2019-06-29 香帅解析科创板总结

要点：

1. 经济动能切换需要资本市场支持，NASDAQ是市场长期演化的结果，非一蹴而就
2. 科创板撬动股市改革：资源配置市场化、直接融资比例上升、退市淘汰机制
3. 科创产业是科创板的长期支撑，投资要防范个股风险、高估值风险

NASDAQ历史

要理解科创板，就要从NASDAQ入手，NASDAQ创建背景：

• 美国70-80年代，经济转型，需要新动力
• 新技术革命需要资本市场支持
• 尼克松提高长期资本税率，打击了风险投资行业

NASDAQ经历了长时间的演化，并不是完全顶层设计的结果，即长出来的。

NASDAQ：全美证券交易协会-自动报价系统

市场演化的观点：

• 新兴产业发展是NASDAQ的基础土壤
• 是市场演化的结果

宏观背景

经济与资本市场现状：

• 经济面临转型，
  • 从工业主导进入服务业主导：产业升级、创新加速、消费上升
  • 城市化：从城镇化升级到大城市主导的城市化
• 资本、技术密集型的企业成为新动力
• 资本市场需要优化

中小型创新企业的发展，需要更好的融资环境：直接融资，取代银行间接融资。

A股现状

市场化程度不够，政策干预影响太大：

• 上市：核准权力寻租，IPO堰塞湖
• 定价非市场化：涨跌停
• 退市无效：壳价值

造成的结果是：

• 中国企业直接融资的比例非常低
• 资源配置效率低
• 国内最优秀的科技企业都在境外上市：BATJM

科创板是市场亟需的机制，经济转型的最重要推手，不得不做。

科创板要解决主板市场的问题:

• 核准制-注册制
• 宽进严出
• 监管权力放还市场

科创板的风险点

其他国家的创业板，只有英国和韩国是成功的，其他的国家都fail 。

在全球范围，创业板的波动率（风险水平）显著高于主板。中小型企业天然风险高。

从投资实践的角度，要避免的风险：

• 个股风险，即中小创新企业天然高风险的

• 估值泡沫风险，即使在NASDAQ，2000年互联网泡沫破灭，需要15年的时间才能突破原来疯狂的高位。

  
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不追高应该是最重要的原则