何谓价值灵动投资策略

和群里朋友们认识这么久，天天聊股票，说操作，虽然陆陆续续也提到了“价值池”等字眼，但还没正儿八经地介绍一下自己所总结、奉行的方法。短线高人草原兄的加入，也促使我去做一个近期思考的小结，以做互相交流之资。另外，今年上半年应该会把自助出书赠友一事落实完，其中一个章节就是“价值实验田”，这段时期的文字也可以择录进去，一举两得。

其实，风格在荐股言谈中已显露无疑：价值选股。即国内二级市场上所谓价值派，也可以说是遵循巴菲特他老人家精神的那群人之一。但要完整地表述我的理念，必须得加上后四个字：灵动策略。合二为一。

什么叫“灵动策略”呢？说白了就是国内二级市场上所谓趋势派。我把价值派、趋势派二者结合在一起融汇实践，正是基于这些年基于实践对于天朝股市的深入思考，简单地说就是，完全的价值投资很难适合A股（这样的论调并不陌生，原因种种，当然，价值派的死忠也不少，比如大名鼎鼎的林园和他的贵州茅台，后叙），必须以价值选股为基础，对选出来的价值股票进行趋势投资。

再大白话一些，就是用价值投资的方法选出来好股票，然后结合市场和个股的趋势去进行具体操作，赚取阶段利润，趋势结束或减仓持股或获利了结。毫不神秘，只是大凡世间事都知易行难。

而除此以外，市场上、民间中还有技术派、量化交易派（听上去高大上），短线、超短线，抓题材股、抓涨停板等等，不一而论。我们之所以强调条条大路通罗马，除了因为事物存在有其一定道理，譬如你不能证明上帝不存在，你就最好不要去否认宗教信仰，更重要的是实战中上述各种方法都能带来一定的成果，因此拥有各自的拥趸。

我不认同技术派自诩的神话，但觉不否认技术派是对规律的有效总结，甚至在牛市中也会借鉴技术分析作为判断趋势节点的辅助方法。

在股市中，最有说服力的就是前述成果，即你的方法能带来什么，决定了方法本身的生命力。之所以巴菲特成为“股神”，尽在于此，好在有他老人家的光辉案例，所以我也没必要解释价值选股的意义所在了，呵呵。

具体到我自己作为一个价值选股的实践者，也有约七年了，首先入市就选择了它作为自己的方法，大抵与我本身的思维习惯有关系（周五中午聊到的，投资方法与人的性格和思维方式的关系），也跟逐渐尝到了甜头有关系，后面陆续简单说一些实战的例子，包括周四收盘后所回顾的上汽集团（600104）例子。

这种兴趣的力量是可观的，甚至让我离开了公司领导秘书的岗位，专职做了证券分析师。半路出家，本身就没法依学院派的规则，只知埋头，比如手工制作各种信息数据表单来进行分析，对整个市场股票进行细分去寻找沙里金，截图一二，回忆当时的热度：

[if !vml]

[endif][if !vml]

[endif]

[if !vml]

[endif]

[if !vml]

[endif]

渐渐地，就形成了一个30-50只股票的价值股票池。价值选股，灵动投资，要求我必须对这几十只股票的基本面公开信息进行长期跟踪，并根据市场和个股的趋势，选择性进行操作。所谓选择，自然就是在价值个股的底部进入，等待价值回归（如2014年的上汽集团），如果此时能遇到同时是市场底部，那无疑是最佳的，最显著的就是海通证券这个券商龙头，每当券商因熊市而股价随之低迷时，具体到海通证券跌至8元以下时，笼统地说就是海通证券的价值底部、价值投资机会的到来，七年来屡试不爽，当市场回升时，券商股迎来股价和业绩的戴维斯双击效应。当然，对于精确的趋势投资来说，什么是底部是最难判断的，我认为想准确判断最高点和最低点是不太可能的（这就跟理性的分析师不会去判断大盘走势一样，也许在概率上有成功几率，但与一只大猩猩随手一指相比的成功率高不了多少），因此，我们要选择的是一个大概率的底部，做到提前潜伏，要么按趋势已形成后的事实，进行右侧买入操作，相比较而言，前者更能让我体验到从砂砾里发现金子的快感（比如未被市场发现时的包钢稀土、酒鬼酒），而后者节约了时间成本，时间成本对于投资者来说都知道是不可忽视的。

那么，说了这么多，核心是如何才能价值选择？或者说如何才能在底部选择到好股票？巴菲特引领的价值投资派大量书籍里有基本的方法和建议，不再累述，万变不离其宗，最通用的就是要“做功课”，试想，面对海量和瞬息万变的基本面信息，如果你不能每天保持研究分析的工作量，你如何能做出正确的选择？当然，这显然还不够。就和专门从事技术面分析的朋友一样，做研究分析和实际操作都是需要悟性的，而悟性除了天赋的敏感等素质外，大量的积累也能带来悟性的突破，比如所谓量变带来质变，比如佛家的“顿悟”一说。再者，机遇亦很重要，除了前面所说市场给予的难得的机会，还有给你好的平台、好的一次成功经历，都会给今后的分析和投资实践带来不可估量的正面影响，反正，可能你能力悟性都具备了，但心态被失败所破坏了，则可能恶性循环。也就是我们常说的，悟性、努力和机遇缺一不可。

