学习笔记——中国股市的特色因子

        最近在学习香帅的《北大金融学课》，系统的梳理下以前零散的一些金融知识。这是最近的一篇学习笔记，大家炒股普遍最关心的问题就是什么股票收益率更高，，其实投资是输家的游戏，怎么在投资中避免风险少亏钱就是最好的投资，简单的说，就是采取防守型的战略，不能激进的追求某种策略，才能在市场上生存下来。根据Fama-French三因子定价模型，市场、规模、价值这三个因子是构成股价波动的主要原因。换句话说，要么是因为市场风险的暴露不一样，要么是因为公司的规模不同，要么就是因为公司的成长性不同。这三点加起来，就基本上可以解释我们看到的这么多形形色色股票的收益率的差异了。其中规模因子与价值因子分别对应的就是小市值的公司比较赚钱，低市净率的股票比较赚钱这两个市场规律。因为平时我们选基金或股票时，我们要买市值小的公司和市净率低的公司。

      然而由于中国特色，Fama-French三因子这个模型在中国市场上没有在美国市场上那么显著。这是为什么呢。直觉来说，折腾炒作在中国股市不是个别现象，而且由于咱们中国A股市场不成熟，散户比较多，市场监管不到位，庄家利用散户来赚钱，这就形成了一个独有的资产定价因子，叫投机因子。根据香帅做的研究，她发现异常换手率能够影响A股股票的未来收益率，它是一个中国市场独有的定价因子。因此，如果某一段时间内，一个股票的交易量无端地特别活跃，既没有什么重大消息公布，又没有什么业绩发布，市场或者这个行业也没有特别动向的话，作为普通投资者，我们应该尽量地避免这样的股票，因为这种股票炒作的概率更大，很容易不小心就摸了一个烫手的山芋。

      这个投资因子也从另外一个侧面证明了，中国的市场上，价值策略不如泡沫策略，或者说不如投机策略赚钱。但我们投资不能既想挣短期波动的钱，又想挣长期趋势的钱，这二者很难兼得。重要的是，投资有很大的随机性，运气对结果起着巨大的作用，因此，当你选择一种策略时，最重要的就是要遵守纪律，只有遵守纪律才能挣钱。