一年融资超80亿，怎么看待医疗投资领域的机会？

医生群体的特殊性，决定了他们的创业故事在融资节点频富戏剧化。资本维度的追问，有时会让我们对其现金流、市场估值、轻重资产的更迭节奏重新找到坐标，甚至让一个医生私密的行医与创业情绪有所外露。

站在产业媒体的立场，一些慨叹和诧异的暗线在初稿中顾全大局地沉默了。

资本投入与人性投射

在北京第二场大雪前后，饿了么与摩拜单车的两起并购案在低温中逆行沸腾，两者皆昭示出狼性的杀入与卓越的退出。胡炜炜的摩拜单车是近两年被资本驱动最为透彻的商业案例，在财经作家吴晓波的采访中，她富有诗意地解释道，资本似乎是没有感情色彩的，但当它投射进来的却都是人性。

风投呼啸而过，共享单车和外卖市场的黄橙红蓝重分天下。而在遥远的北京六环外，临终关怀的医院里也传来相似的回响。在我们采访的一处植物人托养中心，创始人也信誓旦旦地寻找过风投，在他眼里，自己的营生明明是一件有利社会，造福家庭，也可以存续发展、连锁发展的事业，却没人愿意投。

接触了几个投资人后，他发现大家虽然都说他干得是件好事，可做值得做，但就是不投。写了几版BP之后，他也没什么心思再找投资人了。他不知道为什么那些听上去不靠谱，做起来不落地的项目，资本会一轮一轮、大把大把的扎堆烧钱。

一个投资人向我们这么概括过：“医生拿着一把手术刀来，其他什么都没有，但他需要很多东西才能生存。”投资人和医生的分歧，集中于两者在思维上的南辕北辙，双方的沟通因认知跨度而本身具有博弈色彩，最终混合出的往往是一种脆弱的信任关系。

人设的分野

新上任的民营医院院长，年过半百，对着我们的年轻记者直言不讳：“零，全是零，我才刚刚创业。”做了几十年的医生，从自己的履历中狠狠抽离出来，对于高年资的医生不是易事。医学专科人才的商科缺失，也是最有共识的行业特性，每一次采访中向医生创业者求证，得到的反馈大抵如此。

对医生来说，创业意味着人设的分野，担忧被资本干预甚至束缚，是阵痛之处。他们明知道资本追求回报的无可厚非，但盈利的驱动太强，却和医生的执业愿望似乎存在天然矛盾。对很多医生来说，从体制走出来很大一部分原因就是要摆脱束缚。

“其实来找我们谈的很多。我们太弱小了。就是在钱的面前，人家一说，给我们估值这么高，吓的够呛。后来我发现，他们投了你，要和你对赌的。对赌是什么意思？就是你要拼命去赚钱，才能赌赢。”一个在眼科领域出走创业的医生，即便已经有过下海多年的经验，当上市公司老总坐在他的办公室，拉他入局几十亿的豪赌，他依然诚惶诚恐。

关键的平衡点落在了价值观上，很多医生创业者希望通过提高医疗质量和服务来带动量，自然而然的做成量，“合作总是要有妥协”。

“自然而然”和“妥协”是最微妙的两个词，两个无法量化的渐进式。

资本就是“护城河”

根红苗正的医疗投资方，多数会有医学背景的合伙人，他们在上世纪九十年代末或本世纪初完成医学方面的履职，随后进入药械龙头或是自己创立医疗公司，并完成MBA的深造。医生、创业者、商学学位三阶段的“修路”，让他们笔直的进入到医疗投资领域。

很多投资人的布局思路即是从医生角度出发。医生是医疗服务的终端用户，不论药品还是器械，都是交到医生手里，以此进一步延伸，服务医生创业者也是一些资本所能看到的。他们试图在财务、人事、运营、管理、商务、拓展、品牌等各个方面给医生创业者提供支持。

医生和投资人之间的最大变量体现在两个方面：一是投资人进场后的决策归属；二是自营医院的建设进度，也就是重资产的投入时机。

一位疼痛科的创业大夫对我们说，“我们为什么不能一下子造一家医院？钱从哪来？要跟资本谈判。资本对你的估值多少？没有人认可你，资本看不到任何曙光，只有有这么多的临床基地，有这么多合作点，已经做起来了，盈利了，资本才会有信心。这条路是这么走的。”

这个医生团队所有的工作，都是围绕建连锁医院的目标，倒推出来的行动。投资人经常会对这位创始人抛出这样一个问题：“你有多少技术是独有的？”

他知道技术上的壁垒基本是不存在的。“技术大家都可以学，不存在你会，别人不会的情况，顶多说你做的熟练一些，别人做的不熟练一些。这种情况，不单单出现于疼痛科。”

而资本既是壁垒。

无独有偶，一家肾科医生集团大刀阔斧迈入重资产，这支团队的商业运作与资本化道路，背后折射的是创始人个人的鲜明特质。这在泛商业领域屡见不鲜，但在医疗行业，尤其是医生集团这种新兴物种，是一份稀有物种快速发育的典型样本。

国内专业医疗投资2007年起步至今，医疗投资基金从最初屈指可数的几只美元基金，到2017年以人民币基金为主导，包括朗泰、元禾原点、德诚资本、弘晖资本、君联资本、元明资本等。

大健康在过去三年逐渐成长为继TMT之后，企业和资金最为活跃的产业。清科资本向21世纪经济报道记者提供的数据显示，从2014年开始，医疗健康投资额快速增长，2016年共发生800多起投资事件，投资约665亿元。

从投资趋势来看，近6年累计投资案例中，越发倾向前期投资，有45%的案例在A轮实现融资，天使轮和B轮紧随其后，分别为14%和13%。

2017年中国创投市场发生的4822起投资中，50%以上集中在互联网、IT和生物技术三个行业。生物技术/医疗健康行业投资626起，投资金额336.18亿元，排名第二。

时间窗口和资本助力，为他们蓄足了电。建立医生集团，在专家资源和运营管理上配足人才，通过医生集团的模式切入肾内科透析行业，在有一定业务基础之后，借助资本力量快速扩张，收购多个标的来进行复制，打造医疗集团。五年内上市，一个关于狂奔的故事。

当创业项目的商业闭环和盈利模式放在真金白银的角度去权衡，一些空中楼阁就被重新解构，无论这个故事的主角是新晋创业者还是商业老兵，项目和基金的咬合之处，真正的创业脉络才开始展开捋顺。

医疗投资和医生创业，都是在最近的一个十年中生根发芽。十年前，医疗投资还是一个寂寞的领域，一位投资人受朋友委托，想要和一级市场做医疗投资的同业们一起吃个饭。当时他翻遍通讯录，最后只找到13个人过来。而十年之间，医疗投资领域已经发生巨大变化。“包括十年前我进入医疗投资的时候，一级市场是很不受人待见的，因为体量太小。大概在2005年左右，银行证券动辄几万亿，而一级市场的规模也就几百亿，相去甚远。放到今天，单独一个机构的规模能达到十几亿。十年来，中国医疗领域一级市场至少迎来了几千倍的增长。”