张裕A 000869

ts:2017-3-4

综合分析

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估值分析

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财务分析

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经营分析

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公司简介：
烟台张裕葡萄酿酒股份有限公司是由烟台张裕集团公司独家发起,以募集方式设立之股份公司.张裕集团公司将其下属的白兰地、葡萄酒、香槟酒、保健酒四个酒业公司及进出口、纸箱包装、机械包装、汽车运输、果品食杂五个辅助配套公司的净资产以及在烟台中法神马白兰地公司(与法国合资)的40%权益折价作为发起人股,向境外投资者发行境内上市外资股(B股)。

2016-6-30

一、概述。
　　报告期内，国内葡萄酒行业高端产品需求仍较为疲软，但消费需求在部分地区开始出现温和复苏，适合大众消费、节假日销量较大的中低档葡萄酒表现较为平淡。总体来看，国内葡萄酒市场竞争仍然十分激烈，公司面临较大的经营压力和挑战。面对外部诸多不利因素，公司坚持以市场为中心，调整营销策略，完善营销渠道和产品结构，优化市场布局，全力促进产品销售，保证了公司经营业绩基本稳定，上半年实现营业收入275,303万元，同比下降2.57%；实现净利润69,567万元，同比下降6.75%。

二、主营业务分析。
　　1、公司回顾总结前期披露的经营计划在报告期内的进展情况：
　　一是坚持以市场为导向，努力促进多酒种全面发展。报告期内，公司继续坚持“以葡萄酒为主，多酒种全面发展”的战略不动摇，进一步完善了销售体系建设和营销人员考核办法，对部分区域市场销售架构和人员进行了调整，增强了销售队伍战斗力；
　　通过配套建设骨干经销商和专职销售人员，进一步巩固了酒庄酒和解百纳等中高档产品市场地位；加快了白兰地营销网络布局，优化了白兰地产品结构，使白兰地在部分薄弱市场销售实现较大突破；大力推动进口产品销售，境外收购企业品牌市场表现良好，进口产品销售收入实现了大幅增长，增加了新的发展动力；有序开展小支装葡萄酒、加汽低酒精度葡萄酒、丁洛特酒庄酒等新产品上市前筹备工作，储备了发展后劲。
　　二是加强主要成本和费用控制，保证资产安全。报告期内，公司对加工费、运费、燃动费、修理费、绿化费等重点费用进行了专项审计，对自营葡萄基地进行了投入产出审计，对投资项目进行了结算审计；通过加强财务管理和审计监督，保证了各项制度有效实施，公司主要成本和费用均得到了有效控制；建立健全了境外子公司管理体系和配套制度，保障了资产安全，促进了企业健康发展。
　　三是加强葡萄基地建设，努力降低葡萄原料成本，提高葡萄品质。报告期内，公司加强了葡萄基地投入产出核算和分类管理，对现有葡萄基地进行了梳理和整顿，继续强化了葡萄基地“规模化、标准化、机械化”建设，较好控制了葡萄种植成本，提高了葡萄质量。
　　四是稳步推进已开工项目建设，加强项目管理，合理安排建设进度，保证工程质量；严格控制新开工项目，防范投资风险。
　　报告期内，公司通过加强项目管理，科学安排建设进度，严格落实项目预算要求，全面实施项目造价审核和决算审计，较好地控制了在建项目投资金额，保证了工程建设进度和施工质量；顺应经营环境变化，对未开工项目重新论证，谨慎进行投资决策，暂缓开工了部分投资项目，防止出现重大投资风险。
　　2、2016年下半年，公司重点工作和措施一是强化骨干经销商体系建设，继续加强酒庄酒、解百纳、“三星”以上白兰地等中高档产品销售；继续加大醉诗仙、贵馥酒推广和骨干经销商培养，带动中低价位产品持续健康发展；在部分市场实行“减员增薪”，增强营销队伍战斗力；推出汽酒、丁洛特酒庄酒、小支装产品等新产品，抓好爱欧、蜜合花、多来利以及可雅白兰地等品牌产品销售，推动完成电商专属产品开发，形成新的市场增长点；充分利用新媒体，加强与年轻人沟通，逐步在消费者心目中建立张裕品牌国际化、年轻化、时尚化的新认知，增强张裕品牌影响力。
　　二是科学安排投资项目建设进度，力争各项目按期建成投产；多渠道筹集项目资金，加强项目管理，提高资金使用效率，努力控制项目建设成本。
　　三是做好烟台张裕国际葡萄酒城（即烟台张裕工业园)主体部分生产设施建设及设备安装调试工作，力争在今年9月前投入运营；进一步淘汰落后产能，实现新旧生产能力无缝对接，确保产销衔接，提高生产效率，降低生产成本。
　　四是科学制定葡萄采购计划和实施方案，充分调动各方资源，全面完成葡萄等原料收购；兼顾各方利益，进一步完善葡萄定价机制，合理确定葡萄采购价格，确保公司充足而优质的原料供应。

