【朝花夕拾】-【经济学人】- 多元化错觉 - 美元的羁绊
The diversification illusion
【The Economist】 April, 2019
翻译练习：青澄青果
(注：本文仅用于英语翻译练习和单词学习之用）
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詹姆斯凯恩的小说《邮差总敲两次门》讲述了游民弗兰克和前选美皇后科拉之间激烈的情爱故事，当时虽然科拉已经嫁人但是却很鄙视她的丈夫。他们的罗曼史从一开始就注定了厄运不断。所有追寻幸福的努力都付之东流，而所有分手的企图也无功而返。“你干嘛非要回来呢？”科拉在一次失败的分手后小声抱怨。“没办法不回来。就这样了呗。”弗兰克应付着。
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一想到管理着全球总价值高达11万亿美元外汇储备管理人员们的命运，脑海中就会浮现这个爱情故事。我并不是说这些外汇储备管理人员都是被负罪感和偏执折磨的强迫症患者（可能其中还真有几个），而是他们意识到与美元的这种关系正如弗兰克和科拉之间一样也有不尽如人意之处。
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国际货币基金组织披露的最新数据显示去年美元储备降到全球外汇储备份额的62%。储备经理们似乎对美元的浓情蜜意已经淡化冷静下来。不过最终还是会发现难逃情网。原因并不在于替代货币有什么问题（的确是有），而是美元弱化的后果有着不可承受之重。
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美元仍然是最接近世界通用货币的硬通货。国际货物买卖仍以美元报价。货币交易也如此。跨境交易多以美元开具票据和结算。美元也是世界金融交易计分单位。各国以美元作为外汇储备有其逻辑性。通常紧急情况发生时需要的还是美元。
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货币当然有其保值功能。不过谁也不能保证美元就比其它货币更保值。所以，像其他的投资组合管理者一样，外汇储备经理人也要寻求多元化以求避险。这就需要减持美元。
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美元减持还有其更深层的原因。美元的国际地位使得美国可以施加有效的金融制裁手段。并且美国使用这种制裁手段正稳步增多。作为应对手段，俄罗斯在其外汇储备中大幅减持美元。不难想到其它国家因担心与美国陷入纷争而面临制裁，也会群而效仿。
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货币市值的变化掩盖了资产组合的潜在变动。例如，如果欧元对美元大幅跳水，虽然所持欧元存量没有改变但储备占比就会相应下降。渣打银行的史蒂文英格兰德，对于货币基金组织数据采用了恒定汇率，从而为估值效应做出调整。于是清楚地呈现了美元减持的长期趋势和去年发生的遽然抛售（见图表）。使美元保持强劲的是私人部门的购买力。
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储备经理一般都是反周期逆流而动，别人买入他就卖出。这倒令人为之一振。较之众多参照基准，美元是被高估的。如果说任何人持长远眼光的话，那还应是储备经理人。即便这样，英格兰德先生怀疑他们中部分人在售出美元之前还是会观望等待是否美元走弱的信号。
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不过到那时可能就晚了。一旦私营部门对美元需求减弱，美元下行压力和储备经理的抛售共同作用下，美元会一泻千里，最后才能达到供需平衡。这的确是让储备经理人头疼的问题。他们和其他的投资组合经理人不一样。为了支撑出口，他们还肩负保持本国货币富于竞争力的使命。
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英格兰德先生认为如果看到竞争性出了问题，一开始打算卖出美元的储备经理往往最终又买进美元。他们妄图抛售美元买入欧元以争取多样性的努力都无功而返。因为私营部门也在寻求多元化，所以说服他们买入美元抛售欧元也有困难。英格兰德说，最终美元和非美元储备都会增大，美元份额也几乎没有变化。
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在小说里，两个与命运抗争的恋人因为激情和成为谋杀案共谋而紧密相连在一起。不过经理人和美元之间的羁绊倒没那么邪乎。他还有机会保持距离：就在别人想买入时，他确实有机会摆脱美元。不过一旦跌惨了，他们还得充当买家。如果你问一位储备经理人这个问题：干嘛又回头呀？他可能只好回答：“没办法。就这么回事。”
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