简介

书籍：《固定收益证券》

阅读方法：王者速读法

阅读目的：积累和拓展金融知识，构建金融知识体系。金融知识体系—证券投资知识体系—固定收益证券知识体系，学习固定收益证券的基础概念，围绕固定收益证券的定价展开的相关理论，到固定收益证券产品的创新，最后了解固定收益衍生产品。

第一阶段，预览

要明确目的的解决问题

第一，想获得什么信息。金融知识，证券市场，不同于普通股票的固定收益证券基础知识体系。

第二，能获得什么信息。固定收益证券知识，包括概念、基本特征、价格与收益率、利率风险、利率期限结构、到期收益和总收益分析、资产证券化及固定收益证券衍生产品等知识。

第三，明确重点内容。固定收益证券的概念、基本特征及收益分析，了解固定收益证券衍生产品基本知识。

具体阅读

1.封面。21世纪高等学校经济管理类规划教材；姚亚伟主编；中国工信出版集团、人民邮电出版社。

2.版权页。2015年9月北京第1次印刷；内容简介对全书内容做了概括。

3.前言。前言简述书本的编写模式、主要内容、篇章结构、定位等内容。本书在大量梳理国内外相关固定收益证券教材和资料的基础上，结合中国社会主义特点，采用案例引导、理论夯实、实验模拟及应用导向的编写模式，在优先股发行普遍化及债券衍生产品市场不断发展壮大的行业大背景下，力求满足高校及业内实务部门从事基础固定收益证券的研究及固定收益工具创新设计及应用的需求。本书以注重理论与实践相结合，以通晓固定收益证券基础知识体系为核心，详细介绍了固定收益证券的定价思想、产品创新思路、产品应用等内容。

4.目录。共10章，分4个模块，模块一包括第1章至第3章，主要介绍固定收益证券概况，包括固定收益证券的基本概念、属性、分类、特征、价格内涵等及固定收益证券市场的概况；模块二为第4章至第7章，主要围绕固定收益证券的定价展开，包括影响固定收益证券价格波动的因素分析、利率期限结构概念、投资总收益的分解及债券的剥离与合成等内容，系统认识利率风险在债券定价中的核心作用，理解到期收益率作为投资决策指标的不科学性，结合利率期限结构对固定收益证券产品定价是否合理提供判断的依据；模块三为第8章和第9章，主要介绍固定收益证券产品的创新，包括固定收益产品的结构化创新及嵌入期权的设计创新两个层次，对固定收益产品的创新路径及模型定价进行了详细阐述；模块四为第10章，主要是针对固定收益衍生产品（利率期货、互换、国债期货、利率期权、信用违约互换等）的介绍分析。

总结

「固定收益证券」是相对股市而言一个较陌生的市场，书本的前言包含内容提要、篇章结构、编写模式目的等内容，是阅读全书的纲要性文字，对阅读全书具有很好的指导作用。

第二阶段，快速翻阅全书

对图表的印象

翻阅所有的书页，标题、图表、照片等内容，主要是内容、知识点的示意图和演示。

对章节内容的印象

从目录结束，书本正文内容从14页开始，到306页结束，接着最后两页是参考文献。全书10章内容占290多页，5分钟翻页都有点难，在极短的时间只能根据目录构建知识体系架构，并结合已有的知识判断出哪些是可以浏览的，哪些是要详细阅读的。翻页阅读最重要的是初略构建知识体系，对部分内容做一个重要性的判断，对书本知识能够有一个初步的认识。

总结

快速翻阅全书只为第二次通读和跳读做准备，构建一个初略的知识体系，然后再添砖加瓦以充实。

第三阶段，跳读

第1章 固定收益证券概述

本章提要和目标：介绍固定收益证券的概念；详细介绍优先股和债券两种典型固定收益证券的基本特征和条款设计；掌握基于票面利率、偿还期和嵌入期权等防失眠进行创新的思想和应用；剖析固定收益证券可能面临的风向，在理解固定收益证券利率风险、违约风险、流动性风险的基础上，探讨固定收益证券创新的动因及创新的方式。

收益性、风险性和流动性是金融产品的三大基本属性，固定收益证券是证券的重要分支，现实中的金融市场上并不存在固定收益证券这个交易品种，固定收益证券是对金融市场上某类交易产品的理论概括。固定收益证券的核心特征可以表述为「未来收益的可预期性和可预测性」。固定收益证券的概念理解，可以从固定、收益、证券三个要素综合起来理解。

固定收益债券市场的作用包括满足投融资双方各自的需求、为宏观金融政策的市场调节功能发挥作用、有助于完善公司治理结构、提升金融机构的运营效率。

固定收益证券的基本特征包括金融产品的三大属性（风险性、收益性和流动性），还有偿还期、票面利率、面值等特征，很多证券条款设计中还含有内嵌期权。

优先股和债券是两类主要的固定收益证券工具。优先股除具有金融资产三大属性外，还有优先和固定的股息率、优先清偿剩余资产、有限的表决权、可由公司赎回等特征。债券除具有金融资产的三大属性外，还有一个最显著的重要特征是偿还期。对于债券的条款设计，结合金融创新，可以从票面利率、嵌入期权等角度展开。

