也说投机和投资的区别

最近看香帅在得到专栏里提出一个观点，投机和投资并没有本质区别。她从几个角度做了论证，然而在我看来正是这些错误的论证导出错误的结论。这些论证把投机和投资往一块儿套，说成一回事儿，而没有讲出投机和投资的真正区别，因而最后得出错误的结论：投机和投资只是用词不同，并没有本质区别。

香帅论证的第一点是：一般人批评投机只关注价格而不关心价值，而香帅的观点是，无论投机还是投资出发点都是“低买高卖，赚取利润”，举了一个例子说炒房很难说是投机还是投资，即使是看到了价值而做的投资，也总会有卖出获利的一天。

香帅论证的第二点是：一般人批评投机是套利，短平快，利用市场的错误定价去牟利，而香帅举了两个例子，价值投资之父也会看准时机短平快地获利了结，投机大师也会做价值分析来投资，所以投机和投资只是用词不同很难分清实质有什么不同。

最后香帅说，不管你叫它投机也好，投资也罢，都需要做对四件事，对大势的准确判断，对标的的选择，对入场和退场时机的把握，还要克服人性的弱点，说来说去，不管把“投机”还是“投资”代入进去看起来都对，所以这俩根本就是一回事。

我来说说投机和投资的真正区别吧。期货大佬葛卫东说过：他们的判断仍是基于事实和数据这两个基本维度，而他们参与的这场游戏，却是在情绪的第三维和梦想的第四维上展开的。这说的正是投资和投机的区别所在。

事实和数据，再加上基于行业和大势的判断，把未来预期也折现，这就是基本面分析，价值分析，基于这些来估计一个标的该值多少钱，如果市场上卖得便宜就买，市场上卖得贵就卖，这就叫投资，或者更明确地叫价值投资。

再说情绪和梦想，如果市场情绪高昂，投资标的会有很大的溢价，如果市场情绪极度恐慌则会有很大的折价。市场的荒唐在这里体现得淋漓尽致，同一个投资标的，基本面没有任何变化，市场情绪在顶点时的价格可以是在谷底时的几倍甚至几十倍，如果能准确地逃顶抄底，利润是巨大的，致力于赚到这个利润的行为就是投机。

香帅的意思是，一笔低买高卖的操作赚到了钱，里面既包含标的本身的价值增长，又包含准确择时从市场的错误定价中赚到的钱，你能分清楚它是投机还是投资么？我觉得当然有办法分清楚。

第一个例子，传销，资金盘，或者炒空气币，可以确信标的本身没有价值的增减，那么参与这个游戏赚到（或者赔掉）的钱就是纯投机，而没有投资的成分。

第二个例子，腾讯股票，标的本身有很稳的价值增长，假如甲和乙各买入一百万腾讯股票，甲拿了十年之后卖出，乙在这十年里经常做波段高抛低吸，最后也跟甲一同清仓了。那么，清仓后算一算账，乙比甲多赚（或者少赚）的钱，就是纯投机的部分。

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过了半年再回看自己当时写的这段话，想再补充一点。

上面说的就是，炒作某些内在价值为零（或内在价值恒定不变）的东西是纯投机，除了这种极端情况之外，一般的投资标的内在价值都会不断变化，这些投资都是既有投机的成份又有投资的成份。

想补充的是，大家在直觉上会根据“短期”和“长期”来区分投机和投资，认为做短线就是投机，长期持有就是价值投资。不是不对，但不完全。香帅的举的例子是“价值投资之父也会看准时机短平快地获利了结”，这个操作是投机还是价值投资，取决于这个决策是根据什么做出的。

• 一种可能性是这样：现在的价格已经绝对超过其内在价值了，甚至也超过了在可预见的未来对其内在价值的最乐观预测，继续持有的话，增值空间已经不大，不如变现了再去投资那些价值被低估的、增值潜力更大的标的。
• 另一种可能性是这样：现在的市场情绪已经到了最高潮，所有人都看多，场内的韭菜该买的都买了，新韭菜短期内补充不上来，预计很快会有一大波获利盘出逃，我得抢跑在他们前面。

一种是盯着投资标的做决策，一种是盯着别人做决策，这就是区别。你可能会说这个区别重要吗？最后的决策还不是一样。

没错，决策一样时，决策的依据就不重要了。只有当决策不一样时，决策依据的区别才重要：如果根据你的预测，很确信短期走势会跟长期走势相反，那么预测短期走势的依据一定是市场情绪，而预测长期走势的依据一定是内在价值，这时你决定要怎么操作，就能说明你是投机派还是价值投资派。

很确信短期走势会跟长期走势相反？这种情况多吗？其实挺多的。

比如，由于政策或人为因素限制了潜在供给，导致需求无法满足，那么短期是看涨的，但长期来看，潜在供给总有一天会释放出来，引发砸盘。

• 股改、大小非解禁之前，上市公司只有极小一部分股份在市场上流通，可能被炒上天，但早晚有一天要被大小非砸下来，你炒还是不炒？
• 区块链项目发币，团队和投资人的币在锁仓中。比较厚道的发币方把币锁在智能合约里，无耻的发币方都只是口头承诺，随时可以提出来砸盘。总之现在只有极小一部分币在市场上流通，而且团队和投资人也在参与炒作这极小一部分币，你炒还是不炒？
• 一个更长期的例子。中国的房价这么高，完全是因为政府限制供地，以及广大的集体土地被划为不能上市流通的“小产权”。可是，越是限制，贫富差距就越大，消费就越差。有没有可能，到最后内需极度萎缩，政府不得不通过放开土地流转、让农民兜里有钱的办法来刺激消费？现在只有一小部分土地在市场上流通，房子你炒还是不炒？

看我写到房价这儿，你终于要跳出来喊“我不同意”了，对吧？你会说“凯恩斯说，长期来看我们都是要死的”，难道要等房价跌等到死？

我没说价值投资就对，投机就不对，也没说长线就对，短线就不对。长线，在关键事件没发生的时候真的感觉漫长到我们都要死了；然而关键事件一旦发生，只在一瞬间，市场就会发生翻天覆地的变化。短线也一样，市场的逆转只在一瞬间，即使早就打定主意要抢跑也未必能全身而退。

走上投资这条路，就是永远的折磨，无论投机还是投资都有可能成有可能败，因为未来是不可预测的，而投资偏偏就是预测未来。