ZIL评级报告（TokenInsight）

2018-05-12 本文已影响124人 TokenInsight

获取PDF格式完整版报告请关注Tokenin公众号，并回复“ZIL”获取下载链接。以下是报告全文：

ZIL评级报告

分析师

刘庆liuqing@tokeninsight.cn

史雨生yusheng@tokeninsight.cn

tokenin.io

观点

ZIL项目的评级结果为BB。目前，项目还处于发展初期，有一定风险，未来发展有很大的不确定性。

该项目围绕前沿的分片技术进行了系统设计，预解决现有通用平台类项目的两大痛点：可拓展性和安全性。但是，复杂的技术组合提高了项目落地的难度，目前项目计划整体推后三个月。

ZIL团队有着很好的技术背景，项目合作者众多，对项目落地及落地后的生态建设有利。可是，通用平台类项目竞争者众多，与ETH、EOS等项目比较，ZIL在社群运营、开发热度等生态建设上还有较大差距。

ZIL项目有较好的激励机制设计，但却缺少必要的治理机制设计，这可能会增加项目后期的分叉风险。和现有多数通证项目一样，资金使用的不透明会给投资者增加不必要的风险。另外，如果ZIL通证的升值预期不足，现有通证的持有者将会面临三年的贬值压力。

展望

鉴于ZIL项目应用分片技术的复杂性和计划进度的变更，短期内预期持平。

信用评级报告声明

TokenInsight Inc.因出具该报告，特做出如下声明：

1. TokenInsight Inc.（包括TokenInsight评级项目组成员以及评审委员会成员）与本次评级对象不存在任何影响评级行为客观、独立、公正的关联关系。

2. TokenInsight Inc.项目组成员认真履行了尽职调查的义务，并有充分理由保证出具的评级报告遵循了客观、真实、公正的原则。

3. 本评级报告的评级结论是TokenInsight Inc.遵照相关法律、规定，依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断，不存在评级对象和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况。

4. 本评级报告中引用的项目资料来源自TokenInsight评级团队认为可靠、准确的渠道。因为存在人为或者机械错误，信息均以获取时状态为准。TokenInsight Inc.对评级报告中所依据的相关资料的真实性、准确度、完整性以及及时性进行了必要的核查和验证，但对真实性、准确度、完整性、及时性以及针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。

5. 本评级报告所包含信息组成部分中信用级别、二级市场价格分析，若有的话，应该且只能解释为一种意见，而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何通证的建议。

6. 本评级报告所示风险等级自本评级报告出具之日起至下一调整日前有效；同时，TokenInsightInc.将根据《跟踪评级安排》，定期或不定期的对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定是否调整信用等级，并及时对外公布。

行业分析

全球通证市场进入发展新阶段，通用平台类项目备受关注

图表1 全球通证市场的市值走势

来源： Coin.dance

2008年11月，区块链技术在比特币的白皮书中首次被提出，现已被越来越多的传统科技企业和创新创业团队所采用。2017年12月16日，比特币的市值达到了3,309亿美元，为过往历史的最高点。之后，比特币的市值出现大幅回落，而与之形成鲜明对比的是，非比特币（Altcoin）通证的总市值开始迅速增加，并在2017年12月19日出现了强力反超。2018年1月6日，非比特币通证的总市值高达5,087亿美元，是近半年的最高点，在之后的三至四个月出现大幅下跌，并在近一个月内出现了快速回升。

图表2 过去两周的TI指数与TIG指数走势

来源：TokenInsight

据TokenInsight数据资料显示，过去两周（4.20 -5.4），反映全球通证市场整体表现的TI指数涨幅约为18.5%。反映通用平台类通证（市值占全球通证市场的30%左右）市场表现的TIG指数涨幅高达27.7%，而以比特币（市值占全球通证市场的34.8%）为代表的支付货币类（市值占全球通证市场的60%左右）涨幅约为16.6%，表明通用平台类市场主导了近期全球通证市场的整体上涨行情。

图表3 分类行业、项目的市值占比（2018年5月4日）

来源：TokenInsight

目前，根据TokenInsight统计，市值排名前20的通证项目中有10个通用平台类项目，包括ETH、EOS、ADA、NEO、XEM、VEN、ETC、QTUM 、Qtum、ICX。在市值前10的通用平台类通证中，市值最高的是ETH（占该类市值的59%），其后是EOS（占该类市值的11%）和Cardano（占该类市值的7%），ZIL在通用平台类的市值占比在1%左右。

图表4 ZIL交易额的交易所分布（2018年5月4日）

来源：Coinmarketcap

截至2018年5月4日，ZIL已经在多家通证交易所上市，其市值约为10亿美元，24h总交易额在6,000万美元左右，24h交易额主要集中在Binance、Huobi、Gate.io和OOOBTC交易所等，分别占总交易额的55.9%、32.2%、7.6%和1.4%左右，交易形式主要是基于BTC、ETH、USDT等。

