投行班1期-3.12-谷慧
一、债券业务概览
1、债券分类解析：标准很多
（1）研究员角度，按照有无违约风险：利率债（主权信用，无违约风险）&信用债（企业角度，有违约风险）
（2）按照发行流通场所（比较少见）：场内市场&场外市场
（3）按照产品种类：
NAFMII：中国银行兼市场交易商协会
国债：利率债，以各个省或者地方政府发行
同业存单：标准化债券品种，无承销商参与，发行量很大
金融债：商业银行发行（会计资本债、资本补充执债）、证券公司债、保险债、期货公司债
企业债：发改委审批的一类金融品种，通过企业债调节社会上固定资产投资，引导宏观投资方向的判断。企业债必须有发起人通过募投项目进行发起，不能直接将募集资金转化为贷款
公司债：2007年产生，只允许证监会监管，上市公司发行
协会产品：中期票据（MTN）&短期融资券（短期融资券CP & 超短期融资券SCP）&定向工具（PPN）
资产支持证券（ABS）
股债混合工具：可转换债（CB）&可交换债（EB）：发行后可以将一定的债券转换为股票或者股权
公司债：大小非（非公开发行：私募债&大公募&小公募）
一般短期债券：不超过一年；
超短期融资债券：不超过270天
2、主要债券品种情况：五龙治水
（1）债券种类很多，五条龙管理，井水不犯河水
（2）债券市场一定程度上存在监管竞争、监管重复、监管分裂
企业债一年发行量：6000亿-8000亿，企业债通过募投项目引导了产业发展和产业支持。发改委的企业债除了一般的募投债，退出了11个募投债的转型品种，对应我国最热门的11个产业债，绿色债、配电网创新创业、P2P债等。
一般债券如何估值？ 现金流折现的方式
股债混合工具如何估值？将其理解成期权工具。
本质逻辑：发行人发行债券，多少年后可以拿着债券凭证，按照多少元一股进行行权。
核心概念：利用基础资产未来它产生的现金流折现到现在是可以融资的规模，未来现金流分期倒息构成了产品分期兑付的资金来源。
划分类型：基础资产的类别进行划分：收费权（公交、燃气、税务、垃圾处理）
应收债权：租赁、银行信贷、
可以质押或构成一部分债券的：股票质押、融资融券构成应收应付关系的
供应链金融：在一个商业体系中，围绕应收款项产生薄利公司
CMBS：将大楼或者商业物业将收费经营、物业经营权等，将大楼进行抵押
Rates：实现所有权的转移
2、主要债券品种情况
一级市场：前端到获取批文
一级半市场：得到批文去发行
二级市场：讲宏观、资金链走势等
二、企业债&公司债详解
1、企业债——专项债
（1）发行概况
发行量不大，但是是非常受关注的产品，只有证券公司和企业可以发行企业债，商业银行是无法发行企业债的。
（2）基本要素
基本概念：利率&发行范围
典型特点：以7年期为主
资金用途：要求收益覆盖（最核心的特点）
发改委大厅5号窗口专门做企业债审批，企业债在三类债券中是审核最慢的。
流程：当地发改委—国家发改委—银行间市场交易商协会—专门企业债评估中心
（3）专项债介绍
目的：相应政策号召，支持需要发展和鼓励发展的方向。
案例：可在wind上找寻募集说明书
了解企业债6项文件都是什么
1、企业债——项目收益债介绍
发的很少
关注供销，案例如下：
项目收益债立法思路和市场证券化、PRN的思路很想，将一个项目未来的收益和现金流都打包到现在的项目，可以实现资金和风险的错配，提高财务效率。
审批进度和流程和企业债相同
政策相对支持
如果主体资质不好， 但是需要去借钱，并且有一个盈利非常好的项目，可以匹配项目收益债。
2、公司债
最大特点：2015年1月，政策对市场的影响很大，发展迅速，发行方式丰富
