投资三要素

作者认为，一个投资策略，至少需要回答三个问题：买（卖）什么？什么时候买（卖）？买（卖）多少？这就是投资的三个核心要素：对象、时机和力度。

1.对象与态势

投资是对未来下注，所以对投资对象的划分最好能够指出其未来的发展态势，反映这个企业真正的价值全貌和当前所处的价值阶段。

所谓态势，从外部来说就是供需环境的演变，从内部来讲就是竞争优势的变迁，从动态的角度看，就是分析企业未来一段时间将处于价值扩张、回升、回归还是无法判断。

以上述视角，投资对象可以分为六类：当前优势型、高峰拐点型、持续低迷型、低谷拐点型、未来优势型、难以预测型。

其中当前优势型和高峰拐点型比较难以区分，从当前状态看似乎差不多，可以跳出企业本身，从全行业的视角来审视这个问题，如果全行业所有企业都轻松获得超额收益，那可能只是行业性景气使然，而不属于当前优势型企业。

从发展态势上看，六类企业可以归纳为四种态势，持续向上态势，包括未来优势型和低谷拐点型，持续向下态势，主要是高峰拐点型，维持当前状态，包括当前优势型和持续低迷型，无法判断型算第四种态势。

2.时机与周期

从长期看，股市的投资回报率扣除通货膨胀后在6%-7%之间，那为什么有人能够持续获得远超该比例的超额收益呢？主要取决于投资的时机。选择对时机需要认识到周期变化。

最佳的买入时机往往是企业景气度低迷、前景看不太清楚、遭遇突然的重大打击、市场评价和预期最糟糕的时候；最佳的卖出时机往往是企业最景气、市场反馈最热烈、投资者情绪最高涨的时候。

不同类型的企业买进卖出的时机不尽相同，但套用价值投资的理念，原理是一样的，在价格远低于价值时买入，在价格超过价值时卖出。这里关键是区分企业的客观价值和投资者对它的主观评价。

3.力度和仓位

选对了对象，看准了时机，但最后还是没有赚到多少钱，为什么？因为我就动用了1%的仓位，这就是投资的力度不够，要敢于在高概率、高胜率的地方下重注。

好对象，好时机，就是高概率、高胜率，自然大力度。

好对象，一般时机，或者一般对象，好时机，属于高概率、胜率一般，中等力度。

其他，尽量放弃吧。

何为好对象、好时机呢？作者认为未来优势型企业，在市场给与其当前并不亮丽的业绩打折时，这也是巴菲特的投资哲学，俗称“好企业、好价格”。