海螺水泥分析（上）

海螺水泥，一家主营卖熟料和水泥的公司，因为连续三年ROE大于15%，净利润也连续三年大于20%，被I问财筛选出来。之前也有听说过这个名字，既然财务表现这么好，就来深入研究一下把。

2019年水泥产能3万吨，行业产能排老二，离排第一的中国建材产能5万吨，还是有些差距的。

但中国建材2500多亿的营业收入，只有109亿的净利润；而海螺水泥1570多亿的营收，却有330多亿的利润，感觉很对得起广大股东。

海螺水泥过去10年的资本性投入总和，带来了1.68倍的自由现金流产出，比起同行只能带来投入总和的54%-87%的现金流，表现相当突出了，是一家投得少产得多的公司了。

10年来平均40.5天的净营业周期，跟排行第三的冀东水泥水平相当，但与同行一些小规模的公司比，就算周转慢了，说明这不是一个快周转的公司。

从销售收现率来看，基本上是属于一手交钱一手交货，还能略微提前收点定金，所以销售收现率达到125%，现金流量妥妥的。

盈利性方面，10年平均28%的毛利率虽然不是领先太多，但也是同行最佳；而10年平均19%净利润则显得亮眼许多，主要是三费控制得好只有10%，其它同行都占16%-25%。

财务安全性方面，资产负债率和有息负债率近三年都逐步走低，2019年资产负债率只为20.39%，在同行中属于非常低的水平。流动比率为3.54，比排行第一的中国建材0.79的比率要好太多，速动比率也有3.24。只想说，这家公司账面现金好多，很安全。

财务的数据分析起来还比较简单，最难的是预判未来市场空间还有多大，还有多少机会保持这样的增速。

这个要在接下来的时间里继续仔细琢磨，待续。