山川网：近日，中国人民银行发布了《中国金融稳定报告（2019）》（以下简称“报告”）。报告指出，2018年末，我国住户部门杠杆率（居民杠杆率=住户贷款余额/GDP）为60.4%，与国际平均水平一致。

进一步来看，我国住户部门贷款余额47.9万亿元，同比增长18.2%，增速较上年回落3.2个百分点。住户部门贷款余额占存款类金融机构全部贷款余额的比例为35.1%，同比上升2.8个百分点。

作为普通人，如何能够清晰认知到当下宏观经济的整体债务情况，对于未来潜在的经济及金融风险做到充分的防备，已经成为下一个十年我们必须要面对的一大挑战。

2018年末世界代表性经济体杠杆率及变化趋势

按照报告的相关数据，整体来看2018年我国住户部门债务负担与国际平均水平相当，且住房贷款抵押物充足、违约率低，债务风险总体可控，但增速较快，且集中度高、分布不均衡，部分地区住户部门和一些低收入家庭债务风险较为突出，应加以关注。

2018年末，我国住户部门杠杆率为60.4%。从国际同比看，我国住户部门杠杆率与国际平均水平一致，低于发达经济体平均水平，但在新兴市场经济体中处于较高水平。

如何看到我国目前刚刚超过60%的住户部门杠杆率呢？各界的观点不尽相同。但总而言之无非两种——

其一是认为现阶段中国已经是经济总量世界第二的强国，仅次于美国。但是住户部门杠杆率仍明显低于发达经济体平均水平（72.1%），所以现阶段中国的杠杆率十分安全，未来还有进一步的放开空间。

其二则是从各项人均经济数据来说，中国现在并且在未来很长的一段时间都还只能处于新兴市场经济体的阵营，且面临包括中等收入陷阱在内的多重潜在经济危机。而此时中国住户部门杠杆率已远超巴西、俄罗斯等国，与老牌发达国家法国、日本处于同一区间，未来的债务风险十分之高，应进一步严格限制。

那么从现实情况来看，我国的现行的政策更倾向于哪一种呢？通过2018年的住户部门杠杆率变化情况，可以发现端倪——

与世界代表性经济体对比来看，我国住户部门杠杆率增幅仍处于较高区间。与上年相比，2018年我国住户部门杠杆率上升3.4个百分点，而同期美国和澳大利亚住户部门杠杆率分别下降1.5个和0.7个百分点，日本、英国等经济体住户部门杠杆率虽有不同程度上升，但增幅均小于中国。

所以我们应该能够清醒的认识到，所谓的世界经济在近几年遭遇严重的“危机”，中国经济却依旧能够“长红”的背后因素非常之多。其中，通过进一步增加经济杠杆，不断加大对未来经济发展的透支，亦是手法之一。

杠杆从来都是一柄正反作用都十分强大的双刃剑，这点大家完全可以从贷款购房这件事上发现端倪。当房价处于不断上升区间时，提前透支未来的资金购置当下的房产，资产的确就可以获得保值与升值。

但得到这一结果的前提也十分明显，房价（或经济）必须持续处于较高速增长状态，增幅不能低于使用杠杆的成本。否则，就成为寅吃卯粮，最终入不敷出。

贷款组成部分及不同收入水平家庭的债务收入比

相比宏观层面的全国整体住户部门杠杆率，一般居民家庭的债务比情况事实上更值得大家关注。尤其是普通家庭的负债构成，其健康性往往直接决定一个家庭的未来命运走向。

2018年末，从贷款类型看，住户部门贷款中的消费贷款和经营贷款余额占比分别为78.9%和21.1%，同比增速分别为19.9%和12.3%。从贷款期限看，住户部门贷款中的短期贷款和中长期贷款余额占比分别为29%和71%，与上年比例基本持平。

2018年末，个人住房贷款余额为25.8万亿元，占住户部门债务余额的比例为53.9%，同比增长17.8%，增速连续两年回落，较同期住户部门全部贷款增速低0.4个百分点，自2014年以来首次低于住户部门全部贷款增速。

2018年，住户部门短期消费贷款同比增速有所回落，但仍处于较高增长区间。2017年1月至10月，短期消费贷款同比增速从19.9%骤增至40.9%，与同期中长期消费贷款呈现“一升一降”，且增速上升趋势明显偏离同期社会消费品零售总额增长趋势。

2018年1月至12月，短期消费贷款同比增速有所回落，但总体仍维持在28.1%~40.1%的较高区间，高出近五年平均增速1~13个百分点，也高出同期中长期消费贷款增速10~15个百分点。

