太卷了

   地产泡沫破灭，股市低迷多年，存款利率奇低，靠谱的投资渠道逐渐消失，日本这失去的几十年，资金们到底干啥去了。

   日本利率太低后，储户成了被收割的一环，但这也为部分机构或个人提供了大量低成本资金。

   99年日本基准利率就降到0%，如果这时候去海外新兴市场投资，比如购买咱们的国债、城投债之类，本身在境内1个点的收益，拿到海外去可能就有3-5%个点收益。加上借贷日元成本几乎可忽略，胆子大的机构再上些杠杆，只要汇率上不碰到大波动，收益还是不错的。

   二十年多年滚续下来，拿的利息至少也是翻倍了。再加上债券、资产本身这些年还有升值，相当于不仅赚了利息，还赚了资产升值的钱。

   因此这些年日本通过境外投资还是赚了不少钱。到2022年，日本对外资产总额为1338万亿日元，净资产为418万亿日元，已经连续32年成为“世界最大债权国”。

   随着咱们存款利率走低，大量资金淤积在银行没有太好的去处，现在就隐约有这种趋势。

   以前有地产这颗大树，不管是银行还是其他金融资产，均可以流向这个庞大的蓄水池，同时还能带来相对较高的回报。但现在这颗大树都自身难保了，银行不可能再去填这个坑，资金也失去好的投向来支撑和覆盖较高的融资成本。

   增量房贷减少后，银行现在存钱的多，贷款的少，一季度又存了10多万亿。钱淤积的太多了，只能倒逼着银行去买债券，比如国债、地方债等。

   但银行资产这个庞大的体量，债券市场能吸纳的资金毕竟有限，反而会因买入债券的资金增多，都去卷债券了，债券利率被越买越低。等买债的收益低了后，银行赚的息差也就跟着降低，这时候又倒逼银行降低负债成本，也就是降存款利息。

   由此形成恶性循环，利率被越卷越低，最后吃亏的还是存钱的老百姓。

   另外还有一点是，未来大概率也不允许高利率，上百w亿的债务，若利率太高，上面可能连利息都付不起。

   因此我们最后可能还不得不走某人的老路。实际在这波资产荒中，因国内城投债券利差被压缩到极致，国内就有一帮胆大的机构跑去卷收益较高的境外城投债，比如美元债、人民币计价的点心债。

   但这个路子不知道还能玩多久，近期不少银行受窗口指导不再给有瑕疵的主体备证，能发出来的基本都是之前拿到批文的，很难做新增，本质上只允许借新还旧，因此这玩法受正册影响较大。

   不过等到利率低到鸡肋的程度，去卷境外的主权债务、美元存款等也不失为一条路，如今就有一帮资金在尝试这种玩法。

   但与本子不同的是，咱们有外汇管制，这又涉及到资金进出问题，一方面需要合法通道，一方面通道费不低，这又把部分人拦截在外。

   不过资金总归要有个出路，不可能都去存着，挤一个赛道的结果就是收益越卷越低，总还是要有人去尝试新玩法。