从零开始专注做“夹头”
从零开始专注做“夹头”
当情绪受到市场先生癫狂的影响时，我会选择静下心来再读《价投二》，这胜过千言万语——致自己。
书房合集照
张五常老师在《科学说需求》里提到，他在洛杉矶加州大学，某晚听赫舒拉发的课，老师突然问：“史提芬，你旁听了我那么多个学期，难道我的经济学你还没学会吗？”他回应：“你的经济学我早从你写下的文章学会了。不断地听你的课是要知道你怎样想。”赫师显得很高兴。这或许就是张五常老师能成为经济学大师的原因之一。读书就是辩证的吸收作者的思想精华。引申到《价投二》的学习里，我的收获如下：
一、在投资理念方面
（一）唐朝的投资体系与巴芒的投资思想一脉相承，有源头，逻辑性强，有大量详实的数据支撑，唐朝用“中翻中”将“巴芒”投资体系的核心明明白白、清清楚楚地演绎了出来，令人由衷信服。
（二）巴菲特说：“投资很简单，但并不容易”。投资只需要学习两门课程：一是“正确面对股价波动”,二是“如何估算内在价值”。
1、如何正确面对股价波动？牢牢记住：市场先生的出价只能利用，无法预测。所有判断股价涨跌的买入（卖出）都是在赌注，是人的动物属性和非理性在作祟。市场先生是为我们服务的而不是负责指导我们。“不要浪费你的时间和精力去分析什么经济形势，不要浪费你的时间和精力去看每日股票的涨跌，你为它们花的时间越多，你就越容易陷入思想的混乱并难以自拔”——沃伦·巴菲特。确信自己的平凡、普通，发自内心的知道自己真真确确没有预测股价的能力。最近市值大跌，书房中有不少学友恐慌起来。用西海岸哲学家芒格的“反过来想，永远反过来想”，此时此刻不正是检验我们学习成果，反向验证自己投资理念是否牢固的大好时机吗？以茅台的下跌为例，当初选择持有茅台的理由是什么？难道是茅台的确定性、净利润等“注定如此”的优势没有了吗？我只知道我在“i茅台”里，始终抢不到线上销售的飞天茅台，半年时间里只中了三瓶生肖茅台，去提货时工作人员都是充满了羡慕，侧面印证了茅台始终是需大于供。说明地没有盐碱化，只是遇到了不好的年头。那作为投资者的我们应该怎么办？巴菲特早就告诉我们：“别瞅傻子，瞅地”。如何寻找自己心中的优质企业？利用波特五力模型寻找在5个方面占比多的优势企业，再看是否能回答《看的懂与看不懂》中所写的4个问题，如：用高ROE（指路牌）寻找可持续的经济商誉（护城河），确认在自己建立的能力圈内，已经深刻理解了企业的核心竞争力，知道它是好生意，再用合理的价格买入。要用自己至少三到五年的长期资金（资金性质）买入生产性资产（能在通胀时期让产出保持自身的购买力价值），相信今天的付出会在未来为自己换来更多的购买力，是以“股”模式进行投资，买的是企业的一部分股权，而不是买的票（或代码），始终把自己放在公司股东位置去考虑，像关注自己体重变化一样动态关注企业的发展，明白自己赚的利润来自于企业经营增值（企业净利润变化）和融资增值（明显高于企业内在价值的融资），因为投资ROE>12%（意味着赚同样多利润，比同行所用资本少或者同样资本赚了更多利润）的企业收益率>全体企业平均收益率>GDP增长率，至于是否能赚取市盈率变化的意外之财（风落之财），平常心对待。
2、估值就是比较。金钱都是一样的，比较他们就是了。使用唐朝的估值法必须符合三大前提：利润为真；利润可持续；维持当前盈利能力不需要大量资本投入。如图（我要求自己能照图复述）：
老唐估值法
就是以合理价格（区间）买入自己看得懂的企业股权。合理的价格（区间）首先需要能够估算一个大致的自由现金流数字（要排除公司赚假钱的三种类型和需要不断投入的商业模式）并进行折现为前提。自由现金流指企业在经营活动中扣除所有开支后可以自由支配的资金（真金白银）。企业未来自由现金流的总和相当于一个人未来储蓄的总和。就好比一个人扣除贷款和各种开销后的净收入相似。估值要体现企业成长预期，高杠杆企业（有息负债/资产总额≧70%）需要特别对待（3年后合理估值打7折）。安全边际是巴菲特很看重的一个投资指标，它指价值与价格相比被低估的幅度，幅度越大，安全边际越高。比如，估值100元的资产，如果能以60元的价格买入，这40元的价差就是安全边际，也是获利机会。所以要通过更加保守估值，预留更大安全边际去应对，减少损失概率。“股市垃圾十之八九，多看一二”。在自己的能力圈里，随时将自己能够理解的目标资产摆上天平，用手头现有的资产去比较，永远比较、永远选择净资产收益率大于15%的资产持有。如图：
