《投资的本源》中的精彩观点 （下）

精彩的观点值得回味，需要反复体会。

26 毛利率：毛利扣除三项费用（营业费用、管理费用、财务费用）后就是企业的净利润。毛利率通常反映企业竞争能力的一个指标，如贵州茅台、化学药和软件企业的毛利率非常高，一方面是主营业务成本比较低，茅台的主要原料是高粱，化学药的原料是化工中间体等；另一方面是品牌溢价。但是，对于毛利率高的企业来说，考虑三项费用的因素后，净利润率就不一定很高，如普通的化学药和应用软件因为营销费用和管理费用居高不下，净利润率一般不高；而茅台可以保持很高的净利润率，主要是因为品牌的因素，并且三项费用较小。

27 预收账款：企业若每年都有大预收账款，说明企业的产品和服务特别畅销，客户要提前付款。这样的企业并不多，若能发现，就需要重点跟踪。上市公司中，比较典型的有茅台、海天味业和格力电器。

28 预付账款：若金额很大的话，说明企业是被上游供应商卡着脖子在经营上，投资者要格外小心。

29 招股说明书可以说是了解企业的最优信息渠道。

30 什么时候是买入的良机呢？熊市，最好是大熊市。当大多数人对股市失去信心，以谈论股票为耻的时候，就是买入的最好时机。投资最大的风险就是牛市高价买入二线股，相对应，投资最大的机会就是熊市低价买入一线股。

31 择时交易：永远不要尝试。

32 长期来看，投资者遭受损失的一种典型情况是，在市场非常糟糕的时候，恐慌地清仓出局。他们会正好错过股票出乎意料大涨的好日子。其中的教训不言而喻：“闪电来袭的一刻，你一定要站在那里。”所以，波段操作真的是个危险的想法。不要尝试，永远不要。

33 看看市场，熊市、大熊市，太好了，这是建仓良机。若是牛市，尤其是有点沸腾的牛市，先歇着吧。若是平衡市，把资金分成等额的十份，分批建仓。

34 那就是要寻求长寿的企业，未来能持续繁荣的企业，能带来大量自由现金流的企业，这才是真正的投资的本源。

35 我们不得不承认，由于种种原因，有些行业天生就是赚钱不辛苦，反之有些行业辛苦但不赚钱。

36 有两个行业基业长青的超级大牛股特别多，分别是品牌消费品和医药医疗服务业。

37 企业的竞争优势，即长期获得超额回报能力的来源，其一是知名品牌，之所以能成为知名品牌，必然与客户的粘性有关；其二是市场空间，医药医疗显然具备这方面的天然优势。

38 要基于严肃的行业探访和证券研究，并且投资于优质的、有成长性的公司。投资的成功的要素是：“投资于那些经过时间检验的、管理卓越、高质量、财务稳健的公司，并且这种投资总是在深入的行业研究支持下进行的。”

39 目标应该定位于那些对商业周期几乎没有依赖性的股票上。

40 中国资本市场上也不乏这样的案例（周期行业），三一重工、中联重科、中集集团、中国船舶、中国远洋、云南铜业等，在世界舞台上都是极具竞争力的企业，但由于行业的周期性波动，企业经营业绩波动非常剧烈，甚至有些年份的亏损数额会达到令人咂舌的地步，体现在股价也是起伏不定。因此，个人投资者是不适合投资于周期行业的。

41 除了以上提到的行业选择要点，还要关注国家发展的阶段，以及今后发展的走向，目的就是要选择未来10年能持续繁荣的行业。笔者认为以下八类行业值得关注：医药、医疗或者说大健康行业是首选；知名品牌消费；环保行业；科技行业；文化、旅游、休闲、娱乐行业；理财、保险等金融行业；有国际竞争力的高端制造业，典型的就是家电行业；“剩者为王”的行业。

42 真正优秀的企业不需要太长的时间来证明自己，财务指标就能体现一切；反过来，如果你接触一家企业，觉得其财务数据常年保持得很优秀，就应该花点时间来探究一下——是因为它处于一个好行业中，还是因为自身比较努力，或天赋异禀。若三者皆具备，那就是你应该重点关注的对象，一旦价格合理就不要犹豫。

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