行业研究-苏宁易购篇

1、背景

接上一篇，对电商零售行业相对熟悉，故此分析一下近日比较火的苏宁易购。

2、先给质押洗地

苏宁控股仅持有苏宁易购3.98%的股票，所以实际此次上“出售全部股权这件事”，其实并不是苏宁已经卖身，苏宁易购才是上市的主体。

3、看苏宁易购的收入和股价

但从表面来看，营业利润由负转正，并且逐渐扩大，面上看着不错。

但是从股价来看，从上市至今，一直是下跌的。

我们再对比一下京东，简直惨不忍睹。

4、问题归因

下面三张图可以看出来，易购自家主营业务是慢慢下降的，百货收入也主要是靠18年收购万达广场完成，整体的业务如通讯产品的毛利是持续走低的。反观京东，规模优势在收入和毛利上的优势都越来越明显。

再看下面2张图，经营活动产生的现金流是非常低的，投资及筹资占比高，经营活动产生的利润本就不多，在2019年还成了负数。

5、那营业利润从何而来？

17、18、19年，所有的收益都来源于投资收益，一是出售阿里的股票，二是苏宁金服在2019年完成融资后，估值的上升带来了会计上的营利。

6、未来预期

还是看一张图，14年开始，京东总体营收已经超越苏宁，且基于这一情况，增速上苏宁还远落后于京东。

对于电商行业来说，其实利润不是当下最重要的，最核心的要看GMV，长线来看，GMV这事决定了公司的议价权，直接影响了给供应商付款时的预付账款比例，账期等，在下面这个图中已经很直接的体现出来。

而苏宁金服业务的血缘，也是电商沉淀的资金，本质上和京东之于京东数科，小米之于小米金服是一个概念。

再加上苏宁是和阿里混的，阿里对于底下小弟的行为模式，大家也都是有目共睹的，点到为止。