20210421再聊这两支小市值高成长股，大涨的逻辑是什么？

前段时间写过拱某医疗和凯某生物这两家公司，基本面都还不错，特别是拱某医疗，我一直在跟踪，但是没有优秀到让我想立即出手的程度，毕竟是一支新股，上市还不满一年，想等观察一、两年后再做决定。谁知道最近突然开始涨了，并且由于一季报预告高增长，股价加速上涨，不得不说错过了一次机会。
既然已经涨起来了，我也不会再追涨了，这是纪律，以前追涨被套的经历历历在目，本文仅仅是继续跟踪对比一下这两家公司。

两家公司都发了2021年一季报，拱某医疗营收增长155%，归母净利润增长232%；凯某生物营收增长307%，归母净利润增长771%。一季报都是高增长，凯某生物的增速甚至还要高于拱某医疗，但股价走势却大相径庭，凯某生物的走势远不如拱某医疗，这是为什么呢？

后面凯某生物会不会有补涨呢？下面我们研究一下这两个问题。

我们知道，两家公司都从疫情中受益，去年和今年一季度的高增长都是由于疫情产品贡献了较大的业绩增量，所以问题的关键就是这个比重到底有多大，未来等疫情完全恢复正常后，成长性是否会因此而受影响？

先说拱某医疗，一季度营收26,203.5万，其中医用隔离面罩、病毒采样管等防疫抗疫新产品的收入为3,573.18 万元，剔除上述产品后，公司一季度营收为22,630.32 万元，同比增长121.03%；而2019年一季度营收为11,335.36，所以，在扣除防疫抗疫新产品后，今年一季度相对于2019年也是翻倍增长，说明今年的业绩并不是靠疫情产品催生的高增长，是原有业务“货真价实”的增长。

另外，从财务方面来看，一季度合同负债达到5859万，已经远高于2020年全年的金额3061万，根据公司在招股书里的描述，合同负债主要是来自于国外的中小客户，对于这些中小客户，收取一定比例的货款后再安排生产和发货。高额的合同负债也预示着今年的业绩会高速增长，经营活动现金流净额同比增长477%。
所以，一季度不管是从产品构成还是从财务方面来看，业绩都非常漂亮，而且并不是由疫情产品推动的高增长。

接着说凯某生物，其业绩的含金量则要低很多。

在2020年以前，凯某生物的营收增速在15%到40%之间，平均增速在20%左右，而2020年营收增长85.7%，主要原因是公司的第三方医学实验室参加新冠疫情防控，营收达到5.52亿，同比增长了560%，而2017-2019年三年间第三方医学实验室业务的营收增速分别为：33.7%、102.13%、81.87%，远低于2020年的增速，而公司的的实验室数量并没有大幅增加，所以，可以断定2020年第三方医学实验室的高增长主要是由疫情防控带来的业务。

另外凯某生物2020年由于产能不够，外购仪器、试剂及耗材也产生了销售收入12,801.98万元，同比增长943.32%。

再看今年一季度的业绩，营收60,947.19万元，其中公司自产核酸检测试剂、仪器、耗材等实现销售收入18,666.39万元，同比增长214.71%；外购仪器、试剂及耗材等实现销售收入5,392.43万元，同比增长633.64%；第三方医学检验服务实现收入36,888.36万元，同比增长344.16%。从营收构成来看，疫情相关产品贡献了绝大部分的增长。

通过对比两家公司的业绩，我们现在知道拱某医疗的增长是货真价实的增长，对疫情的依赖性很弱，所以未来的成长性更确定；而凯某生物的高增长主要是受益于疫情防护，一旦疫情结束，业绩增速会大幅下降甚至负增长。

不过目前凯某生物的的估值比较低，所以可能会有一个反弹性的行情，但我个人认为不太可能有大的趋势性上涨。

另外，2021年，我劝大家尽早放弃全面牛市的幻想，由于国内外不确定性加剧，高波动的行情将是常态。最终，大多数人赔钱，是大概率事件。

更残酷的是，全球无限制放水的“水牛”行情，正在合法抢夺，我们手上来之不易的财富 。

美国现有货币总量的20%，日本、欧洲货币总量的10%，是在2020年一年内印的，各大央行轮番上演了史诗级“货币大放水”。

据统计，仅去年，全球货币总放水量超30万亿美元。

而2021年，新一波大放水已经在路上，我们兜里的钱也将切实受到影响，无一例外。