债券从计息方式的角度可以分为附息债券、零息债券、单利债券、累进利率债券，从发行主体角度可以分为政府债券、公司债券、金融债券、国际债券，从偿还期限角度可以分为短期债券、中期债券、长期债券，从利率是否浮动的角度可以分为固定利率债券、浮动利率债券，从是否记名的角度可以分为记名债券、不记名债券，从有无抵押物的角度可以分为信用债券、担保证券，从债券形态可以分为实物债券、凭证式债券、记账式债券。

固定收益证券的风险主要有利率风险、流动性风险（表现能力风险）、违约风险、通货膨胀风险、到期收益率曲线风险、再投资风险、价格波动风险、赎回与提前偿还风险、税收风险以及其他风险。

固定收益证券创新的本质是不断改进产品设计来提高金融市场产品的定价效率，目的主要是规避或转移风险。创新的动因可以从满足投资者需求和发行者需求两个方面展开。创新的方式主要有期限创新、利息支付方式创新和附加期权创新。

第2章 固定收益证券的价格与收益率概念

本章提要和目标：本章内容主要涵盖金融产品价格内涵的理解（金融产品价格是金融产品提供给投资者的收益率）及相关金融产品定价时的收益率指标基本要素，区别单利和复利等基本收益率计算规则，熟悉无风险套利下即期利率和远期利率的切换运算，能够利用现金流贴现原理理解债券的定价和创新途径。

金融产品的交易价格与金融产品提供给投资者的期望收益率是呈负相关关系的。在金融市场上，习惯上将金融产品的价格成为金融产品提供给投资者的期望收益率。金融产品的价格实质上是由这种金融产品自身的风险属性来决定的，即金融产品的风险越高，投资者所要求的回报率就越高，即金融资产的价格可以从风险补偿的角度来认识。

单利计息是指利息不计入本金的计算方式。复利计息是指按期限利息计入本金的计算方式。

现值是现在的价值，终值是未来的价值，连接现值和终值的还有一个贴现率（回报率）。

现金流即现金的流入或流出。要准确地描述一笔现金流，需要包含现金流的大小、方向、发行时点及持续时间等要素。要估算一笔现金流，不仅要对上述4个要素进行考虑外，还受制于现金流来源、金融产品类型等相关因素的影响。

现金流贴现法是债券定价的基本原理之一。应用现金流贴现法计算债券价值可以分为分期付息债券价值计算模型（基本模型）、一次还本付息且不计复利的债券价值计算模型、零息债券的价值计算模型。

债券定价的基本定理（马尔基尔）：定理一，债券的价格与债券的收益率呈反比关系；定理二，当市场预期收益率变动时，债券的到期时间与债券价格的波动幅度呈正比关系；定理三，随着债券到期时间的临近，债券价格的波动幅度减少，并且是以递增的速度减少，反之，到期时间越长，债券价格波动幅度越大，并且是以递减的速度增加；定理四，对于期限既定的债券，由利率下降导致的债券价格上升的幅度大于同等幅度的利率上升导致的债券价格下降的幅度；定理五，对于给定的收益率变动幅度，债券的票面利率与债券价格的波动幅度成反比关系。

收益率指标是一个相对宽泛的概念，一般而言，债券收益率的衡量指标主要有票面收益率、本期收益率、持有期收益率、到期收益率、债券相当收益率、年度百分比利率、年有效收益率、至第一回购日收益率等。

第3章 固定收益证券市场概述

本章提要和目标：本章主要介绍美国债券市场和中国债券市场。介绍美国国债的发行、拍卖机制、二级市场的流通及产品的种类。然后对美国债券市场上的联邦机构债券、市政债券、企业债券和资产担保证券进行介绍。

国债市场一般代表着基础债券市场，衍生证券市场代表着金融创新发展的方向。

美国的固定收益证券涵盖美国国债、政府机构债券、市政债券、公司债券、资产支持证券、国际债券及各式各样的固定收益衍生证券等，其中规模最大的是国债市场，其次是住房抵押贷款支持证券。

第4章 固定收益证券的利率风险分析

风险是金融活动的基本要素，目前关于风险的认识主要可以归为7种观点：一是损失的可能；二是可预测的不确定性；三是对发生某一经济损失的不确定性；四是损失出现的机会或概率；五是一种无法预料的、实际后果可能与预测后果存在差异的倾向；六是潜在损失的变化范围与变动幅度；七是在特定情况下对未来结果的客观疑虑。