简单说完价值选股（更具体的实战案例会在书中其他文字里结合个股图形来展示），接下来就是趋势投资。跟着趋势走，人人都渴望。就是不知道眼下是什么趋势，趋势何时转变，趋势转变时我们如何应对。首先，眼下是什么趋势，对于价值派来说反倒简单了，因为前面说了你已经做到了发现价值股票的底部，那至少对于这只个股来说就是底部趋势，按照万事万物的规律，自然是等待底部反转的趋势转变；对于大盘来说，按照稳健原则，就等大盘升势确立进行右侧操作不迟。其次，对于进行中的趋势何时转变，一方面对于价值回归过程中的个股，你要做的就是对照你选择它时明确的目标来进行判断，这个目标可以是基本面反转的现实目标，也可以是结合前者的股价涨幅目标，另一方面仍然要结合大盘——这点时我们这门投资理念特别要注意的地方，就是价值个股的价值回归是你关注的主体，因此要避免被大盘短期波动影响到你的判断和操作，但与此同时在天朝，市场和个股的投机性很强，所以你也必须按照“君子不立危墙之下”的原则，当大盘将倒之时，对价值股票进行趋势性操作：或减仓或获利了结——覆巢之下安有完卵？惨痛的例子比比皆是，过山车坐到屁股烂——当然，我理解林园等价值派的死忠可能就认为这是违反巴菲特先生的精神的，所以，这也正是我个人这些年的总结的“价值灵动”的实质所在。说到这儿，其实已经将趋势转变时如何应对的问题给大致解答了，当然具体的操作，会更复杂，这里甚至可以引申出一个可以单独成文的主题——分析与操作的相关性、分离性，即分析选择正确，完全不代表你我就能做出成功的操作，因为，这时候所有各种派别的投资者都会面临一个天敌：贪婪与恐惧。

   絮絮叨叨了这么多，概括一下，在二级市场投研这块，我逐步形成的就是这种基于基本面长期研究的价值灵动理念，包含了价值选股和趋势操作。比较善于先于市场和专业机构发现沙中金，亦能在行情启动前独立研究发掘被低估标的，典型如包钢稀土、酒鬼酒、机器人、科大讯飞等。用这种方法，11年试手公司华彩人生-英雄汇选股大赛得了第3名，熊市中总收益率第2、成功率第3（500余名选手中正收益8人，成功率过50%者7人）。尽管在北京《信息早报》头版头条、《金融投资报》每周四专栏、四川省电视台经济频道财经栏目发表了不少宏观市场分析，如《成本推动型通胀与紧缩货币政策的博弈》前瞻性地指出了其后市场走势，如11年年度观点“全年高通胀，无牛市；转型必转，牺牲GDP；政策在观望，看容忍；物价核心，社会稳定第一”为市场走势验证，但我仍然认为宏观分析师对于市场的判断如同天气预报一样时准时不准，具体可见我另一篇文章《分析师与天气预报——不确定性的美与哀》（2012年7月）。

[if !vml]

[endif]

最后，回顾小结一下对近期市场的看法，包括草原兄在内，我们显然都希望市场还是好的，也一般都认为市场目前是在调整，因此先后在周中都判断这样那样的止跌线，但大盘就是如前面所说天气一样不可预测，以一个四连阴要求所有人重新审视。从技术面来说，沪指仍然在我周中所说的3200点支撑线之上，但如果周一扛不住就往3100点去了。但这样分析意义不大，唯一就是告诉我们按照稳健原则，不要盘中再追了，甚至不见止跌就要减仓。这时候，我要给大家介绍一个认为很有意思但不算为很多人知道的“随机漫步理论”，这个理论我08年入市就读到了，觉得比很多更著名的理论更接近事物的本质。具体可以有度娘，它其中推荐了一个“好友指数”一个“市场情绪指标”：两个指标都是一些大经纪行，专业投资机构的期货或股票部门收集的资料。资料来源为各大纪经纪，基金，专业投资通讯录，甚至报章，杂志的评论，计算出看好和看淡情绪的比例。就以好友指数为例，指数由零开始，即所有人都绝对看淡。直到100%为止，即人人看好，包括基金，大经纪行，投资机构，报章杂志的报导。如果好友指数在50%左右，则表示看好看淡情绪参半。指数通常会在30至80之间升沉。若果一面倒的看好看淡，显示牛市或熊市已经去到尽头，行将转角。因为好友指数由0-100，都有不同启示，详细的分析将会给投资者一个更清晰的概念，运用理论时也较有把握。

