“明斯基时刻”是什么？全球市场缘何高度关注？

十九大报告和央行主要领导关于宏观调控的新观点、新提法，既代表着宏观调控政策的未来方向，也预示着当前中国经济和金融体系所面临的挑战。其中，报告中首次出现的“宏观审慎政策”和央行领导首次警示的“明斯基时刻”值得高度关注。

央行行长周小川在谈到当前系统性金融风险时，特别提到：“如果经济中顺周期因素太多，使这个周期波动被巨大地放大，在繁荣时期过于乐观，也会造成矛盾积累，到一定时候就会出现所谓‘明斯基时刻’，这种瞬间剧烈调整，是我们要重点防止的”。

“明斯基时刻”作为国际金融领域的专业术语，出现在央行行长的警示性发言中。由此可见，守住不爆发系统性金融风险的底线，仍然任重道远。

所谓的“明斯基时刻”是指，在不可持续的上涨或信贷增长枯竭后资产价值的大幅下跌。这个概念以海曼.明斯基的名字命名，这位经济学家认为，长期牛市可能导致重大崩盘。

简单而言，明斯基时刻就是一个资不抵债的转折点。

历史上，每次金融危机，都能从“明斯基时刻”理论找到依据。早期如1982年拉美债务危机，许多拉美国家公共债务都陷入了“明斯基时刻”。1989年日本资产泡沫破灭时，日本普通家庭认为土地稀缺、工资上涨预期将使得不动产价格永远上涨，居民加杠杆到极限，随后日元升值、利率上升，导致经济竞争力下滑，泡沫破灭。2000年纳斯达克互联网泡沫破灭时，大多互联网企业的微薄利润甚至亏损，难以支撑其日益膨胀的成本，第一次互联网神话破灭。

最近是2008年美国次贷危机爆发，同样与美国按揭门槛降低、低利率政策、房价只涨不跌的幻觉有关，美联储利率上升，加上按揭贷款浮动利率模式，次级贷款者难以支付按揭贷款，房地产泡沫破灭。

由此可见，房地产和金融市场，几乎每隔几年就会提醒我们，投资者一点也不理性，“好了伤疤忘了疼”的现象屡屡发生。

买房或成中国明斯基时刻主导因素？

随着房价上升，楼市去库存展开，大家的居民杠杆率一路攀升。据社科院报告，仅2016年，居民部门的债务比上一年就增加了6万亿，杠杆率上升了5%，目前居民部门的杠杆率已突破了53%，估计今年底整体将达到56%，虽然比那些欧美发达国家还差点，但考虑到我们的福利保障因素，这个水平已经相当高了。

此外，外国人的杠杆率测算中，其资产财富是多元化的，所以相对稳定，而中国人的资产基本只有房子。目前居民的杠杆率不高，主要因房子价格在撑着资产，一旦房子掉价，资产会快速下降，然后负债率会大比例提升。

房贷利率上浮、额度大减，房产税也来了？

央行10月20日发布的第三季度金融机构贷款投向统计报告显示，9月末个人住房贷款余额21.1万亿元，同比增长26.2%，增速比上季末低4.6个百分点。个人房贷的这个增速较今年第一季度的35.7%下降了9.5个百分点，而个人房贷总额年内仅增加了1.96万亿元。

“房地产贷款增速继续回落。”央行报告中显示，数据分析得出，各地陆续推出的升级版楼市调控措施对个人房贷的增长有一定抑制作用，尤其限售以及房贷利率的上涨抑制了楼市的投资投机性需求。未来，随着房地产长效机制的建立，个人房贷增速有可能继续回落。不仅如此，放款时间不定、额度紧张已是普遍现象。很多人因无法备案导致贷款利率上浮，买房成本增加。

此外，增值税和契税目前还没调整，最后的杀手锏房产税也还没有来。

对于明年楼市调控，住建部部长王蒙徽答记者问表示，要坚持房子是用来住的不是用来炒的定位，坚持分类调控，因城因地施策，落实地方政府主体责任，并出台一系列有针对性的措施来稳定市场。下一步将按照“房子是用来住的，不是用来炒的”的定位，加快建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的制度，让全体人民住有所居。