狭义的金融风险一般指金融企业部门（金融机构）从事金融活动所产生的风险。狭义的金融风险一般可分为三个层次，第一个层次是指某个金融机构所面临的金融风险；第二个层次是指金融的行业风险，即商业银行业、信托业、证券业和保险业的风险；第三个层次指由前两个层次的金融风险所导致的严重经济、社会乃至政治危机的可能性。

通常，金融风险的背后往往隐含的是流动性风险，流动性客观存在于金融体系的宏观、市场和微观三个层面，并通过金融市场的产品价格两个主要渠道进行相互作用和循环传导，最终通过微观金融资产的价格得以体现，并在自我循环中陷入流动性风险旋涡，最终引致金融危机。

第8章 资产证券化

本章提要和目标：本章主要对资产证券化的概念、分类、含义及运作过程（流程设计）等进行介绍，针对资产证券化的三大创新进行分析，并全面介绍住房抵押贷款证券化、抵押担保债券及资产担保证券等内容。

一般认为资产证券化是指将缺乏流动性，但具有某种可预测现金收入属性的资产或资产组合，构建形成资产池，以资产池的未来现金流为支撑向市场发行证券，并在资本市场上出售变现的一种融资工具。

一般而言，适合资产证券化的资产应满足特征：可理解的信用特征、可预测的现金流、平均偿还期至少为1年、拖欠率和违约率低、完全分期偿还、多样化的借款者、清算价值高等。最核心的关键在于要保证资产池中的资产能够为发行的证券产品提供可预期的、稳定的现金流。

资产证券化的主要品种包括住房抵押贷款支持证券、抵押担保债券及资产担保证券等。

典型的抵押担保债券（CMO）的类型主要有按顺序偿付型CMO、累积利息型CMO、浮动利率型CMO、计划分期偿还型CMO、创造剥离证券等。

通俗地将，以非住房抵押贷款为担保资产发行的债券，都可以称为资产担保债券（ABS）。跟一般企业债券不同的是，ABS的支撑物通常为非抵押贷款资产，这些资产通常建立在应收资产上，如汽车的租金、应收账款、信用卡还款等。

抵押及资产担保债券的定价方法主要有静态现金流收益率法、利差法、蒙特卡洛模拟等。

第10章 固定收益证券衍生产品

本章提要和目标：本章主要对对固定收益证券衍生产品的五大类产品进行分析，即利率期货、互换、国债期货、利率期权及信用违约互换等，对这些产品的概念、机理及定价进行相对深入的系统性阐述。

利率期货是指以利率类金融工具为标的物的期货合约。根据基础资产证券期限的长短，可以分为短期债券期货合约和长期债券期货合约两类。

互换是交易双方交换现金流的行为。互换业务起源于货币互换，发展于利率互换。互换的定价原理是把一个互换拆分成两个部分：一部分是资产，给投资者带来现金流；一部分是负债，让投资者支付现金流。投资者两种不同方向的现金流的价值，就是一个互换的价值。

国债期货是以国债为标的物的金融期货产品，是一种高级的金融衍生工具。

广义上讲，利率期权就是与利率变化挂钩的期权，到期时以现金或者与利率相关的合约（如利率期货、利率远期或者政府债券）进行结算。狭义上讲，利率期权是指在交易所内交易的，以债券收益率为基础资产的上市期权，因此利率期权实质上是债券衍生产品。

信用衍生产品是指将信用风险从标的资产中剥离出来，并在市场上交易的一类金融衍生品，如信用违约互换。

总结

从编写模式上看，每一章基本采用「提要重难点+案例引导+理论剖析+实验模拟+应用导向」的方式进行，条理清晰。全书在介绍固定收益证券概况的基础上，围绕固定收益证券的定价展开，论述相关理论，介绍固定收益证券产品的创新，最后介绍分析固定收益衍生产品。从概念，到理论，到产品创新，到衍生品，内容从浅入深，较为系统和全面。

总结

财富主要有两大来源，一个是生产类经济活动创造的财富，一个是金融性经济活动聚集的财富。

在通货膨胀的前提下，钱在贬值，什么都不做财富都可能在贬值，生活品质在降低，因此，学习理财是必要的。金融市场投资是理财的重要方式和途径，要进行金融市场投资，觅得投资良机、获得投资回报，就要做好心理准备、资金准备和知识准备，掌握一定的理论知识、投资方法和技巧。

金融市场核心之一是证券市场，证券市场不仅仅是股市，固定收益证券也是主要内容之一，需要明白的是，投资证券市场，不仅仅只是炒股，还有其他的投资方式和途径。

本书在介绍固定收益证券概况的基础上，围绕固定收益证券的定价展开，论述相关理论，介绍固定收益证券产品的创新，最后介绍分析固定收益衍生产品。从概念，到理论，到产品创新，到衍生品，内容从浅入深，较为系统和全面，可以作为学习固定收证券的不错的参考读物。

最后，进入金融市场的证券市场，能如股市，能出股市，能入固定收益证券市场，能出固定收益证券市场，从而拓展投资的途径和方式。