那么，我们有心就可以打开门户网站的财经主页，会发现在上周中前，乐观情绪几乎达到百分之百，随着三连阴、四连阴，特别是尾盘的杀跌和违反技术派判断的K线走势，悲观情绪开始出现，至周五收盘我观察到乐观情绪降至大概的七八成。这说明了什么呢？按照薛定谔的猫的规则，我们观察时其实已经在影响着被观察的结果，我们自己的情绪也在随着上述观察而转变。这就需要更加独立的判断，我自己没能坚持对上述指数的长期观察，不敢妄断，在此将该方法推荐给大家作为对大势的判断方法之一。

回到我们的价值池，池中股票按照灵动策略，这些年来不断修正（前面忘了说对股票池本身的灵动修正，这显然是必须的，譬如对华北制药、丰原生化等的长期跟踪，发现其并没有像公开信息中透露的那样业绩反转，耗费了时间成本，也让我得出同样条件下对积重难返的大国企的反转判断要更谨慎一些），大部分股票得以保存在内，剔去了荣信股份、天威保变等产业疯狂过后的股票，2013年新增了银江股份、山大华特、承德露露等一批中小的业绩持续增长的股票。

目前阶段，不妨回顾上周如此波动的市场下价值池中发布在群里共享的股票情况：

咱们自选：远望谷，盛和资源，周五均以红盘收，若下周随大盘调整，首先寻求10日均线支撑，继续看好。

推荐关注：博瑞传播（底部上升，上升力度弱于银江，相反目前空间也更大）、银江股份（周五中阳回落，持有）；昌红科技（私募朋友推荐，并不属于自己价值池，但跟踪后发现业绩预增，有一定题材，趋势上属于10日均线支撑下的突破，周一二观察）、广誉远（中药保护品种，10日线支撑）。

优质医药股准备突破60日均线：山大华特、丽珠集团（均属滞涨股，蓄势中，周五丽珠逆市企稳；医药股本身就带有防御属性，值得配置）。

回调到20、60日均线就可关注：鲁信创投（受注册制长期利好引领，已经按照20日均线涨了不少）、承德露露（食品白马）、齐峰新材（不受人关注，但长期因业绩而稳健的心水股）、新大陆（取代远望谷成为物联网龙头的白马股，波浪强势上涨）。

中长期持有价值：桑德环境（20日均线红盘收，持有）

前文说了在我眼里和手里，价值选股与趋势投资甚至技术分析并不矛盾，三者有互通互补之处，关键在于如何应用，所以上面分析价值股的走势时，使用了大量的10、20日均线的技术指标和术语，同时我也指出技术分析在牛市有效在熊市一塌糊涂，所以再次提醒我们上述个股走势的判断必须高度结合大盘，如果下周大盘不能企稳（如果杠杆牛市真的被去了杠杆会怎样？），上述均线被跌破自然是大概率事件。而价值选股的好处是，当风平浪静，你会发现涨得最快、最好的仍然是那些价值股票，这又是趋势灵动的好处——当大盘不安全时，我们不立危墙之下，奉行减仓，但对价值股不离不弃，当风平浪静，我们再次拥抱它们。或者，当我们将观察视角拉长到更长时间，忽略掉股市波动，就会发现原来我们的价值股票已经一路扬尘而去，实际上，上周的波动中，我们的价值股票在一定程度上实现了抵御。

2015年1月31日

中海兰庭

价值选股并持有的方法，不排斥盘中加减仓，即做T，但散户朋友都很清楚，T的时点是最难掌握的，因此才会出现追涨杀跌一说，所以必须有能力和经验，还要有充分的盯盘时间，而这恰恰是很多人缺乏的。保险起见，做大波段的T是比较现实的，即一个波浪涨幅后冲高即减仓，然后等待回落到支撑部位（所谓支撑，并不仅仅是技术派所看重的，对于一只按照自己的规律走势的价值回归进程的股票，它也肯定是有一定轨道痕迹的，那么也就有调整的支撑），再买入，这里又出现一个大家常会遇到的难点，就是卖了之后继续小涨甚至大涨，朋友们往往就控制不住自己的心态或者说欲望，而一咬牙冲杀进去，结果，好的可能是小赚即走，更多的坏结果就是被高位套住（对于价值股来说，只要未到价值回归目标，过程中你任何时点买进都是对的——理论是如此，但上述你追涨买入显示不是明智的做法，是一种判断失误，客观上也摊高了持股成本，且影响你下一次做T的实践），所以当你一定要对一只价值股做T时，你必须克制住自己的欲望，在你认为的高位卖出后，严格坚守操作纪律，即必须等其回落到一定差价后再行买入——对纪律的反复强调，适用技术派、价值派等等所有派别，甚至是我们的投资成功与否的关键环节。且，你大可放宽心态，前面说了股票涨跌是有规律的，如同世间万物之潮起潮落，所以你的票在你卖出后，一定会有回落的，只要你耐心，就可以等到一个恰当的买点。如果一只票，短期连续一字涨停爆拉翻倍，不给你等待回落的机会，那么这只票只可能属于题材消息刺激股票，不属于价值回归票，那就不是本文讨论的范畴了。

���N