通证经济模型中的十大关键因素
通证经济（英文是crypto economy 或 token economy)是一个新出现的经济模式。它的基本特点是用通证激励某一种行为。参与者基于其拥有的通证数量获得相应的收益。越早期的参与者获得通证的几率越大，因此获得的收益越多。通证经济模式是比特币的产生机制的启发。早期参与比特币挖矿的人，因为竞争不激烈，所以早期的挖矿者获得比特币的几率要大得多。由于后来比特币的升值，所以早期通过挖矿获得比特币的人就获得了不错的收益。
目前的通证通常被分为支付型通证，工具型通证和证券型通证。本文只讨论基于证券型通证的通证经济。
同股票相同，证券型通证也是一种融资工具。它通常是在项目开始的早期，面向全球的个人和机构投资者，通过加密数字货币进行融资。由于此类通证在完成资金募集之后，马上就在二级市场交易，因此普遍地为一级市场和二级市场中的投机者利用。另外由于信息不透明以及市场的发展远远超出了监管跟进的步伐，这也导致了欺诈案例不断出现。相信全球各国的监管会陆续出台相关的监管政策，让通证经济合规有序地发展，为实体经济（特别是创业公司）提供一个更加强有力的融资工具。
本文旨在对通证经济中的十个关键因素进行探讨，希望有助于相关方对通证经济有更加正确的理解，并在理论探讨和具体实践的交互过程中，不断地完善通证经济模型，为实体经济的发展做出积极的贡献。
一. 发行通证的时间
这应该同众筹融资模式开始的时间阶段非常相近，也就是在产品想法刚开始有的时候。在这个阶段，投资者的决策基本上是基于对这个想法的判读以及团队实现这个想法的能力。从这个阶段到产品在市场中获得成功，中间的期间存在着巨大的不确定性。所以早期参与购买通证的投资者会承受巨大的风险，同时其潜在的收益也可能会巨大。
二. 适用对象
通证经济模型通常最适合于针对个人和小微企业的业务。 通证的最大效力是集聚分散的力量，形成主要的力量。而中型和大型的机构是不需要通证来支持的。
三. 行业性质
适合于存在众多参与者，但市场又非常分散的行业。特别适用于市场不透明，欺诈现象严重的行业。采用区块链技术，为这个行业的底层提供技术支持，以此保证这个行业的透明和信息的真实型。只有在这个基础上才能保证通证模型的真实型。否则通证模型本身就是一个可能的欺诈。
对于已经发展成熟并且市场分散度特别低的行业， 通证经济模型和和基于区块链的技术支持并不适用。这些行业如电信，航空和银行等等。这是因为行业中的商业已经被一些巨头垄断。中心化的系统已经根深蒂固。采用区块链技术和通证模型对这个行业从根本上改造，这种可行性极低。
四. 总量设计
目前市场中很多通证总量的设计实际上是拍脑袋的结果，并不是基于经济模型设计。但实际上，证券型通证同股票一样，所以其总量设置也遵循股票总量设计一样的道理。
五. 释放机制
比特币的挖矿机制是半衰期的释放机制。目前的一些实施案例中，有些是没有挖矿的上限。有些是有挖矿的上限，类似于贷款业务中的分期等额还款。目前市场上还没有一种比较科学的挖矿模型。一个好的挖矿模型应该包括以下几个重要的变量:
每个通政的挖矿成本
挖矿的时间因素，也就是不同参与时期对挖矿成本的影响。
生态体系产生的利润用于通证分红的比例。
生态体系分红的频率和大小。
六. 激励机制
通证经济模型的设计，一定要让早期的参与者收益更多。这个原理同股票的本质是一样的。在原理上，早期的股票投资者承受的风险大，因此获得的收益也应该更高。
七. 交易机制
同股票一样，证券行型通证也应该能够进行公开交易。交易的益处是对同股票的是一样的。这些益处包括市场对底层证券进行定价，提供流动性以便证券持有者方便拥有或卖出底层证券，激励经营者更加努力为底层证券升值。
相对于传统的股票交易市场，由于区块链技术的引入，通证的点对点之间的交易可以很方便的进行。因此在流动性和市场定价方面，通证比传统证券更具有优势。
八. 底层技术支持
在理想的状态下，通证模型的技术支持应该是基于区块链技术的完全去中心化的解决方案。业务逻辑透明，由程序保证模型的自动执行。但是，在实际操作中，这种情况很难出现。在市场中的一些通证模型的实施案例中，其底层的技术支持完全是不透明的，非常大的可能性是基于中心化的系统的。其数据和业务逻辑的真实性是由发起项目机构来保证的。这样的安排当然有其合理的考虑，是一个同现实的技术和业务的考虑了一个折中的方案。但这种折中方案确实存在着重大的缺陷，所以其可推广性一定不强。
九. 经营实体
与证券性通证经济模型相应的经营实体是一个追求自治的运行实体，即所谓的 DAO (Distributed Automatic Organization)。理想的情况下，这个实体的运行规则是由参与者投票决定。决定后的规则通过智能合约实施，不受人为干预的自动运行。但是在这个商业模型的实际运营过程中，通常都是由一个公司发起，并负责它的运行。但这个中心化的实体有与通证经济模型的去中心化的初衷相违。所以，在实际操作中，这个主体更应该是一个生态中几个商家的联盟。这几个商家应该是一个合作竞争的关系。
十. 合规
通证经济模型刚刚出现，处于发展的非常早期。世界各国对其的监管政策不一样。在有的监管地区，证券行型通证可以被分为证券的一个类型，可以在目前的相关监管条例之内进行。比如目前在美国就可以在乔布斯法案和Reg D的范围内进行。在美国，合规的证券型通证交易所也已经出现，预计针对证券行通证的相关法案也会在2019年出台。总之，计划采用通证经济模型的机构一定要了解经营所在地的相关监管政策，在现有的合规框架内进行。