金钱的对比
天平的一边是类现金资产，另一边是沪深300指数基金（立足于先赢）或者优质企业股权。每次去面馆吃面就会情不自禁的想起唐朝以面馆举例，说明会计上的盈利和投资意义上的盈利是如何不同的。只有当面馆去除所有的投入和开销后，产生的真正能够自由支配的现金并超过这笔资本投入次优选择（就是不开饭馆用于别的投资的选择）所带来的现金流，才算产生了投资意义上的盈利。
（三）真正理解、吃透巴菲特所说的投资的两门课程，就会去掉自己的成本心魔，把历史买价当作沉没成本，不以买入价和现价的差额（浮盈、浮亏）来衡量赚与赔，也不会去寻求解套。
（四）投资需要纪律（呆板的原则）。投资者最大的敌人就是我们自己——本杰明·格雷厄姆。不以预测股价为前提去做决策，始终保留是否交易的宝贵决策权，就会避免短期资金的被迫交易和上杠杆后的放大效应。相信自己一定会出错，不过度自信，不盲从跟风。“一心不能二用”，永远将有限的认知注意力投入到优质的、确定性高、盈利能力强的好资产的回报上。
（五）以自身的投资能力和性格特点为基础，适度分散持有（每支个股上限不超40%）股票。坚持长期主义。流水不争先，争的是滔滔不绝。始终站在长期的、永恒的视角，无论时间长短，始终以一种永远放置财富（不等于永远持股不卖）的思想去对待投资。不让自己倒在黎明前的黑暗。人生所有的努力，就是为了让自己有的选。投资持续时间这一要素对于财富终值的影响，甚至比本金和收益率更大。也正如唐朝所言：“收入是一连串事件，耐心等待是其中非常重要的一环。”没有人愿意慢慢变富——巴菲特。“怀孕还得十个月”，“时间就是金钱”，本质上都是购买时间不同的未来价值，也是投资增长的绝密武器。
（六）在《价投二》的学习中，一切从零开始，我一直用“市盈率=股价÷每股盈利=市值÷净利润”这个公式为思考角度去考虑和理解，自我感觉效果不错。
用“PV=FV/（1+r）”（PV表示现值，FV表示期末值，r为利率，n为投资年限）来帮助理解投资收益率（回报率）的计算，当看到说投资收益率下降时，表达的是资产价格上涨；反之，投资收益率上升，表达的是资产价格下降。
二、在工作和家庭生活方面
在书房里，默默消化唐朝的输出，感到自己正在爬一座思想的山，随着海拔的增高，开阔了自己的视野，看到了很多东西，看到了世界的多样性，人性的多样性，学会了“己所欲，亦勿强施于人”，不再试图去要求改变别人，尤其是在家庭生活中，不把自己的标准施加给亲人，不再挑剔，追求完美，逐渐把对家人的要求变成与家人的分享。从体制内出来后，一度迷茫失落，是书房让我感受到了温度和力量，也强烈意识到自己的无知。尽己所能，阅读一切。把大量的阅读放在思考和实践的前面。知识的岛屿越大，无知的海岸线越长。明白了财富增长的两个要点：强烈的赚钱欲望，清晰具体的可实施的目标，可实行的路径（工作范围内和外），保持好奇心，有意愿去体验和享受探索的兴趣，敢于坦然承认和面对错误，做到对与错，我判断，我行动，我承受。不从后视镜角度看问题，不按照由果及因的逻辑去分析推理，多换位思考，乐观理性，不对自己和他人预期过高。
懂得了投资自己，让自己更有价值。
苏东坡有诗：“旧书不厌百回读，熟读深思子自知。”从《价投一》到《价投二》都堪称投资类书籍中的经典。经典就是要反复读，带着问题去专注、用心的读，我每读一次都是自己重新思考的过程，都会有新的启发和收获。财富是思考的副产品。有知识储备才看的见未来。
事后都易，当下最难。此时此刻，面对市场先生情绪性的疯癫，抬头看满屏皆绿，低头瞅遍地黄金——是我内心变化的真实写照。而这也恰恰是《价投二》和唐书房给我的这份底气。
读书笔记
人生万事须自为，跬步江山即寥廓。从零开始专注做“夹头”。
