沃森生物财报分析

一、所属公司及行业简介

沃森生物（300142），公司2001年1月16日成立，与2010年11月12日上次

所属板块：病毒防治 创业板综 创业成份 单抗概念 股权激励 深成500 深港通 深股通 生物疫苗 医药制造 预亏预减 云南板块

经营范围：生物制剂的研究与开发(不含管理商品);生物项目的引进、合作与开发;生物技术相关项目的技术服务研究与开发;生物制品、生物类药物及相关材料的进出口;技术进出口。(以上经营范围中涉及国家法律、行政法规规定的专项审批,按审批的项目和时限开展经营活动)。

二、公司分类

医药类属于弱周期股票。

1、就疫苗市场而言,随着“二孩政策”的全面放开,未来10年我国新生儿和儿童人口将持续增长,预计到2024年,儿童人口占比有望超过18.3%。在我国免疫规划政策下,新生儿童数量的增加将直接带动儿童用疫苗需求的增长。另外,据中国老龄事业发展基金会的报告称,到2020年,我国老年人口将达2.48亿,老龄化水平将达17.17%。预计到2050年,60岁以上老年人占比将达31%。随着我国人口老龄化趋势的发展以及居民支付能力的不断提高,我国人民对健康需求的增加将继续驱动我国医药疫苗市场规模的增长。以13价肺炎结合疫苗、宫颈癌疫苗、23价肺炎疫苗、婴幼儿多价多联疫苗为代表的疫苗品种将在我国蓬勃发展,成为我国疫苗市场增长的主要推动力。

2、在研新药 公司的一系列在研新产品中, 13 价肺炎结合疫苗、 HPV 疫苗、曲妥珠单抗生物类似药、 英夫利昔单抗生物类似药等 4 个产品已进入了 III 期临床研究阶段,预计2017年开始将陆续揭盲, 并有望在2018-2020 年上市。这 4 个产品均是全球销售额排名前列的重磅品种,每个品种都有望为沃森带来超过 10 亿的销售额, 将成为公司未来的业绩爆发点。

3、人用疫苗、抗体药物等生物技术药 公司是专业从事人用疫苗、抗体药物等生物技术药集研、产、销一体化的高科技生物制药企业,在新型疫苗和抗体药物两大细分领域处于行业领先地位。公司主要生产和销售的自主疫苗产品为:b型流感嗜血杆菌结合疫苗(西林瓶型和预灌封型)、冻干AC群脑膜炎球菌多糖结合疫苗、ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗和A群C群脑膜炎球菌多糖疫苗。

第2点，需要注意下，4款即将上市的疫苗。

三、经营分析

第一、成长潜质

对于医药行业来说，成长是一定有的，人们对疫苗的需求不因经济周期变化而变化，只和人们对健康的重视程度影响较大。目前人们对健康的意识也是越来越强烈，市场的成长性是存在。

以下内容摘自2018年一季报：

报告期内，公司集中优势资源，全力推进已处于临床研究和产业化关键阶段的各重磅产品的研究和产业化进度。公司13价肺炎结合疫苗III期临床试验成功揭盲并于2018年1月21日获得了临床试验报告。2018年2月1日，公司收到了国家药监总局出具的13价肺炎结合疫苗申报生产的《受理通知书》，4月9日，公司13价肺炎结合疫苗正式纳入优先审评品种。目前，该疫苗申报生产的相关审评工作正在进行中。子公司上海泽润生物科技有限公司(以下简称“上海泽润”)二价HPV疫苗已进入了III期临床研究的关键时期，正处于收集分析临床结果判定终点病例样本的最后阶段;九价HPV疫苗已于2018年1月获得临床试验批件，目前，临床试验现场准备的各项工作正在持续推进。子公司嘉和生物注射用重组抗HER-2人源化单克隆抗体和注射用重组抗TNF-alpha人鼠嵌合单克隆抗体III期临床研究持续推进病例入组工作，并同时开展工艺转移和优化的相关研究工作，各项工作正在按计划有序开展。报告期内，公司其他处于临床研究和临床申报阶段的在研产品按计划持续推进各项工作。重组抗血管内皮生长因子人源化单克隆抗体注射液进入III期临床研究阶段，重组抗PD-1单抗和重组抗IL-6单抗均已启动临床研究，各项工作正在按计划有序推进。另外，公司的新型重组抗HER-2全人源单克隆抗体(注射用GB235单抗)和抗人RANKL单克隆抗体(GB223单抗注射液)也已获得了临床试验批件。公司已形成了丰富的后续产品梯队储备，构建了成熟稳定的疫苗和单抗药物的研发平台，公司将根据公司的产品研发战略和计划持续推进各个产品的研发、临床和产业化进度，为公司的长远发展不断添砖加瓦，提供更新更好的产品和服务。

以上内容，可以看到最快变现的极有可能是13价肺炎结合疫苗。4月9日已经进入优先评审品种，我们拭目以待。

第二、盈利分析

公司近两年业绩不好，亏损比较多，今年一季度扭亏为盈。

产品毛利率在行业里属于正常，70%-90%。

图1

但是亏损固然是不好的，那么我们来分析下亏损原因和后续的盈利。

先看看三大报表

资产负债表来看： 18.11/60.46 = 29.9% 。

利润表 今年扭亏为盈，去年亏5亿，前年亏8亿，这个比较差。

现金流量表来看，公司的筹资能力很强，15、16年因为筹资将短期负债还的差不多了，使其支付利息减少。

那么整体来看，公司的主要问题是盈利。

上面也提到了，公司今年4月9日 13价肺炎疫苗如果通过，那么投产后，将为公司带来巨大收益。

第三、估值分析

图2

从机构预测来看，大家对于其业绩爆发基本上在2019年。我们按照其预计盈利计算下。

我们按照均值来计算， 40倍市营来计算。

2018年  0.09*40 = 3.6

2019年 0.55*40 = 22

2020年 0.73*40 = 29  

目前股价是 25，也就是说2020年才会保证收益。

图3

那么对于这种期待上市新产品的公司，我们更希望他能跌下来再买。