看了巴菲特的股东信，确信韭菜非我莫属

巴菲特最新致股东信公布，原本以为就是其对持有股票和前景的总结和展望，但在粗略看了一遍之后，作为韭菜的我，忍不住带着“我真的只配被割韭菜”的心境，又认真看了一遍，具体的财务数据交给专业的人去分析，韭菜就浅说一下，韭菜看到的东西。

财务数据

巴菲特再次强调了财务指标“净利润”的误导性，因为这个指标包括了股票市场每天的波动，甚至是逐年的波动。同时，他更看重“运营利润”重要性。

在伯克希尔，我们的观点是，“收益”应该是一个明智的概念，伯蒂会发现在评估企业时会有一些用处，但只是作为一个起点。因此，伯克希尔还向伯蒂和你报告我们所说的“运营收益”。

基于“收益”来判断伯克希尔的投资价值，考虑到这些“收益”包含了变幻莫测的日日夜夜、甚至年复一年的股市波动，这种做法远远不够理智。正如本·格雷厄姆教导我的，“短期内市场行为如同一台投票机；而长期来看，它会变成一台称重机。”

伯克希尔公司所偏好的规定数字与强制规定数字之间的主要区别在于，我们排除了有时可能超过每天50亿美元的未实现资本收益或损失。具有讽刺意味的是，我们的偏好在2018年之前基本上是规则，当时才被强制规定的“改进”所取代。几个世纪前，伽利略的经历本应教会我们不要随意改变来自高层的规定。但在伯克希尔，我们可能会很固执。年度债务到期日从来都不重要。

我们特别青睐那些未来能够以高回报率投入额外资本的稀有企业。拥有一家这样的公司，然后静静地坐着，几乎可以创造无法估量的财富。甚至这样的持有者的继承人也有时可以过上终身的悠闲生活。

所有股票回购都应该取决于价格。以商业价值为折价回购的明智之举，如果以溢价回购，就会变得愚蠢。

财务指标中的“净利润”具有误导性，比起“净利润”，“运营利润”更为重要，评估一家企业时运营利润”只是作为一个起点。试着跳出一些传承几百年的规定去思考问题，时代在变革，规定却没有变，只能说明人的逐利性和惰性，不能说明事实就是那样的。

你的消息源靠谱吗

在资本主义体系中，一些企业将会长期蓬勃发展，而另一些则会被证明是无底洞。要预测哪些企业会成为赢家、哪些会成为输家比你想象的要困难得多。那些声称他们知道答案的人通常要么是自欺欺人，要么是江湖郎中。

1863年，美国第一任主计长（Comptroller）Hugh McCulloch给所有国家银行写了一封信。他的指示中包括这样的警告：“永远不要指望你能阻止一个流氓欺骗你。”许多自认为可以“管理”这个无赖问题的银行家，已经从McCulloch的建议中学到了智慧--我也一样。人不是那么容易读懂的。诚意和同理心很容易伪装。

我们珍惜股东们的存在，认为他们每年都有权利，直接从他们的首席执行官那里听到好消息和坏消息，而不是从一个永远提供乐观和糖浆的投资者关系官员或沟通顾问那里得到消息。

金融生活中的一个事实永远不应该被忘记。华尔街——用这个词的比喻意义来说——希望它的客户赚钱，但真正让它的客户热血沸腾的是狂热的活动。在这种时候，任何可以推销的愚蠢的东西都会被大力推销——不是每个人都这么做，但总是有人这么做。

偶尔，场面也会变得丑陋。政客们被激怒了；最明目张胆的犯罪分子逍遥法外，有钱而不受惩罚；而你隔壁的朋友会变得困惑、贫穷，有时还想要报复。他了解到，金钱压倒了道德。

伯克希尔能够以巨额资金和业绩的确定性迅速应对市场动荡，这可能会给我们提供偶尔的大规模机会。虽然股票市场比我们早年大得多，但今天的活跃参与者既没有比我在学校时情绪更稳定，也没有比我在学校时受过更好的教育。不管出于什么原因，现在的市场表现出比我年轻时更像赌场的行为。赌场现在存在于许多家庭中，每天都在诱惑着住户。

