金钱永不眠，屠夫问候各位早安。

一周一会的半天候策略回顾，祝周末愉快。

01  核心理念

半天候策略，是通过资产配置和再平衡，在0预测的前提下，实现资产的长期稳定增值。

屠夫自己拥有多个进攻型的投资策略，建立半天候是为了拥有一个“类全天候策略”，在极端环境下也能「打不垮、压不住、沉不了」 —— 包括全球性金融危机，甚至大萧条。

02  本周点评

又是大盘跌宕起伏的一周：

周一，涨

周二，跌

周三，反弹

周四，回撤

周五，微跌

吃瓜群众最爱看的上证指数，已经跌回年初水平，勉强站在3500点之上：

*屠夫注：红色虚线是2021年1月4日的点位

半天候组合也回到了年初的水平，这两个月的利润全部回吐，不过并没有产生大的亏损。

我的其他组合依然保持着浮盈（今年以来），但是身边已经有朋友开始出现亏损，甚至是大幅亏损了。

非常讽刺的是，身边朋友向屠夫提的问题，是这样的：

【春节前】要不要加仓？加到多少合适？

【春节后】要不要减仓？减到多少合适？

而我的回答，恰好是反过来的 —— 

春节前，我建议把权益类资产的一部分资金调配到债权类资产里（不知道这是不是你们理解里的“减仓”），尤其是那些已经高估得离谱的品种。

春节后，我建议按兵不动，因为现在只是把之前的一些泡沫挤掉，既不构成买入的逻辑，也不构成卖出的逻辑，继续看就好了。

这背后涉及到几个逻辑，今天跟大家展开聊聊。

首先是对“减仓”的理解。

所谓“减仓”都是相对的，此处减仓意味着彼处加仓。

减仓品种A，执行卖出换回了钱，实际是在加仓「现金」这个资产。

对于资产配置者的整个大局而言，永远只有调仓，也就是把一处的仓位转移到另一处。

既然是调仓，你必须要考虑这么一件事：

接下来一段时间内，

「加仓资产」是不是能跑赢「减仓资产」？

你选择“减仓品种A”，隐含的逻辑是：接下来一段时间内，品种A的表现将比不上现金。

春节前屠夫的回答，隐含的逻辑是：接下来一段时间内，高估的权益类资产，表现将比不上债权类资产。

半天候的再平衡规则，隐含的逻辑是：相对上涨幅度高的资产，在接下来一段时间内，表现不如相对上涨少甚至下跌的资产。

投资者在考虑逻辑时，要懂得举一反三。

其次是“减多少”的问题。

屠夫自己有“留底仓”的习惯：只要买入逻辑没问题，我对单一品种只会择时减仓，不会清仓。

（这里说的是我其他组合的逻辑，半天候本身是不择时的。）

没错，这方面我和彼得·林奇的这个观点很相似：

70多年历史上发生的40次股市暴跌中，即使39次我提前预测到，

而且在暴跌前卖掉了所有的股票，我最后也会后悔万分的。

因为即使是跌幅最大的那次股灾，股价最终也涨回来了，而且涨得更高。

注意：屠夫只是说“相似”，而不是“相同”。

最大的不同在于，林奇说的是优质个股，屠夫说的是指数；

林奇依靠的是自身卓越的选股能力，屠夫依靠的是规则和实证。

当然，留底仓有个前提条件是“成本做得足够低”。

背后隐藏的逻辑是：当前的持仓成本如此之低，以后只有很小概率能以同样价格买回来。

既然持仓成本低，为什么不干脆锁仓，一分不卖呢?

诶，你别说，巴菲特还真就是这个风格。

但那是股神啊……对于大部分人来说，眼睁睁地看着丰厚的利润一点都没兑现就大幅回撤，是很难受的。

就像《弈篇》提到的「所弈为何」问题，投资者是要和自己的心魔博弈的。

适度把利润兑现，也是为了让我们在投资旅途中可以走得更舒服，更长远。

最后是“仓位多少”的问题。

这个问题没有标准答案，就算是同一时间、同一市场，不同投资者也不会有统一的答案。

因为这根本不是一个客观事实问题，而是一个主观感受问题。

有的人刚进入职场，有的人刚送孩子上小学……

每个人的阶段不一样，经济情况不一样，投资诉求也不一样。

有的人跌2%就割肉，有的人跌10%也没感觉（更可能是压根没打开App）……

每个人的风格不一样，对风险的敏感程度和承受能力也不一样。

这种情况下，怎么可能有标准的仓位答案呢？

作为在2018年大跌中有过一天剧亏到睡不着觉的人（也就那一晚），屠夫能给出的回答是：

仓位的多少，以你能安心入睡为准。

损失钝感的，多拿点；厌恶损失的，少拿点。

只要品种是好的，多拿有机会多赚，少拿也不丢人。

毕竟 —— 

投资是为了更好地生活，

不是毁掉生活。