2021-11-14

分析公司的“未来”—— 杜邦分析法

净资产收益率ROE=销售净利率 x 总资产周转率 x 杠杆系数

判断未来高 ROE 能否持续，我们可以通过杜邦分析法拆解 ROE，从分拆的指标来看公司的未来。

1、销售净利率=净利润/总营业收入

衡量的是企业每卖出去一块钱的产品，真正属于企业的净利润有多少，即企业每单位产品是否能赚更多的钱，大于 20%算高。

2、总资产周转率=总营业收入/总资产

不仅反映企业对总资产的利用效率，也反映企业的运营效率，如果总资产周转率大于 1，企业的运营效率高。

提高总资产周转率的途径：①提高营业收入(多卖货) ②降低总资产(分红)

另外，企业扩大规模会提升总资产，所以提升总资产周转率的关键在于营业收入增速是否可以跑嬴总资产增速。

3、杠杆系数=杠杆倍数=杠杆比例=权益系数=1/ (1-资产负债率)

体现了公司利用外部资本放大经营成果的能力，越大越危险，大于 5 为高杠杆型公司。

注：杠杆比率：=杠杆倍数、杠杆比例、权益乘数，是不同平台对杠杆比率的称呼

资产负债率越高，杠杆系数越高，财务越不安全，但也要看负债结构(经营 性负债(无息)，金融性负债(有息))

有息负债率=有息负债/总资产，越低越好

高杠杆企业：有息负债率(越低越好) ，同行对比(看谁财务更安全)

低杠杆企业：有息负债率/同行对比，看是否有条件通过提高杠杆系数来提 高 ROE

对应的三种商业模式：

1、高利润低周转

盈利来源：产品的高额利润

常见行业：高端制造业、软件、医药、白酒、奢侈品、商业服务业

2、低利润高周转

盈利来源：高效的资产周转

常见行业：零售、家电、低价食品低端制造业和建筑施工等

3、杠杆型

盈利来源：高杠杆

常见行业：银行、房地产、保险、券商

分析思路：

分析公司高ROE的来源，未来能否持续：

1、高利润低周转

靠高净利率取胜的公司，重点分析其高净利率未来能否持续

净利率=毛利率-三费占比-所得税占比(基本不变)

毛利率= 1-成本率

净利率未来如何变化看毛利率与三费占比未来如何变化

2、低利润高周转

靠高周转率提升的公司，重点分析其高周转率未来能否持续

总资产周转率如何变化看营业收入和总资产如何变化。

总资产不变，看营业收入如何变化，有货，销售强，多卖货；没货，提高生产效率多生产再多卖货，营业收入增长需跑赢总资产增长来提高总资产周转率。

营业收入不变，看总资产如何变化，分红可以降低总资产从而提高总资产周转 率。

3、杠杆型

靠高杠杆取胜的公司，重点分析公司的财务安全，从负债结构入手

需要用杜邦指标看公司杠杆比率

①、有息负债率越小，意味着有息负债越少，财务也有就越安全

②、同行业公司对比，看哪家公司的财务安全做得更好。

对于【低杠杆型】的公司我们也可以通过考察它的【负债结构】以及【和同行业对比来看它是否有条件通过提高杠杆率来提升净资产收益率ROE】。

注：有的公司可能同时两个指标都优于同行，就要都分析。

也就是说正常我们分析公司需要先判断出商业模式，然后分析其主要指标未来能否持续。