财务实践一：这是个什么样的生意？

关于财务实践当中，有一个很有意思的小游戏，即在刚刚接触一个公司的时候，首先罗列一个财务数据表格，然后按照表格中的数据去定性判断这是一个什么样的生意？

下列是其中一个2013的数据表格，抛除所有其他信息，只是单纯观察这些个财务数据指标，看看我们能挖掘到哪些认识。另外，这些指标从财经网站上很容易获得。

具体财务指标

首先，是毛利率。这个公司的毛利率比较低（32.2%），销售净利润率也只有9.21%，这样的利润状况显然既不是软件和奢侈品这种暴利（毛利率达到90%以上）的生意，也不是类似超市和物流这种利润率极其低的服务业，看起来更像是某种制造业的常见水平。那么它会是造什么的呢？

看三项费用率，销售费用（18.75%）占整个费用（23.2%）的绝大部分，这似乎显示其产品的销售依赖于大规模的营销活动和复杂的销售网络，一般来说它意味着这种产品距离终端消费者是比较近的。管理费用不高（4.24%），显示研发并非竞争的主要焦点。它的财务费用率居然为负数（-0.11%），意味着财务费用还带来了一部分的利息收入，这说明其基本不存在财务上的压力并且现金流状况极佳，后面1.18 的现金流净额与净利润率之比也证明这点。

但此时公司的资产负债率却高得惊人，达到73%。对这种矛盾，比较大的可能是它的资产负债率中绝大多数并非有息的借款等负债，而是拖欠上游材料商的应付款和预收下游经销渠道的预收款，这种假性的高负债率说明其在产业链中具有强大的优势地位。

另一个比较奇怪的指标是固定资产占总资产的比例，居然只有10%。如果它真的属于制造业的话，那么这个指数就有点儿惊人了，这完全是一个轻资产类公司的水平。但是轻资产类公司一般体现出高净利率，这与10%不到的净利润率和30%多的毛利率特征相互矛盾。这是什么可能？如果它的流动资产占整个资产的规模非常庞大的话，那么显然固定资产占总资产的比例就会明显下降。考虑到它为负数的财务费用率，这种可能性是存在的。

公司的净资产收益率水平相当的高，达到了 31.4%，这确实代表了一个制造业公司非常了不起的经营和盈利水平。联系到前面它假性高资产负债率所表现出的产业链强势，基本可以肯定它是个大公司了。

它的总资产周转率，也并不高，仅有0.9。低利润率，一般需要高周转率类来提高公司整体收益率，这个总资产周转率水平显然难令人满意，一般来说这类公司的优秀水准应该在1.2 以上。当然，总资产周转率也是两个数字的比值关系，分子是销售收入，分母是总资产规模。考虑到它优异的财务状况必然是以一个强大的流动资产作为基础，并且这也同时解释了其固定资产占比明显偏低的问题，所以可以倾向于推测公司流动资产规模太大，从而导致总资产的规模过大，进而拉低了它的总资产周转率。

从 公司过去 3 年的收入和盈利状况来看，也确实体现了一个产业龙头和接近成熟期公司的特点：一方面是营业收入的增速逐渐下降并且较为稳健，连续两年保持增速在19%左右，另一方面随着规模效应的增强其利润的增速明显超越收入增幅。对这样接近成熟期的公司，主要还是考察其业务空间是否还有扩张的余地，另一方面就是由于它的资产负债表极其优异，现金流也好，如果再有较好的分红，那么在低估值的情况下可能是不错的投资选项。

以上便是单纯从财务指标上对一个公司生意的定性认识，那么这家公司究竟是谁呢？它就是格力电器，一个家电行业的龙头企业，凭着自己对家电生意的常识，再回去看看上面的分析，是不是确实提供了许多暗示？

最后，附上一个最近的一家企业的数据表格，可以试着判断一下这家公司大概属于哪个行业？

以上。

资料参考：公司价值分析案例与实践，李杰。