2018年短期消费贷款增速小幅回落，主要原因可能在于：一是近年来居民购房支出骤增，一定程度上挤压了居民消费空间，2018年社会消费品零售总额增速为9.0%，低于上年1.2个百分点。

二是2017年8月起，针对部分购房者利用消费贷产品规避首付比限制，金融管理部门要求商业银行加强个人信贷真实性审核，严厉打击消费贷产品违规流入房地产市场。在此背景下，短期消费贷款增速从2017年10月40.9%的最高点逐步小幅回落。

债务收入比（住户部门债务余额/可支配收入）是以可支配收入衡量的住户部门债务水平。

2018年，我国住户部门可支配收入54.4万亿元，同比增长8.7%，较同期住户部门债务增速低7.5个百分点。住户部门债务收入比为99.9%，同比上升6.5个百分点。其中，房贷收入比（个人住房贷款余额/可支配收入）为47.4%，较上年上升3.7个百分点。

收入水平影响居民偿债能力，个别低收入家庭的偿债状况尤其值得关注。根据北京大学开展的2016年中国家庭追踪调查，低收入家庭的债务负担整体重于高收入家庭：有负债家庭中，年收入低于6万元的平均债务收入比为285.9%，而年收入高于36万元的平均债务收入比为89.0%。

此外，年收入低于6万元的有负债家庭中，有0.8%的家庭债务超过50万元，意味着这部分家庭在收入水平不变的情况下，需要用近10年的全部收入偿还债务。低收入家庭金融资产有限，消费支出刚性，很可能因为意外支出需求导致财务状况恶化。

相比高收入家庭，低收入家庭在面临潜在经济危机时的能力显然极为脆弱。但与脆弱的应对风险能力相比，匮乏的风险认知显然才更可怕。

低收入家庭受限于知识层次和信息获取，造成对于经济和金融领域的了解往往极为有限。在使用信贷产品与负债消费时，缺乏对于自身偿还能力的基本认知。在简单粗暴的负债决策之后，往往是极为艰难的偿还之路。

各省份住户部门贷款与生产总值比例变化

不同地区间的债务情况，始终都是我们关注的重中之重。报告数据显示，从区域划分看，各省份住户部门债务分布极不均衡。

2018年，住户部门杠杆率超过全国水平（60.4%）的省份（直辖市）有：浙江（83.7%）、上海（83.3%）、北京（72.4%）、广东（70.6%）、甘肃（70.1%）、重庆（68.6%）、福建（65.8%）和江西（63.1%）。

其中，杠杆率水平最高的浙江和最低的山西之间相差50个百分点。上述地区中，浙江、上海、北京、广东、福建和重庆的债务收入比也超过全国水平，居民债务负担较重。

这里我需要提醒大家一句的是，就我个人的观点，结合中国各项经济数据与真实的经济发展阶段，目前全国平均住户部门杠杆率60.4%已经处于较高的水平。所以比此数值还要高的地区，其债务潜在危险情况可想而知。

另外，我希望大家看到并不是所有经济发达省份，住户部门杠杆率就一定会处于高水平。

江苏省住户部门杠杆率处于40%~50%的区间内，山东省住户部门杠杆率处于30%~40%的区间内。以上两省，是我个人认为现阶段杠杆率健康度较高的代表省份。

当然，发展经济的过程中势必需要合理使用杠杆，达到四两拨千斤的妙用。所以杠杆率亦未必是越低越好，以上两省未来的杠杆率增长都还有不错的区间，山东可以向40%良性过度，江苏可以向50%良性过度。

与住户部门杠杆率的现状相比，各省市的杠杆率变化情况，一定程度上能够看到各地对于自身杠杆率安全性的态度。

2015—2018年，除新疆外，全国各省份（自治区、直辖市）住户部门贷款与本地区生产总值的比例呈整体上升趋势。其中，海南、上海、天津、浙江和广东增速较快，四年分别上升26.4个、21.5个、21.4个、20.8个和18.4个百分点。

综合住户部门贷款与生产总值比例的水平和增速如上图所示，浙江、上海和广东不仅住户部门贷款与生产总值的比例处于全国较高水平，而且贷款积累较快：3个省市加总的贷款余额和近四年贷款增幅占全国的比例均超过四分之一。

结合现阶段国内外复杂的经济形势来看，浙江、上海和广东地区应该对于未来潜在的经济危机更加警惕，坚决杜绝为了实现“逆势上行”的目标而持续性、大体量地进行对未来经济发展潜力的透支。

世界经济格局迷雾之下，中国经济早已天下武功，唯快不破的阶段。谁能够稳得住，不震荡，谁才有可能在下一阶段的区域经济竞争中立于不败之地。