【BW0268】价值投资与投资风险（1）

“价值投资”是公认的好理念，但许多人并未真正了解价值投资的内涵。价值投资是个比拼内力的活，需要百炼成钢的实践和火眼金睛的洞悉。

一、警惕价值陷阱

价值投资的第一个坑是价值陷阱。

所谓价值陷阱，指的是那些再便宜也不该买的股票，因为其持续恶化的基本面会使股票越跌越贵，而不是越跌越便宜。

哪些股票容易产生价值陷阱？注意避开以下五类。了：

第一类：被技术进步淘汰的。

这类股票未来利润很可能逐年走低甚至消失，即使市盈率再低也要警惕。例如数码相机对于柯达的冲击，这一例子就是标准的价值陷阱。对技术变化快的行业我们需要特别谨慎。

第二类：赢家通吃行业里的小公司。

所谓赢家通吃，就是集中度特别高的行业。在这些行业中，龙头公司的优势只会越来越明显。这时，业内的小股票即使再便宜也可能是价值陷阱。

第三类：分散的、重资产的夕阳行业。

夕阳行业，意味着行业需求不再增长。重资产，意味着即使需求不增长，其产能也无法退出。分散，意味着供过于求时会面临无序竞争甚至价格战。这类股票的便宜是假象，因为其利润可能将每况愈下。

第四类：景气顶点的周期股。

在经济扩张晚期，低市盈率的周期股也常是价值陷阱，因为此时的顶峰利润是不可持续的。所以周期股有时可以参考市净率和市销率等估值指标，在高市盈率时（利润低谷）买入，在低市盈率时（利润巅峰）卖出。另外，买卖周期股必须结合自上而下的宏观分析，不能只靠自下而上选股。

第五类：会计欺诈的公司。

会计欺诈并不是价值股所特有的，成长股中的欺诈行为更为普遍。

上述几类价值陷阱的共性是：利润的不可持续性。因此目前的便宜只是表象，基本面进一步恶化后就不便宜了。

只要能够避开价值陷阱，投资可以很轻松。找到便宜的好公司，买入并持有，直到股价不再便宜、或者发现公司品质没想象中那么好时，卖出。