自制可转债指数2019回顾

2019年1月份时根据几个指标作为条件筛选制作了一个可转债指数，并在雪球上建立了一个组合。一年过去了，本来设定的是半年进行调仓一次的，由于一时忘记了，那就也按一年进行一次调仓吧。

过去一年自制可转债指数累计涨幅为22.52%，考虑到当时的仓位只有81%，如果配置为全仓，那么累计涨幅将达到为27.80%（22.52%÷81%）。同期（2019.1.22-2020.1.21）上证指数累计涨幅为18.31，这样来看自制可转债指数涨幅也跑赢了大盘。而同期中证可转债指数累计涨幅为20.95%，自制可转债指数也同样跑赢。

现在回顾一下自制可转债的三个筛选条件：

首先考量的是估值指标“溢价率”。“溢价率”衡量的是可转债现价相对于转股价值的溢价，溢价越低则说明相对估值越低，溢价越高则说明相对估值越高，最好选取溢价率低的可转债。

其次考量的是估值指标“现价”。“现价”衡量的是可转债自发行之后的价格变化，由于可转债一般发行价格为100元面值，现价低于100元则说明股票期权价值部分被压缩，剩下的主要是债券价值，现价高于100元则说明股票期权价值部分得到释放，最好选取期权价值被压缩的可转债。

最后考量的是质量指标“评级”。估值再低也需要得到兑付的保证，否则只会成为低估值陷阱。“评级”主要衡量的是发债企业的信用等级，等级越高说明其兑付的可靠性越高，等级越低说明其兑付的可靠性越低。最好选取评级较高的可转债。

通过对比可以看出经过筛选之后的可转债样本的估值更低，可靠性更高。所以自制可转债指数在估值修复时会有更大涨幅。诚然2019年的整个市场都较为火爆，但超过大盘指数和中证可转债指数也一定程度上说明了问题。

考虑到筛选出的样本太少，本次条件略微放松了一些（溢价10%以内，现价120以内，评级AA-及以上），根据筛选条件本次再次筛选出来了13个样本。

详细调仓请见【可转债组合ZH1791074】。