公司金融-5）上市制度：科创板带来什么？

现行的上市制度，注册制与核准制的区别：

1、核准制：企业能不能上市，由政府、监管层来决定，是一个行政决定。如我国的主板，中小板，创业板。企业上市主要由证监会、发审委来决定。

证监会对企业除了形式审查，还有实质审查，如企业主体的独立性，财务会计，运行规范，以及募集资金的用途等。以及证监会下，由专家组成的发行审核委员会，将要求申请上市企业，需要去发审委过会，面对面回答专家的各种问询。

2、注册制：企业能否上市，是由市场来决定。决定企业上市与否的权利，由证监会，发审委让渡给证券交易所。

核准制下；证监会、发审委对上市公司最关注的一点是企业盈利的可持续性和成长性。

注册制；公司的盈利可持续性和成长性，不由发审委说了算，而是交给市场做判断。

注册制下，监管机构重视公司的信息披露，确保上市公司，完整，准确，及时地向公众披露自己的信息。

如2014年1月，美国证监会SEC，要求京东补充披露各种信息，涵盖财务信息，法律信息等，对于信息披露的正当性，合理性，以及未来盈利能力，SEC都不管。全部交由市场决定。但是一旦被查出出现信息虚报，将遭到天价处罚！

科创板的实质：是我国从核准制向注册制转变的一个试点。在很多制度设计上都对标纳斯达克。

科创板给中国市场带来哪些转变：

1、科创板对上市公司盈利要求发生很大变化，对公司的盈利不再做要求，即使不盈利也可以申请科创板上市。

2、涨跌停板的变化。主板，中小板、创业板，有一个每天涨跌停10%的限制。创业板前5天不设涨跌停限制，5天后，涨跌停幅度扩大到20%。

3、科创板允许那些同股不同权的企业上市。指的是企业有两种股票在运行，即AB股，A股和B股的现金流权限是一样的，即分红是一模一样；投票权上有很大区别，A股一般是一股一票，B股一般一股10票。

4、退市制度上也有很大改进，除了原来重大违规退市的原有要求外；科创板还设计了规范类，交易类，会计类，3套退市标准。

如何看待科创板的未来？从短期、中期、长期三个层面来看。

1、3到5年内的小目标，包含两个重要指标。一个是能不能真正由市场决定发行节奏。过去我们都是由行政力量来决定，曾经经历9次暂停IPO，最长停了14个月。注册制要成功，应该避免监管层对于发行节奏不必要的干预，真正实现市场化。

另外一个重要指标，即退市制度，现在有4套史上最严退市制度。未来3到5年，到底是什么样的企业退市，有多少企业退市。美国纽交所，大概有3000家企业，每年流转大于10%，十年过去了，还是3000多家，有大概3000多家企业被流转出局。

如果能够实现上市节奏市场化，并严格执行退市制度，科创板3到5年的小目标也就可以实现了。

2、5到10年中期目标，即5到10年内能不能真正培育出一批，优质的，具有高成长性，高创新性的企业。如吸引腾讯，小米，阿里等企业在内地上市，从国内市场上融资，快速成长。

3、长期目标，在未来10年及更长时间，实现所有板块实行注册制，真正让金融助力实体经济。促进我国企业长期创新，产出颠覆性的成果，帮助企业从高速增长向高质量发展转型。

科创板对于企业，以及对于投资者的影响。

1、科创板成立，对于高成长性，高创新性企业提供一个非常好的融资平台。对于盈利能力没有硬性指标，这些企业就可以有一个很好的融资平台，并将资金投入到研发上，以待将来获得爆发式增长。

2、对于机构投资者来讲，也是一个好消息。科创板给他们提供了一个很好地退出渠道。由于之前上市道路不畅，很多机构投资者更多投资的是比较成熟的企业，有稳定现金流的企业，通过给它们的股权制度，法律和财务制度，包装到符合上市的标准，再临门一脚，让他们上市。所以就没有办法投资发展比较早起的企业。科创板成立后，因为对企业没有盈利要求，使得投资者就有信心去培植和抚育早期创业企业。

3、对个人投资者，就不一样；科创板大部分是高增长，高创新，也是高风险的企业，是不利于个人投资者来投资的，风险较大；科创板给个人投资者设置了一个50万的门槛，也过滤掉了85%的个人投资者，这也变相鼓励机构投资者参与科创板。个人投资者可以通过投资公募基金，共同基金，由基金经理来帮我们投资科创板企业。

总之，科创板的成立，是我国资本市场从核准制向注册制转型的一个试点。科创板有一整套新的、更符合市场规律的顶层制度设计，它的目标，就是吸引那些具有高成长性、高创新性的优质企业，能够留在国内上市。