复利信徒

《复利信徒》摘录

《复利信徒》作者：水晶苍蝇拍

复利的难点在于：第一不能急，第二不能亏，第三不能断。开始平淡无奇，但跃过某个临界点之后其效果就像核子产生裂变一样惊人。简单地说，就是可以用越来越低的收益率，得到越来越高的收益。就我自己来说，与最近这10年相比30岁之前赚到的所有钱那都不算钱，只要不发生惊天剧变，即便是保守估计，与未来10年收益相比至今所有的积累也不过都是小钱。不是因为我本事变大了，只不过是因为复利进入甜蜜区了。

我觉得投资人的五官最好都是这样的：有一双可以发现价值的眼睛，一个能嗅到风险的鼻子，两只善于倾听不同意见的耳朵，一张时刻提醒自己不偏离原则的嘴巴和一副不怕认错、不耻下问的厚脸皮。

一个公司ROE从低到高的过程往往是其股价弹性最大的部分，但当R因子达到30%以上也通常意味着到达一个弹性的高点（不绝对）。这时其是否还能维持在高价值的焦点就转化到了N因子（持久性）或者G因子（资本扩张），前者取决于需求长、周期景气和真正强大的竞争优势，后者取决于生意特性对资本复制的能力。

真正的高价值公司至少兼有R、N、G中的两条，高R和长N往往是差异化突出的高利润、低周转生意类别，长N和大G是往往是规模化突出的低利润高周转生意，当然也有三者兼顾的。而无论哪种，N都是必不可少的因子。这既暗合了高复利的本质，也掲示了投资中的前瞻性和耐心的必要。

在企业分析中似乎存在一个“临界值”，在这个临界内对企业的了解能极大地增强对其价值的把握。但达到一定边界后，进一步的认识虽然看似更加靠近，但其对企业价值认识的贡献却呈现明显的边际效用递减。然而临界值的出现并非取决于简单的努力程度，而是取决于对价值关键要素的把握。

高换手率、高估值、在高价位买入本质平庸的企业，看似便宜的强周期、高杠杆股票，买入并持有新股，高市净率高ROE的大盘股，这些几乎构成了股市里最危险的陷阱。如果可以避免这些致命的行为，投资的结果就算称不上优秀，基本上已足够战胜90%的普通人并实现较好的盈利。

投资中有两个感受是任何经典书籍或者案例语录都无法代替的，必须是自己亲身体会过才明白的：第一，长期持有一只股票收获巨大盈利；第二，做对的事情却遭遇业绩低迷，继续坚持做对的事情并最终收获应得的收益。没有真正亲历过这个过程，就算读再多的书也很难突破“知行合一”那个门槛，进入真正的投资殿堂。

证券市场里的钱是一种很骄傲的东西，它会用深入骨髓的眼光透视你灵魂深处的弱点，然后化身出最诱惑和让你恐惧的东西一次次地测试你，而且这种测试既是后天学识层面的，也有先天基因层次的。只有在通过多重的考验后，它才会接受你这个主人。而通不过测试的，往往被其奴役甚至剥夺一切。

泡沫是危险的，比泡沫更危险的是一直不破裂的泡沫；高估是危验的，比高估更危险的是解释的理由越来越充足的高估；赌博是危险的，比赌博更危险的人享受到了暴利的赌博。当异常的收益率和估值被习以为常并激发着大众更高期待时，击鼓传花的游戏就要结束了。

在牛市顶点时最流行的一句话是：“警惕泡沫的人越来越聪明，拥抱泡沫的人越来越有钱”。这话在特定时期内确实成立。但这个现象的另一面其实是：警惕泡沫的基本早已是有钱人了，而拥抱泡沫的却大多迫切需要与时间赛跑，搏一把去脱贫致富。当然，专业投机者不算，但那门槛可不比巴菲特路数低。

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