记录过去一周读过的研报中，随手记的笔记。如果有感兴趣的报告，可以联系我索取。本周主要是招商证券的研报（偶然），包括三家食品饮料的公司（白酒、咖啡、奶茶）和一家科技公司（蚂蚁金服）。

对于食品饮料的公司来说，重要的就是产品创新和渠道深耕，无论是酒、茶还是咖啡，概莫能外。对于科技公司来说，重要的还是技术演进的路径。

目录

• 《20180804-【招商证券】瑞幸咖啡：轻食品类新出发》
• 《20180727-【招商证券】巨头启示录系列报告（十）——蚂蚁金服：揭秘中国第一独角兽》
• 《20180811-【招商证券】十五年复盘暨展望：名酒复兴标杆，再续蓝色传奇》
• 《20180822-【招商证券】香飘飘：品牌聚焦奶茶，深耕创新拓空间》

《20180804-【招商证券】瑞幸咖啡：轻食品类新出发》

阅读目的：了解瑞幸咖啡的进展。

进展：截至2018/7/31，客户350万，杯量1800万，门店809家，外送超时率0.4%。门店向二三线渗透，外卖超时率显著降低。目标2018年开2000家。

管理手段：使用全自动咖啡机将流程标准化，门店订货排单由系统进行，但品控（店员标准化培训和管理）还有提高的空间。

品类扩张：轻食。百卡弗（英国，星巴克沙拉三明治供应商）、百麦（美国，麦当劳供应商）、中粮丰通（星巴克月饼麦芬供应商）为主要供应商。

《20180727-【招商证券】巨头启示录系列报告（十）——蚂蚁金服：揭秘中国第一独角兽》

发展战略：普惠（基础）、科技（核心）、全球化（扩张）

业务板块：支付（支付宝）、理财（余额宝、基金销售）、微贷（网商银行、花呗借呗）、保险、征信（芝麻信用）、技术输出（区块链、人工智能、金融云）

核心看点：技术输出。预测到2021年，技术服务收入占比达到65%，成为第一大收入项。蚂蚁金服确立了以BASIC技术（Blockchain、AI、Security、IoT、Cloud）为核心的发展方向。

《20180811-【招商证券】十五年复盘暨展望：名酒复兴标杆，再续蓝色传奇》

• 第一阶段：96-02年，业绩下滑，陷入低谷。原因：外部环境变化+内部竞争能力下降。产品繁乱、主业不突出，学习五粮液的买断模式，导致公司获利能力降低。
• 第二阶段：02-08年，蓝色突围，名酒复兴。原因：体制改革，管理层持股。2003年推出蓝色经典系列产品，产品定位准确，快速放量。营销模式变更和创新，重视终端把控能力、营销核心酒店和企事业单位、投放广告。
• 第三阶段：09-12年，洋河速度，缔造辉煌。收购双沟，高端产品占比提升（得益于4万亿拉动），营销上重视社会资源型客户。全国化初见规模。这个阶段业绩持续超预期。股价09-10年戴维斯双击，11-12年业绩增长的同时消化估值，股价的涨幅主要体现在09-10年，翻了3倍。
• 第四阶段： 13-14年，行业调整，趋势维稳。行业调整后继续在产品端和营销端发力，不断创新。

复盘总结：第一重要背景是行业增长。内部得益于激励机制、蓝色经典的品牌、创新营销模式和渠道深耕。

《20180822-【招商证券】香飘飘：品牌聚焦奶茶，深耕创新拓空间》

香飘飘是杯装奶茶的开创者，品牌与品类高度绑定，避免被动参与价格战，降低营销壁垒，构成了企业（在奶茶相关行业）长期生存、发展的壁垒。

杯装奶茶季节性明显，募投切入液体奶茶。2017年进军液态奶茶市场，推出“MECO”牛乳茶和“兰芳园”丝袜奶茶，均定位高端。

读下来的感觉：其实和达利食品这种比起来，香飘飘还是过度依赖几个特有的品类。原有的产品其实已经面临瓶颈的，现在将公司的发展押注在液态奶茶上面。但是说实话，壁垒并不高，大品牌还是比较容易仿制的。公司的发展尚需验证吧。