技术分析

针对现有通用平台类项目的痛点，预利用分片技术达到VISA级处理速度

通证经济的发展离不开区块链技术的发展，然而区块链技术的大规模应用尚未形成，目前主要是受限于区块链基础设施的技术约束。Ethereum作为首个智能合约的通用平台，是目前搭载DAPP最多的通用平台。虽然，Ethereum极大地便利了区块链技术的应用开发，但其依然存在处理能力不足（每秒20次）、交易手续费高（一次高达5 美元左右）、智能合约安全漏洞和资源利用率低等突出问题，这些都影响到了Ethereum平台上的应用开发。当下的通证市场，亟待区块链底层技术上的重大突破，进而出现一个能够搭载大规模商业应用的通用平台项目。

图表5 通用平台类部分项目的主要参数对比

来源：官方资料、TokenInsight

现有的通用平台类项目中，已有一些项目将通过新技术的采用来提高拓展性能（Scalability），例如：EOS将在DPOS（Delegated Prove of Stake）共识机制之上加入BTF（Byzantine Fault Tolerance）算法使得共识在1秒内达成，并设计21个超级节点和采用跨链技术来达到每秒百万级的TPS（Transaction per Second），但这会带来中心化程度过高的问题；LSK采用侧链技术将主网分开来解决可拓展性问题，并设计了101个主节点来提高去中心化程度，但侧链技术的应用也会带来新的安全问题。

可扩展性是搭建大规模分布式应用的前提之一，已有多种提高处理性能的方案，其中被业界普遍看好的方案就包括分片技术（Sharding）。目前，ZIL项目是最早采用分片技术来解决可拓展性的项目之一，并且在提高处理性能的同时注重安全性的保障和提升。为了解决现有通用平台普遍面临的可拓展性和安全性问题，ZIL团队在区块链底层、核心算法、智能合约设计上都将作出改进创新。围绕核心的分片技术创新，ZIL项目做了四个方面的设计：一、网络分片技术提高处理能力+POW认证保护；二、POW基础之上的BTF共识算法减少确认速度+强化的CoSi协议保障可拓展能力；三、基于账户的设计提高安全性+“reject-and-retry”机制设计保障处理能力；四、算力分片技术提高资源利用率+数据流的智能合约语言提高应用性能和安全性。

ZIL项目将前沿的学术成果引用到区块链系统架构中，试图在保障去中心化程度的同时提高安全性和拓展性，以实现对节点的真分片，但此类复杂技术的实现难度也必然成倍增加。

经济模型

相对传统的经济模型设计，激励机制的作用有限

图表6 ZIL的Token分配情况

来源：官方资料

目前，ZIL通证的市场流通量已达72.8亿，其最大供应量为210亿，发行总量限定为126亿。其中，63 亿个通证（占发行总量的50%）将在三年内分季度解禁，包括：分配给支持Zilliqa项目的Anquan Capital公司的21亿个通证（约占发行总量的16.7%），分配给提供众筹服务的Bitcoin Suisse公司6.3亿个通证（占发行总量的5%），分配给Zilliqa 研究主体和Zilliqa开发团队的35.7亿个通证（占发行总量的28.3%）。另外，剩下的63 亿个通证采用众筹的方式分配给早期的社区贡献者。

主网上线之后，ZIL团队计划采用挖矿奖励的方式进行通证增发，10年共增发84亿个，占发行总量的66.7%。这和ETH的总量设计类似，可以在项目期内吸引大量矿工来参与生态的建设，这也正是ZIL项目发挥分片技术优势的特殊需要。但是，前期较高的挖矿增发速度，加上三年内63 亿个通证逐渐解禁所带来的流动性冲击，如果不能被项目本身的升值预期所消化，这将会给通证持有者带来不小的贬值压力。

与目前ETH的交易费用相比较，ZIL设计的每笔交易费用相对较低（预期0.0005美元-0.0025美元），当处理速度达到200tps以上时，交易费用趋于稳定，之后不会随着交易量的增加而出现大幅增加。但相对于EOS无消耗、可租赁的资源利用设计，ZIL的资源利用效率稍有逊色。在治理机制设计方面，ZIL和ETH类似，并没有EOS的账号冻结、宪法修改等设计，如果该项目在后期出现重大更新或技术迭代，存在较大的分叉风险。

图表7ZIL、EOS和ETH的激励机制对比

来源：官方资料

通证分布与资金使用

通证分布相对集中，存在资金使用风险

图表8 ZIL的市场价格和众筹价格对比

来源：Etherscan

ZIL项目的众筹时间从2017年12月27日开始，在2018年1月4日结束，据Bitcoinsuisse数据显示，众筹共获得价值为22 00万美元的ETH（当时市场价格在700美元左右），众筹价格为0.0000085ETH/ZIL（约0.006美元）。目前，ZIL的市场价格在0.00016ETH/ZIL左右，约为众筹价格的1800%（按ETH估算）。