三、核心竞争力分析。
　　在中国葡萄酒行业竞争格局中，相对行业内的参与者，我们认为，公司具有以下竞争优势：
　　一是拥有一个历经120余年积淀的葡萄酒品牌。所使用的“张裕”商标和“解百纳”商标和“爱斐堡”商标均为“中国驰名商标”，具有强大的品牌影响力和品牌美誉度。
　　二是已建成覆盖全国的营销网络。形成了由公司营销人员和经销商两只队伍为主体的“三级”营销网络体系，具备强大的营销能力和市场开拓能力。
　　三是具备雄厚的科研实力和产品研发体系。公司拥有全国唯一的“国家级葡萄酒研发中心”，掌握了先进的葡萄酒酿造技术和生产工艺，具备较强的产品创新能力和完善的质量控制体系。
　　四是公司拥有与发展要求相适应的葡萄基地。公司在山东、宁夏、新疆、辽宁、河北和陕西等中国最适宜酿酒葡萄种植的区域所发展的葡萄基地，其规模和结构已基本适应公司发展需要。
　　五是高中低产品及品种、品类齐全。葡萄酒、白兰地、起泡酒等系列产品百余个品种，涵盖了高、中、低各档次，可以满足不同消费人群的需要；经过过去10余年的快速发展，公司已居国内葡萄酒行业龙头地位，这在未来的竞争中，具有一定的比较优势。
　　基于上述原因，公司已形成了较强的核心竞争能力，并在未来可预见的市场竞争中将保持这一相对优势地位。

