2019-06-23 巴菲特的财务原则－－实操

昨天黄岛提了两个问题，第二个是怎样给企业估值。按照巴老的说法，估值方法是蛮简单的，又不需要什么高深的知识，所以我琢磨着要不来实操一下，搞清楚要怎么看关键财务指标和怎么计算估值，于是下载了一份兴业银行的2018年年报，搓着小手信心满满地估计可能一个小时就能把估值算出来！

巴老的财务原则有如下４条：

(1) 重视净资产回报率

(2) 计算真正的股东盈余

(3) 拥有高利润率

(4) 企业每留存一美元，必须至少产生一美元的市值

估值依赖于其中的第２条“股东盈余”，但这四条都是非常重要的指标，所以我就先把他们一个一个搞清楚。

(1) 重视净资产回报率

首先呢，我找到了净资产回报率，so easy。

扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率：13.17%，较上一年降低１.42%

找到这个数据了有啥用呢？和同行对比吗？应该是。先留着这第一个小疑问。

(2) 计算真正的股东盈余

计算真正的股东盈余里，就有第二个疑问了，难道还有表面上的股东盈余？书中提到了现金流应该就是表面上的股东盈余了，现金流没有减掉未来的资本支出，而真正的股东盈余一定要减掉资本支出。

那怎么计算股东盈余呢？

股东盈余＝净利润＋(折旧、损耗、摊销)－(其他必需的营运资本、资本支出)

这里产生了第三个疑问，书中只说了资本支出是要估算出2019年的支出，那么要减掉的营运资本是2018年已经产生的的还是同样也要估算2019年将产生的？我猜测营运资本应该也是估算2019年的，第一是因为现在的净利润已经减掉了2018的的各种支出了，没理由再减一次，第二是只有把未来一定会花掉的钱统统先减掉，剩下的才是真正的股东盈余！咦？又好像哪里不对？明年的钱还没开始花呢为啥要减掉？等到算19年的利润的时候肯定会减掉19年的支出，为什么18的就要减呢？没想明白。

还是继续来看兴业的报表，找找公式里的这些项目都在哪里，资本支出和营运资本也先找找2018年的数据来替代对未来的估算值。

归属于母公司股东的净利润：60621百万

业务及管理费（包括了折旧与摊销、员工薪酬、租赁费、研发费用、其他一般及行政费用）：42064，这个数字也太大了吧，占三分之二的利润了，怀疑是不是找对了数据。

所以这时候产生了第四个疑问，报表里面多处提到了折旧、推销以及各种费用，那我到底要从哪些表里面找数据呢？需要把《手把手教你读财报》再拿出来研究一下。

数据找不准确，再往下找也没有意义了，所以这一项先进行到这。

(3) 拥有高利润率

利润率怎么算？年报里可没有这个词啊！

百度了一下，利润率＝利润除以成本，或者利润除以营业收入，或者利润除以资产总额？？？这三个性质好像差不多，但我到底要用哪个公式呢？好吧，这是第五个疑问。

确定利润率之后，怎样知道利润是高还是低？高的话又高到了哪个程度？较高？特别高？离谱的高？这是第六个疑问。

唉，本来还很有信心一个小时算出估值的，到现在都四个小时了，不仅连股东盈余都没算出来，反而还产生了一堆的疑惑！

(4) 企业每留存一美元，必须至少产生一美元的市值

这个问题就更悬了。要怎么判断会不会产生一美元的市值？而且市值会受各种影响波动，怎样判断所产生的市值是由留存利润产生的还是受市场波动的影响而短时增加的？这是第六个疑问。

总结到这里，我发现巴老的方法真的是有门槛的，不是随随便便就能算出估值的。心开始碎。

但在反复翻书的过程中也发现了这本书的吸引力，上面这些问题如果不解决，对投资能力就没办法再上一阶。

我最近在想哈，如果我们价投俱乐部的这一群小伙伴未来还是像过去两年这样靠黄岛带着，自己不进步，会不会再过两年等黄岛成更大的大神了，和我们的距离更远了，就带不动我们了，然后我们自己恨自己这块铁不早点炼成钢啊！所以为了避免这种情况的发生，我们自己得努力提高投资能力，共同把价投俱乐部的水平提高，以后群聊的话题可能就不再是“啥叫”是“唉哟这只股票的股东盈余不错”，很高级有没有。