图表9 ZIL通证的地址持有量分布（2018年5月4日）

来源：Etherscan

目前，ZIL通证以ERC20标准形式来保存账户数据，其前10大地址的通证持有量占比总和超过60%，通证分布相对集中。其中，地址排名前三的通证持有量都大于3%，三者持有量占比之和为52.4%，其余地址的通证持有量占比小于2%。需要注意的是，由于ETH的ERC20合约依然存在一定的代码漏洞风险，ZIL通证的账户安全性问题不可忽视。

图表10ZIL项目众筹资金的使用计划

来源：官方资料

ZIL团队在社区论坛公布了众筹后2,200万美元的资金使用计划，计划将15%用来作为Anquan Capital公司提供技术支持的报酬，5%用于ZIL创立团队的报酬，其余80%用于未来三年ZIL项目的研究、开发与运营等。其中，约540万美元的资金将用于ZIL项目的区块链底层开发，300万美元用于区块链拓展性和安全性等底层问题的研究。值得注意的是，ZIL项目注册地为新加坡，目前还没有公布资金的具体使用详情，这会给投资者带来一定的资金使用风险。

团队实力

团队背后有强大的技术支持，各类合作者利于项目发展

通过官方的资料可以发现，ZIL团队有着深厚的技术背景。ZIL项目是由Anquan Capital公司孵化，该公司开发了区块链可扩展性的核心技术，并已向ZIL项目开放相关知识产权。ZIL项目顾问Prateek Saxena和Loi Luu在合著的论文中首次提出了分片技术，其中Prateek Saxena顾问也是Anquan Capital公司的合伙人。另外，ZIL项目的CEO和主要技术负责人在学术研究和相关技术经验上有很好的积累。

图表11ZIL项目的主要投资者或者合作者

来源：Crunchbase、官网资料

据Crunchbase统计，ZIL项目的投资者包括FBG Capital（私募轮）和Node Capital（众筹阶段）。除了部分投资者，ZIL项目官网公布的合作者中还包括投资公司（如8 Decimal Capital、DHVC和GB global Brain）、咨询公司（如One Block Capital Advisory 和Signum Capital）、金融服务公司（如Bitcoin Suisse和Talenta）和法务公司（Linklaters）等。另外，ZIL项目已与全球广告巨头Mindshare达成合作关系，这将有助于其应用生态的建设。

热度分析

社区人群参与热度高，Github开源代码贡献者较少

图表12ETH token、EOS token和ZIL token的谷歌趋势

来源：Google Trend

图表13ETH、EOS 和ZIL的代码贡献者、代码提交数

来源：Github、TokenInsight

比较ETHtoken、EOS token和ZILtoken的谷歌搜索热度，ZIL token的搜索热度在2018年1月之后出现明显增加，但在近三个月内不及ETH token的10%。ZIL官方telegram群的人数为26,264 （ETH的官方群人数50,200； EOS telegram群人数49,595），群内对项目的讨论络绎不绝，社群的活跃度较高。

2018年1月，ZIL团队在https://github.com/Zilliqa/zilliqa开源了代码。目前，ZIL项目的开源代码Zilliqa已经发布了三个版本，最新版本为Durian release v1.01。截至5月4日，ZIL开源代码Zilliqa的贡献者数量为14位，这和EOS（项目启动较早）开源代码eos-platform的（101位）有较大差距。过去的30天和90天，Zilliqa的代码提交数分别为169和817，这是ETH（项目相对成熟）开源代码Ethereum的两倍左右，但过去7天的代码提交次数明显不如后者。这说明，近三个月Zilliqa的代码活跃程度比较高，但近一周出现明显降低。

项目进度

项目进度出现整体延期，主要参数落地存在风险

尽管项目还没有最终落地，但ZIL团队会通过Github和官网社区将项目的开发进度及时公布于众。近期，ZIL团队将公布智能合约语言Scilla的第一个版本，该语言被设计为一种用户友好的并行计算语言，可用来协调分片之间的计算分配、通信与安全。

分片技术已然成为ZIL项目的最大卖点，目前已进行两次内测并推出一个公测版本。2017年10月，ZIL发布了在亚马逊网络服务(AWS)环境下的最新内测结果：在使用3,600个节点、6个分片的情况下，每秒处理的交易数达到2,488。但是，AWS环境下的测试数据是在一个相对封闭环境下的结果，和实际应用环境下有很大的不同。原计划（以白皮书路线图为依据）于2017年12月推出的公测版本v1.0，于2018年3月底成功上线测试。在ZIL团队对外公开的路线图（于项目早期更新）中，计划于2018年第二季度完成v2.0版本的公开测试。

目前，公开测试版本进行了1,000个节点的压力测试，交易吞吐量达到每秒2,000笔。虽然，该测试版本具有钱包和区块浏览器的功能，但依然不能实现挖矿功能。将原计划进度与现有完成情况来进行详细对比发现，ZIL项目目前的一些关键功能还没有实现（如智能合约的实现、GPU支持的挖矿功能），由于兼顾安全性、可拓展性的技术创新实现难度高，该项目存在一定的延期风险。

图表14ZIL 的进度路线图