沃顿集团罗蔚：美国的货币，全球的周期

最近有声音指出目前全球货币宽松政策已到达了周期的尾部，接下来可能会进入新的货币周期，引起市场的强烈关注。这是不是意味着全球可能将进入货币收紧周期？从清明假期前后的货币市场表现来看，特别是节节攀升的逆回购利率、支付宝和微信理财通的收益率，这种声音的出现并不是没有依据。

金融市场的规律是永恒不变的，比如涨多了就跌，跌多了就涨，这是基本运行规律；又比如，加息了资产价格会跌，减息了资产价格会涨，这是价格运行规律。随着美元进入加息周期，以及各国央行也做出相应的货币政策跟随，越来越多的迹象表明，如今全球去泡沫已是大趋势。

从历史看，不论是80年代的墨西哥和拉丁美洲国家的危机也好，还是1997年、1998年的东南亚金融危机也好，都有一个非常显著的规律：美元宽松周期带动全球流动性充裕，新兴市场经济体面临比较温和积极的发展环境，出现经济繁荣；随着美元进入收缩周期，资本从新兴市场回流美国，对新兴经济体造成负面影响，通常表现为汇率贬值、财政恶化、通胀高企、经济增速下滑等现象。可用一句话总结，就是“美国的货币，全球的周期”。美国是2008年次贷危机的震源国，但通过量化宽松政策率先实现经济复苏，并迅速结束宽松政策，进入加息周期，引发跨境资本回流到美国，这可能会影响到全球经济的复苏，对新兴经济体也有一定的影响。

对于老百姓，如果拥有资产的话，当然非常欢迎量化宽松时代的到来。当利率走低时会造成资产价格泡沫，穷人和富人间的差距会迅速拉大，相信大家印象最深刻的就是“打十年工也赶不上房价一年上涨”。1997年亚洲金融风暴前，随着楼市与股市的兴旺，东南亚新兴市场的人们过上了“鱼翅捞饭”的美好日子。但量化宽松和超低利率不可能一直持续，当有一天退出了宽松，潮水退去，那些赶在宽松周期尾部高杠杆进场的投资者可能会“裸泳”。

大部分人的记忆是很短暂的，许多人现在已经忘记了2008年之前的惨况，只用2009年之后的经验来判断资产价格会永远上涨。这个错误很多人已经在1987年“黑色星期五”的时候犯过，在1997年“东南亚金融危机”的时候犯过，还在2008年“全球金融危机”的时候犯过。这次会不会再犯一次呢？这里面有一个最大的问题，就是如何判断我们处于哪一个周期？如果拿不定主意，不妨看看富豪们这几年是买的资产多还是卖的资产多，或许就能得出答案。

本文作者：沃顿集团荣誉董事长罗蔚

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