文/青水西

从‘捡烟蒂’看价值投资

  价值投资里面最重要的一个理念就是安全边际，在安全边际内我们才能更加从容的做出理性的判断。用一个好的价格买一个普通的公司。

      现在看捡烟蒂的投资方法似乎已经过时了，毕竟现在人都聪明了，而且大部分都是以炒股的方式来做投资。很难在找到公司股票价格，低于公司实际价值的企业。

      现在重新学习“捡烟蒂”的投资方法，非常适用与股灾之后，在别人恐惧的时候我贪婪。在市场不理智的时候会给出一个很低的价格，经过我们仔细研究公司实际的基本价值和发展状况。做出理性的价值判断，从一片废墟中找到那些明显被低估了的股票，在恐慌的市场情形中往往被赋予了很低的价格。

      正是在多次股灾的阴影下，格雷厄姆用捡烟蒂的方法。找到有很多股票价值远远低于公司清算价值和净资产价值，甚至公司的市值还没有公司账面上的现金多。多次作出这种判断，并且反复成功来验证了这个投资框架。

    这种投资理念叫做“捡烟蒂”——这个说法来源于巴菲特在商学院的一次演讲，他说：“你满地找雪茄烟蒂，终于找到了一个湿透了的、令人讨厌的烟蒂，看上去还能抽上一口，而且那一口是免费的，所以你就把它捡起来，抽上最后一口，然后扔了，接着找下一个。这听上去一点都不优雅，但是如果你找的是一口免费的雪茄烟，这个方法还是值得做的。”

——这就是“捡烟蒂”式的投资法，虽然烟蒂并不算什么好东西，但是由于获取的成本非常低，所以还是能赚到钱的。

    捡烟蒂这个方法的核心理念，一个是安全边际高，用了很低的价格买入一个不错的公司，第二个在于我们每次张股市恐慌中让自己不被情绪化的市场影响，找到价值被低估的公司做出投资。

    最后我想说“捡烟蒂”没有过时，现在依然是最基本的部分——基本法则——仍是屹立不动。，为什么说格雷厄姆的理论没有过时，因为他们重复经历了太多次的股灾大萧条，从1949年聪明投资者发行到2008年的金融危机，格雷厄姆理论不断地被验证有效。有的只是烟蒂和泡沫交替循环。

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