可转债投资的那些“坑”1

一、好公司“坑”

可转债市场有个有趣的经验，好公司未必是好转债，差公司未必是差转债，为什么呢？

可转债发行条件比较严苛，尤其是在主板上市的可转债，所以，能发行可转债的公司在上市公司中都是相对还不错的公司，这里的“好”“坏”区分是相对的。

好公司通常分为两类，一类是大牛股，一类是财务优良的大公司。以大牛股上市的可转债，在发行时正股已经透支了未来的上涨空间和潜在利好，但投资者往往还是会给予其较高的上市定位和估值，一旦碰到市场整体表现不佳，公司业绩达不到预期，正股表现也将不及预期，可转债估值就会透支潜在正股上涨预期，导致实际表现不会带来好的收益。不差钱的优质公司发行可转债，往往也会因为促进转股意愿不强，而不会有太好的投资收益。

差公司，是指那些财务不佳，缺钱的公司，也就是货币资金、交易性金融资产不足以支付短期借款/长期借款/应付债券的公司，它们发行可转债，因为存在还款压力，往往有较强的促进转股意愿，在正股大幅下跌之后通过下调转股价格往往能化解系统性风险。而且一旦牛市来临，往往股价估值也给予了充分反映，反而可能存在预期差机会。但选择这类公司时，一定要查看公司净利润是否连续5年大于0，以避免公司经营不佳，存在破产风险。

综上，好公司不等于好转债，避免入“坑”。

说明：本系列内容主要拆解自华泰证券2019年10月28日的《转债防“坑”指南》证券研究报告。