2015-2017基本每年发债在2000亿
优势：盈利形势、设计灵活、募集自己用途灵活
最灵活：公司债&协会产品，二者可以做流动资金；而企业债必须匹配募投项目
三、债券承销市场
1、各券商债券承销市场竞争情况
为什么工商银行等排名会靠前？
中心交易商协会的品种最大，协会的承销主要以银行为主
2、债券业务流程重点讲解
（1）阶段一：现场尽调阶段
（2）阶段二：申报材料制作阶段
（3）阶段三：发行上市阶段（资本市场DCM上市阶段）
（4）阶段四——持续管理阶段（登记、付息、行权）
（5）阶段五——发行方案设计
最近政策、资金使用要求、时间成本、规模要求等
3、典型问题剖析
（1）募集说明书重点剖析
（2）材料上报与反馈
如何申报与和审核员沟通，如何完善（偏实务）
4、常用信息查询
和债券相关的一级市场、二级市场
主要各个监管机构主页——债券部门、沪深交易所项目申报、国家发改委、银行交易商协会交易申报系统端、外部显示系统端——孔雀开屏系统
四、走进资产证券化
1、资产证券化定义
逻辑：银行信贷资产证券化，A银行有实体贷款，不同行业与贷款人，A银行想将贷款打包进行资产证券化
第一步：银行做资产证券化原因，诉求是什么（1、不良债券：目前审核比较严格，只有几个银行可以做，涉及到损失、逾期等，清理收不回来的贷款；2、承债比：清理掉垫款，空出新的额度；用资产证券化会考虑出表和不出表的诉求不同；）
2、资产证券化全球发展概览
3、资产证券化全球发展历程
盘活存量资产的使用
资产证券化历程—资产证券化规模
4、各场所资产证券化产品基础资产类型分布
收费收益权：企业债券+租赁租金
信贷：房贷+车贷+信用卡
五、资产证券化项目实操
1、资产证券化的交易结构（企业ABS）
核心思路：资产中会吃专项计划：通过证券公司资产管理部门或基金公司子公司的专项计划来实现一个破产隔离。
发行人：资产管理计划（判断发行人是看投资者，投资者发给投资给了谁或者借给了谁，谁就是发行人）
原始权益人将部分资产或未来一部分收益转让给“专项计划”，募集了一定的资金（认购人）——“计划”发行产品—投资者将钱给“计划”——“计划”将钱给原始投资人
信用增级机构：差额补偿人，承担差额补偿，需要担保
计划管理人：类似主承销商，打包分级
评级&律师&会计：
资产服务机构：负责帮忙催收项目应收债权
托管银行：监管资金
中证登：负责整个债权产品挂牌等级付息等
2、资产证券化的交易结构（信贷ABS/ABN）
唯一区别点：信托计划只能由信托公司来做
夹层投资者=中间投资者
优先投资者、夹层投资者和此次投资者三者在还本付息上有本质的差异
3、资产证券化操作流程
回顾：
20世纪80年代第一只企业债产生—
整体发展思路：分页监管，监管主体较多，发展不断成熟与壮大
监管层：五龙治水——决定我国债券市场基本格局
时间节点：企业债（国家发改委成立之前）--2007年底，人民银行酝酿成立了中国银行间市场交易协会、非金融企业融资工具（银行间企业史上发展的根基）
法律：证券法
一级市场：短期融资券（2005）-中期票据（2007）-PPN（定向融资债）（2010）
二级市场：场所分类
顶层设计：定价不断完善、公允
券商层面：28家银行、14家券商作为承销商，市场效率趋于提高，市场执业质量与规模在不断的提高。认识行业格局
发行人层面：选择的品种和工具在不断丰富、完善；可选择的发行市场不断增加；发行人主体结构在不断优化
企业债&公司债&协会产品三个类别：房地产、方政府沉头公司（有内平台业务）≠融资公司、普通产业公司
