腾讯_资产负债表

1、 负债和权益：

腾讯的负债占比一般维持在40%-60%之间，2019年至今普遍不超过50%。因此权益和负债也是基本以同等的速度增加。

但是2021年权益大幅增长后回落，主要原因在于腾讯的对上市公司的股权投资主要归入“以公允价值计量且其变动计入全面收益的金融资产科目”，导致该部分股权公允价值的波动对权益形成影响。或许是为了尽量避免大量的股权投资给自身业绩带来的波动，腾讯将大多数于上市公司的股权投资计入“以公允价值计量且其变动计入全面收益的金融资产”科目（上市公司公允价值跟随股市变动大），而将多数非上市公司的股权投资计入“以公允价值计量且其变动计入损益的金融资”（非上市公司公允价值变动小）。以2022年报为例，“以公允价值计量且其变动计入损益的金融资产科目”的科目下共2341亿，其中于非上市企业的投资 1875亿，占比80%；而“以公允价值计量且其变动计入全面收益的金融资产科目”的科目下共1853亿，而于上市公司的股权投资为1599亿，占比86%；且根据2019年和2018年财报的披露，该部分公司主要是美国公司，例如2019年中报，“以公允价值计量且其变动计入全面收益的金融资产科目”的科目下于上市企业的股权投资共655亿，其中美国525亿，占比80%，推测该科目公允价值变动主要受美股影响。

因此，如果在权益中刨除其他全面收益的影响，我们看到尽管最近三年仍然存在波动，但权益与负债的增长趋势仍然较为一致。

2、负债：腾讯的负债中四到五成是各类应付账款和票据，说明了腾讯在产业链上的优势地位。负债中有两到三成的借款，借款中包括大量日元、美元的借款，利率很低。

3、资产：从2017年开始，腾讯资产中的投资类资产日益成为其资产中最重要的组成部分，2022年报，投资资产为6809亿，在资产中占比46%。从下表来看，从2017年到2019年，腾讯的投资资产处于稳定的扩张期；而2020年随着美股和A股的走高，其投资资产随着公允价值的变化达到顶峰，并在2022年随着股市下跌而收缩。

具体而言，2017年之后腾讯将“可供出售的金融资产”重新分类为“以公允价值计量且其变动计入损益的金融资产”和“以公允价值计量且其变动计入其他全面收益的金融资产”，其中“以公允价值计量且其变动计入损益的金融资产”持续扩大，而“以公允价值计量且其变动计入其他全面收益的金融资产”在2020年和2021年迅猛扩张后出现收缩，其趋势与中美两国股市走势基本一致。

我们借着这次股市的涨跌，来看腾讯在金融资产上的表现。2020年初美股下跌后，于4月开始新一轮的增长，持续扩张到2021年底。

1）以公允价值计量且其变动计入损益的金融资产

先看“以公允价值计量且其变动计入损益的金融资产“一般该科目的资产主要是为了获利，因此可以看到腾讯在这个科目下有较多的处置，且在2021年报时处置最多（此时为股市峰值，且2021年下半年国家开始出手整顿互联网，处置的决策果断且合理）；2022年股市走弱，而“增加及转拨”的资金量恢复到2019年，低买高卖。同时，“公允价值变动”于2020年和2021年持续走高，直到2022年才出现负值，而此时最大规模的处置已于2021年完成，2022年由于公允价值变动带来的损失为71亿，在“以公允价值计量且其变动计入损益的金融资产”中仅占3%，哪怕是看作3%的回撤，在2022年的股市也还是不错的表现。

2）以公允价值计量且其变动计入其他全面收益的金融资产

如前所述，此类资产主要是对于国外上市公司的长期股权投资，更可能与公司的战略有关，而非仅仅为了获利。因此，仅在2021年此类资产出现了一定规模的“处置”。而2022年出现了大规模的公允价值变动。

具体看下2021年和2022年的“增加及转拨”，2021年“增加及转拨”共932亿，其中300亿增加投资，其余为从联合营公司中的投资转出的公允价值，例如京东的剩余股票；2022年“增加及转拨”共803亿，其中144亿增加投资，其余为从联合营公司中的投资转出的公允价值，例如美团的剩余股票。2019年、2020年“增加及转拨”的投资都在100多亿。

由此推测：1、对于“以公允价值计量且其变动计入其他全面收益的金融资产”，由于与战略相关，腾讯更重视入股的机会，而不会根据股价选择入股时机；2、2021年和2022年“增加及转拨”的大量增加主要是由于京东和美团从联合营公司转出的公允价值重新划拨到该科目造成的。3、对于2022年的公允价值变动（-1482亿），既然与战略相关，这一公允价值变化对腾讯来说根本不需要关注。

如上，腾讯对于“以公允价值计量且其变动计入损益的金融资产”和“以公允价值计量且其变动计入其他全面收益的金融资产”持完全不同的态度和操作方式。第一类资产的的持续扩张说明了腾讯投资挣钱的能力。腾讯自身的利润，以及出售京东和美团的获利情况，说明哪怕是第二类以业务和战略为目的的投资，除了有助于腾讯业务扩张，甚至也可以带来额外的投资收益。

3）截至2022年报，腾讯共有投资资产6809亿，实际价值不低于万亿。（于上市投资公司权益的公允价值（不含附属公司）5851亿，未上市公司的账面价值3334亿）。现金类资产3381亿，而2023年年初，腾讯市值仅3万亿出头。

3、现金流量表：

从现金流量表来看，经营活动现金流和投资活动现金流成对称关系，挣多少，就投资多少。