中国股票发行制度演变（一）

最近股市风生水起，很大部分原因是大家对资本市场改革预期的价值补偿。

其中，股票发行注册制改革和银行发放券商牌照为近期上涨提供了最主要的政策动力。

今天本文虽然主要说的是证券市场IPO制度的演变，但因为发行制度对私募股权基金的投资逻辑也会产生重大的影响，因此，发行制度演变也是私募股权基金需关注的。

我国股票发行制度演变大概可以分为5或6个阶段，差别主要在于是否将注册制探索期单独划分。

第一阶段：审批制下的“额度管理”。

第二阶段：审批制下的“指标管理”。

第三阶段：核准制下的券商“通道制”。

第四阶段：核准制下的券商“保荐人制”。

第五阶段：注册制探索期。

第六阶段：科创板和创业板注册制改革。

具体各个阶段的含义、特征和弊病下文一一说明。