刚刚，新股发行及配售规则调整，次新股要变天？！散户何去何从？！

神奇的中国股市，在新股发行上又做了一次改变。

按照刚刚公布的新规定，首次公开发行股票采用询价方式的，公开发行股票后总股本4亿股（含）以下的，网下初始发行比例不低于本次公开发行股票数量的60%；发行后总股本超过4亿股的，网下初始发行比例不低于本次公开发行股票数量的70%。

其中，应当安排不低于本次网下发行股票数量的40%优先向通过公开募集方式设立的证券投资基金（就是公募基金，大家在银行、券商买的那种）、全国社会保障基金（也就是社保基金）、基本养老保险基金（养老金）。

安排一定比例的股票向根据《企业年金基金管理办法》设立的企业年金基金、符合《保险资金运用管理暂行办法》等相关规定的保险资金（也就是保险公司的资金）配售。

公募基金、社保基金、养老金、企业年金基金、保险资金有效申购不足安排数量的，发行人和主承销商可以向其他符合条件的网下投资者配售剩余部分。（说人话就是，他们不要的，你再给其他机构）

对网下投资者进行分类配售的，同类投资者获得配售的比例应当相同。公募基金、社保基金、养老金、企业年金、保险资金的配售比例应当不低于其他投资者。

毫无疑问，这一条新规定利好公募基金、社保基金、养老金、企业年金、保险资金五类资金和相关机构，特别是打新的公募基金，投资者可以特别注意，现在打新需要市值，按照新规定，含打新功能的公募基金，值得考虑。其他四类一般投资者无缘参与。

2、

同时修改的还有，对普通股民的影响是有的。

网下和网上投资者申购新股、可转换公司债券、可交换公司债券获得配售后，应当按时足额缴付认购资金。网上投资者连续12月内连续出现3次中签后未足额缴款的情形时，6个月内不得参与新股、可转换公司债券、可交换公司债券申购。

绝大多数股民不会出现这样的情况，中签了很高兴，但是如果账户内资金不充足，还是会存在缴款问题，建议大家多多关注账户，接受券商的提示，按规定时间缴款，以免遗憾。（实际上这个规定以前也存在）

另外，网上投资者在申购可转换公司债券时无需缴付申购资金。也就是国庆节前的雨虹转债那一类了。

3、

现在问题来了，这次的改变对新股以后上市的表现会有影响吗？

我们一般散户，打新股，称为网上申购，网上发行就是面向所有股民的，当然你要有一定的市值、持股一定的期限，没有市值是无法申购新股的。比如上交所和深交所分别确定的市值起点是1万元，市值计算是T-2日前20个交易日（含T-2日）的日均持有市值。如果沪市、深市都要打新，至少要分别持有1万元市值，且20个交易日日均市值需要各1万元。

而网下配售，是指新股发行时，向一些机构投资者配售股票。

按照之前的IPO规定，新股发行要求有：

一、股票经国务院证券管理部门核准已公开发行；

二、公司股本总额不少于人民币3000万元；

三、公开发行的股份占公司股份总数的25%以上；

四、股本总额超过4亿元的，公开发行的比例为10%以上；

五、公司在三年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。

所谓股本总额不少于人民币3000万元，基本就是指3000万股，原始股1元一股。也就是说之前的规定是，股本4亿以上，公开发行的比例是超过10%。

按照原规定，网下配售一般是分三类：A类投资者，公募基金、社保基金；B类投资者，企业年金、保险资金；C类投资者，个人、私募、其他。现在A类加入养老金。B类、C类不变。原规定虽然也是获配比例A-B-C，先后顺序。不过，A类按照新规定获得了优先权，而且规定了比例：40%。

可能有朋友会关心C类的个人，要求是这样的：时点资产1000万元、具备五年（含）以上A股投资经验、资金来源合法合规等。

按照40%的比例优先配售给公募基金、社保基金、养老金，2012年以前网下配售获得的新股有三个月的锁定期，而在此之后，锁定期被取消，目前，所有机构网下配售的股票没有锁定期，也就是说，上市当天就可以卖。

当然了，按照我们现行的发行制度，新股上市都是要连板的，公募基金、社保基金、养老金，这三类机构获得了无风险套利的机会，说成是变相抢钱也毫不为过。

以前我说，凡是中签了新股的朋友，上市后，那一天打开涨停板哪一天就卖，90%都是正确的，估计按照新规定，以后正确比例会达到95%——就看机构会不会争先恐后地抛售了（下文还有论述）。

证监会的新规定一方面可能是让公募基金、社保基金、养老金抢钱，另一方面，也客观上会在一定程度上给新股、次新股降温，未来中签新股后的收益或许并没有想象中那么高了。（也可能不会，下文还有论述）

4、

很多散户听到这个消息的第一反应就是，公募基金、社保基金、养老金要和普通散户抢蛋糕了？

是不是呢？

一思考，似乎并不是，因为网下配售和网上申购是不一样的，网下是给机构的，网上是给散户的。

除了这第一眼印象，我们再思考一下：真的不是和散户抢蛋糕？

2012年5月25日上市的东诚生化（现为东诚药业），发行价26元每股，对应市盈率22.81倍。此次发行2700万股，发行后总股本1.08亿股。其中网下发行占本次发行数量的50%，即1350万股。网上发行数量为本次发行总量减去网下最终发行数量。

大家看到了，发行数量为总股本的25%，总股本1.08亿股，发行2700万股。我们就以此举例吧。

假设东诚生化放到现在发行，还是发行2700万股，按照新规定，网下发行数量不低于60%（原文是：网下初始发行比例不低于本次公开发行股票数量的60%），这60%中的40%要分配给公募基金、社保基金、养老金。

不知道大家注意到没有，网下发行的比例，也就是给机构和牛散的比例比以前要高。2700万股的60%给网下配售，还剩1080万股给我们散户网上申购。新规定之前，网上申购数量是1350万股。

这是4亿股股本以下的。

我们看看4亿股本以上的。按照现行规定，4亿股本发行数量可以是10%。4亿股发行10%，就是4000万股，其中70%，也就是3500万股网下配售，还有500万股网上申购。这总股本4亿的，比总股本1.08亿的给散户的还要少。

当然了，这是按照刚刚够4亿股股本标准的，大盘股或许要好一些。如果总股本20亿股，发行10%，就是2亿股，70%给网下，就是1.4亿股，还剩6000万股给散户去申购。

这样计算下来，以后新股中签的几率，应该会比以前更小。这样子来看，网下配售的确定，以及分配给机构的比例的确定，确实影响了散户，确实在某种程度上市和散户抢蛋糕。——因为网上申购的总股数变少了，中签率自然更低了。

这就在一定程度上加大了机构和散户之间的力量对比。现在，我们要看一看，那些所谓机构，是不是真的价值投资者，配售获得的股票上市后不卖呢？还是卖呢？

如果获得配售的机构也是散户化，开板后狂抛售，次新股会有什么好行情呢？

反过来，如果因为散户少，机构要出货，狂拉次新股，按照次新股上市后高达几十倍一百倍的市盈率，机构还继续拉升，是不是也违背了价值投资呢？

这是一个两难问题。这将会考验证监会的新股发行制度。这也将会考研证监会提倡的所谓价值投资。

与民争利？还是没有与民争利？我们且走着看。