆式投资，杠杆式趋同交易，以及对各种债券和衍生品的奇异交易策略。（芒格（家族）基金会不会采取这种投资方式）

杠杆收购领域隐藏着两大风险：一是经济大环境不景气的时候，流通股容易引发灾难性的后果；二是现在的竞争过度激烈

其他

到目前为止，伯克希尔几乎不直接进行海外投资，而现在基金会的海外投资很多。