简单准确理解债券市场（三）完

本篇主要讲如何配置债券，有兴趣翻看下公众号（结丹记事本儿)历史中的前两篇，主要讲解了债券属性和常见的理解偏差。

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这是我们第三次拿出十年期国债收益率图，在叠加上上证指数的走势后，一切答案尽收眼
底。不用考虑因果关系，只消观察趋势就可以得出几个恰到好处的投资时机。

股债规律

1. 牛市时，国债收益率高（来自于高价差，非利息）
2. 熊市时，国债收益率低（来自于低价差，非利息）
3. 国债高收益率在3.5%-4%的区间
4. 国债低收益率在2.5-2%的区间

吃鱼头

我们投资常常讲要“掐头去尾”吃到鱼身即可，“弱水三千只取一瓢”，贪得无厌往往会踏入陷
阱。然而大家记住一个前提，吃到鱼身意味着你必须埋伏“鱼头和鱼尾”（仔细体会这句话，
价值数十万哟）。

针对国债投资，我们要抓住【鱼头】（收益率区间3.5%-4%），下重本清仓股票押注债券市场，而在
鱼尾的时刻（2.5%以下），可以清仓债券，除非没有更好的投资标的。抓住了这一个高概率的市场机会，债券收益会至少在10%以上，比网格、逆回购要划算的多。

如果不考虑鱼头和鱼身会发生什么？对于鱼头来说，此时的你可能沉浸于牛市巅峰，感觉人
生完美无缺，每天早晨醒来脑海里就是“叮”的捡钱的声音，然后却忽视了巨大的市场风险。
即便幸运的逃顶，手里的资金也不会享受第二次过山车20%-30%的收益率就白白溜走。

应对鱼尾和鱼身

对于【鱼尾】（例如此时此刻202005）来说，会面临债券市场的中短期回调（1年期），虽然2年内会回归增长曲线，但显然如果你的资金是中短期用途，此时此刻千万不要再放在债券里了，会面临本金亏损和盈利停滞的情况。

那么【鱼身】呢？此时市场处于一种平衡状态，债券是收益率非常稳定的标的，可以挑选规模大的明星纯债、信用债即可，不必有太多顾虑，记住看好等级别买垃圾债。

要不要轮动或者分批卖出

很多人采用股债轮动的投资策略，按照2/8或者5/5的比例，定期根据市场情况（PE/PB/国债
收益率）来平衡债券和股票市值，这种策略的本质是为了消峰塡谷平滑收益，让投资过程中
的心情来的好一些，可以减持的久一些，无可厚非。

但我们知道在消除波动的同时，超额收益也被抹平，牛市来临时，重仓并不是负担，相反是
一种幸福，没有仓位才会让人拍段大腿。对我来说，大部分的资金用作股债平衡或者轮动策
略是不明智的，因为我们明明相信价值回归理论并在低估值区间购置了大量仓位，却在少有
盈利时就平衡掉仓位实在是一种损失。

小结

根据上文的说明，我们要做股债切换。牛市巅峰，一次性置换成债券；震荡估值区间作网格
和持有债券；熊市低谷则将债券全部换成了权益资产（ETF或者股票）。

完事，稳妥、简单、且超额收益。

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