监管收紧，互联网金融的网贷活期怎么玩？

从2012年到2015年，P2P平台数量从200家到3000家，网贷交易规模从200亿到1万亿，在P2P野蛮生长、良莠不齐的背景之下，”网贷基金“应运而生。2014是网贷基金元年，1月份火球网上线，7月真融宝上线，14年底星火钱包、米袋计划、银多、投友圈、投之家、PP基金等纷纷上线，至此，网贷基金或P2P活期的的主流竞争对手报道完毕，2015年大家疯狂增长，时至今日真融宝以5倍优势遥遥领先第二名获得冠军宝座。至于政策线，从2014年的”十个原则、四条底线”到2015年底监管公开征求意见，正式版本的发布指日可待，浑浊的市场渐渐透彻。以下是对网贷基金的几点思考：

图-网贷基金主流平台

网贷基金改变了P2P的风险和收益结构

网贷基金之所以存在，P2P产品的非标性是个重要因素，非标性意味风险和收益是非量化对等，特别是在野蛮生长期，“高收益高风险”不一定适用，这个不对称意味着我们可以在“一定范围内”实现“较低风险+较高收益”，通过专业团队、优选债权改善P2P风险和收益结构，这是早期网贷活期存在的最重要的意义之一。当然从产品层面，“随时提现”符合P2P“屌丝”投资人群的天性，活期产品才得以暴发。

但网贷基金是否真的分散了风险

网贷基金往往给自己打的标签是分散风险，但是网贷基金模式是否真正能分散风险。我们知道，政策风险和道德风险是P2P行业最大的风险，道德风险可以被分散，但是政策风险是系统性风险，在具有较大系统性风险的领域做分散投资规避风险是否是个伪概念，是否因为分散反而增加了风险？

主流网贷基金的实现逻辑

大多数的平台通过债权转让实现产品流转，平台自己（或者平台高管）用资金在不同的P2P平台购买好产品，再通过平台将收益权或者债权转让给投资者。在资产配置上，每家根据自己的资源、经验、理解，通过有效的风控方式，选择不同平台和不同资产。至于流动性管理，每家各有不同，日常运营资金、风险保证金、投货币基金、在P2P平台临时债权转让、投同类活期产品等方式都可以保证平台有较好的流动性。

监管下的网贷基金是否合规

是否间接涉及资金池可能是第一个问题。资金池的常规解释有两个维度，资金去向的透明度、标的和资金的先后顺序，如果资金去向明确以及现有标的后募集资金，那么设计资金池的问题可能小一点，但是可能也只是属于狡辩，有间接搞资金池的嫌疑。

是否涉及期限错配。虽然没有明文规定期限错配的定义，但是政策打击期限错配要避免的点是防止流动性风险和以新偿旧的旁氏骗局，那么网贷基金从某种意义上可以讲是期限错配，因为部分的违背了政策的本意。

债权转让是否有效。多数平台背后的操作逻辑都是债权转让，在P2P平台体系外债权转让是否有效、债权组合后打包转让签署的合同是否有效这两个点决定着这个平台的债权转让的有效性。这个有效性决定着万一网贷基金平台不在了或者打官司起来投资人投的钱能否真能在P2P平台获得对应价值的资产。

当然还有，这类创新的模式是否获得银行的认可而可以做托管、不能销售基金信托等产品而影响这类平台做一站式资产配置平台的远大梦想等。

网贷基金何去何从

以上提到的这些监管规定如果真的“执行起来并”且“把网贷基金当作P2P”的话，那么网贷基金的确危机重重，但是这是存在两个前置条件的。从征求意见稿、到正式版、到开始执行、再到缓冲期18个月结束，少说还有2年时间，那个时候，这里将是另外一番天地了。

作者：险峰长青李显冬，微信：xiandongli，欢迎交流