2015-12-30

四、公司未来发展的展望。
　　基于我们有限的经验和专业技能，公司对葡萄酒行业和未来发展作以下判断：
　　1、行业竞争格局和发展趋势。
　　由于国内高档葡萄酒消费在未来较长时间内很可能将继续受到制约，进口葡萄酒将持续进入中国市场，加之电子商务等新兴渠道对传统销售渠道造成较大冲击，国内葡萄酒行业在目前及未来较长时间内竞争都将十分激烈，高档葡萄酒消费可能会继续保持疲软；但从长远来看，随着国人收入水平不断提高，会有越来越多消费者追求健康、时尚的生活方式，人们会更加青睐与消费潮流高度契合的葡萄酒，从而持续不断地扩大对优质葡萄酒的需求，这决定了我国葡萄酒行业具有巨大的市场发展潜力，特别是性价比较好的中低档葡萄酒可能出现更快增长。在这种机遇和挑战将长期共存的情况下，具备强大品牌影响力和营销能力，能够抓住机遇、积极调整，充分利用新兴和传统两类销售渠道，及时满足消费者需求，适时提供较好性价比产品的企业将有机会在竞争中胜出，从而重构未来中国葡萄酒市场新的格局。
　　2、公司发展战略。
　　公司将实施以葡萄酒为主、多酒种全面发展的战略；积极开拓新的消费领域和销售模式，扭转高档葡萄酒销售下滑趋势；大力发展自产中档葡萄酒和白兰地，加大进口酒推销力度，努力为消费者提供品种丰富，高性价比的产品。
　　3、新一年经营计划。
　　2016年，公司将力争实现营业收入不低于46亿元，将主营业务成本及三项期间费用控制在30亿元以下。
　　4、公司将采取的措施。
　　为了更好地抓住机遇，应对挑战，公司在2016年将主要做好以下工作：
　　一是坚持以市场为导向，促进多酒种全面发展。公司将继续坚持以葡萄酒为主的发展战略不动摇，加强酒庄酒销售体系建设，完善经销商和我方人员奖励办法，推动酒庄酒销售上量；加强市场秩序治理，巩固以解百纳为代表的中档葡萄酒品牌优势；加强低端葡萄酒市场推广，提高市场占有率;完成加汽低度葡萄酒和丁洛特收藏级产品上市，加快小包装葡萄酒上市销售；加强白兰地销售体系建设，加大白兰地市场推广力度，完善可雅白兰地产品，建立可雅白兰地产品销售体系；在做好自有产品销售同时，加快推进进口产品销售，特别是公司收购品牌产品在中国销售，以满足消费者需求。
　　二是加强主要生产成本和费用控制，进一步压缩成本，降低费用。公司将进一步加强财务管理和审计监督，完善生产系统主要费用管理办法、集中采购制度和下属生产经营单位利润核算体系，做好资金筹划工作，加强资金占用管理，努力降低生产成本和费用；建立健全工业园、葡萄基地和境外投资企业财务管理与核算体系；改进和完善财务预警分析体系，防范经营风险；改进产品价格形成机制，努力提高产品毛利率水平。
　　三是加强葡萄基地管理，不断提高产品质量。公司对葡萄基地将继续按照“规模化、标准化、机械化”的要求进行规范化建设和管理，继续推行酿酒师跟踪管理葡萄基地；对自营基地进行模拟利润考核，建立自营基地信息化管理系统，提高基地管理水平，全面推行机械化种植模式，降低种植成本；对合同基地继续实施葡萄基地分类管理，加强合同户先进种植技术培训，提高基地管理水平，加强葡萄质量安全法制教育，提高农户食品安全意识；将全球布局原料基地，形成国内外原料数量、质量互补的基地格局。公司将完善原酒分级管理、原酒使用全过程质量追踪和评价机制，进一步提高产品质量；大力开发新产品，不断丰富产品类型；进一步区分和明确不同类别普通酒的产品特点，形成特点鲜明、风格独特的产品线。
　　四是稳步推进投资项目建设，强化项目管理，科学安排建设进度，保证工程质量。公司将继续推进烟台张裕国际葡萄酒城（即烟台张裕工业园)各项目和先锋专卖店建设，加强对投资项目施工预算管理，强化项目造价审核和决算审计，严格控制项目投资额度，确保所有项目按预定的进度和质量建成并投入运营。
　　5、可能发生的风险。
　　①原料价格波动风险。
　　本公司产品的主要原料为葡萄，其产量和质量受天气干旱、风雨和霜雪等自然因素影响较大，这些不可抗因素给本公司原料采购数量和价格带来较大影响，增加了公司生产经营的不确定性。本公司将通过稳定自营葡萄基地面积，加强葡萄基地管理，优化葡萄基地布局，以降低葡萄质量和价格波动风险。
　　②市场投入产出不确定风险。 　　随着市场竞争日趋激烈和市场开发的需要，本公司将保持一定的市场投入，销售费用占营业收入的比例亦较高，投入产出情况将很大程度上影响公司经营业绩，可能出现部分投入难以达到预期效果的风险。本公司将通过加强市场调研和分析，提高市场预测准确率，继续完善投入产出考核体系，确保市场投入达到预期效果。
　　③产品运输风险。
　　本公司产品容易破碎，而销售区域遍布国内外，且主要通过海运、铁路和公路运输，特别是销售旺季一般在天气较为寒冷的冬季，因临近春节，市场需求量大，但此时国内运输部门可能由于人流与物流叠加，引发运力严重不足，加之风雪、冰冻和交通事故等自然和人为因素，存在难以及时安全将产品运输至市场的可能性，从而面临错过销售旺季的潜在风险。本公司将通过做好销售预测和产销衔接，合理安排生产和运输途径，以及在销售旺季来临之前合理增加异地库存等办法，努力降低此类风险。
　　④投资失误风险。
　　根据规划，公司在国内生产布局已基本完成，未来将积极关注境外同业项目并购或其他合作。目前在建的烟台张裕国际葡萄酒城（即烟台张裕工业园)项目投资额较大，建设周期较长，不确定性因素多；境外并购项目在并购过程中不可预见因素比较多，难以确定公平合理交易价格，并购后整合与管理难度大；可能有个别项目受各种因素影响，导致投资数额超出预算，或难以取得预期投资收益。本公司将对投资项目进行充分论证和科学决策，努力降低和规避投资风险。