金融市场的高风险性决定着没有人知道最后的答案，你要常思考，那些想要告诉你答案的人是从事什么业务的，也要反思你是否在自欺欺人；你要思考为何有人盈利时和你好像可以共情，亏损时更能够和你共情？你的消息源是经过几个人得来的，那些消息源的交易风格是什么样的？在交易中，令你情绪波动的是盈利和亏损的股票，还是盈利和亏损这个暂时的股票运动，或者是被人与亦云的嘈杂声，你分清你的情绪具体是因何而波动了吗？

不要因为错过而惋惜

我所描述的收购业务的两个必备条件的结合，长期以来一直是我们收购的目标，有一段时间，我们有大量的候选者需要评估。如果我错过了一个--我错过了很多--另一个总是会出现。（太喜欢这里了，股市的魅力，总是告诉我们人生的广阔）

任何超出“稍微好一点”的东西都是一厢情愿的想法。

偶尔，市场和/或经济会导致一些基本面良好的大型企业的股票和债券出现惊人的错误定价。的确，市场能够，也必将——不可预测地失灵，甚至消失，就像1914年的4个月和2001年的几天那样。如果你认为美国投资者现在比过去更稳定，那就回想一下2008年9月的情况。通信的速度和技术的奇迹使世界范围内的即时瘫痪成为可能，自烟雾信号以来，我们已经走了很长一段路。这种即时的恐慌不会经常发生——但它们会发生。

伯克希尔的一条投资规则没有也不会改变：永远不要冒资本永久损失的风险。多亏了美国的顺风和复利的力量，如果你在一生中做出了几个正确的决定，避免了严重的错误，那么我们经营的领域一直是——而且将会——得到回报。

当你找到一个真正出色的企业时，请坚持下去。耐心是有回报的，一项出色的业务可以抵消许多不可避免的平庸决定。

不要因为错过一支股而感到惋惜，无数错过，另一个总是会出现。人生也是一样，任何你认为好的不得了的股票，都有你一厢情愿的想法，要保持些许谨慎，永远在金融市场上不要说不可能，交易中一定要想好最差的结果。（我们没有预测到发生经济危机的准确时间，但我们总是为此做好准备；极端的财政保守主义是我们对那些加入我们伯克希尔所有权的人做出的企业承诺；我们的谨慎很可能被证明是不必要的行为），对你的标的保持专注，且保持耐心。

要学会以小见大的溢出分析

去年，我们第二次也是更严重的盈利失望发生在BHE。其大部分大型电力公用事业业务，以及其广泛的天然气管道，表现与预期相符。但一些州的监管环境已经引发了零盈利甚至破产的可能（加州最大的公用事业公司已经破产，夏威夷公用事业公司目前面临破产威胁）。

在这样的司法管辖区，很难预测曾经被认为是美国最稳定的行业之一的收益和资产价值。

数以百万计的美国投资者本可以遵循她的推理，这些推理只涉及她小时候在奥马哈不知怎么吸收的常识。伯蒂没有冒险，每年5月都会回到奥马哈再充充电。

铁路在运行时不会受到太多关注，但如果铁路无法使用，整个美国都会立即注意到这个这里。

很多时候，我们最容易忽略的细微之处对我们造成的损失反而最大，不能只采用“以大见小”的方式分析，要常把“以小见大”的溢出效应挂在嘴边，就像我们平时对小孩的评论“三岁看大”，在运用知识技能分析的时候，还要时刻记得常识分析。一个突发的好消息很难衍生出更好的消息，但是一个平常的消息，它一旦不再被提前，那是否意味着某些信号？

交易拼的是格局

我相信伯克希尔能够应对前所未有的金融灾难。我们不会放弃这种能力。当经济动荡发生时，伯克希尔的目标将是成为国家的一笔资产——就像它在2008- 2009年以一种非常微小的方式发挥作用一样——并帮助扑灭金融大火，而不是成为众多无意或有意点燃大火的公司之一。

伯克希尔对收购或管理西方石油公司没有兴趣。我们特别喜欢它在美国拥有的大量石油和天然气，以及它在碳捕获计划方面的领导地位，尽管这种技术的经济可行性尚未得到证实。这两项活动都非常符合我国的利益。

读到这里，抛出资金不谈，我知道了我只能成为一个韭菜，巴菲特的交易以为国家提供一笔资产为目标，为帮助国家扑灭金融大火做准备，人家的交易逻辑是站在国家的利益角度在思考问题，而我的逻辑只在每天的涨跌，韭菜非我莫属