CVA财务分析终
7）其他
合并报表
合并报表与母公司报表
合并报表的特点
合并报表代表的企业并不存在
以各子公司报表为基础编制，其编制不具有可验证性的正确与错误，只有逻辑关系的正确与错误（要看单个企业）
总资源不代表任何企业可支配的资源
不具有针对集团内个别企业的决策依据性
常规比率分析意义不大（如周转率等数据）
合并报表的作用
帮助母公司的股东了解母公司所控制的集团的资源分布
帮助内部关联交易的程度
比较母公司和纳入合并范围的集团子公司在管理效率方面的差异
良好财务状况的特证——均衡性
资本结构和发展战略的吻合度
资产结构和战略目标的吻合度
利润结构与资产结构的均衡
现金结构和利润结构的均衡（稳健的生产制造型企业，经营利润乘以1.2-1.5，应与经营现金流净额接近）
非财务因素分析
人力资源结构和政策：人物（核心管理者）、人才（业务骨干）、人手
企业的扩张基础
资金基础：定增？
技术基础：技术储备？技术的来源？
管理基础：管理边界？
市场基础：产品新方向、市场容量
企业所处的行业与发展前景
企业与国家政策
其他因素：抗变能力
财务造假
时机特征
融资前后
业绩评价与激励
重大的重组并购前后
远离六类企业
三不突出企业：经营资产不突出、投资资产不突出、业绩不突出、不良资产占用突出、不务正业
“三品”问题严重的企业，主要是对银行来说。三品：人品、产品、抵押品
内斗严重的企业
核心竞争力丧失的企业
业绩异常的企业
估值过高的企业：40/50倍以上就不应该用PE估值。
财务报告舞弊常用手法
资产负债表项目：虚增资产和低估负债
货币资金、应收账款
虚列存货调节利润
高估固定资产
利用长期股权投资
利润表项目：调整收入和成本费用
收入项目舞弊
虚构交易，确认收入
提早确认收入
高估收入
隐瞒销售收入
其他
成本项目舞弊
虚构交易，确认成本
随意分摊成本费用
改变成本费用的确认原则
如何识别财务造假
公司是如何造假的——如何虚增收入和利润
财务造假：通过虚增收入和利润，利好股价，实现大股东减持套现，转移挪用资金，或维持上市地位
根据目的和出发点不同，可分为
虚增收入和利润
基本套路：虚增收入利润→高价IPO或融资→利用IPO资金继续虚增盈利、推高股价→大股东减持配售→关联交易挪用上市公司资金
虚增收入
利用关联交易伪造或虚增买卖，伪造客户、合同、发票、银行进账单、出口报关单等
虚增销售收入，直接记应收账款
将虚增的收入转化为预付账款、预付工程款，进一步可转化为存货、在建工程、固定资产（可以虚增固定资产和在建工程，导致固定资产增加，存货和产能没增加）
虚减成本
隐瞒成本，少计提坏账
转移费用，将当期成本、费用挂待摊费用或资本化，在建工程不转固定资产
维持上市公司地位：通过隐藏成本或虚增收入和利润，以对抗行业公司盈利下滑趋势，维持盈利，保持上市地位
平滑盈利：通过提前或推迟确认收入和成本，以调控盈利
盈利能力与增长好的不真实——问题的出发点
超越行业水平的优异的财务指标，超高毛利率、净利率、ROE
持续的高增长
业绩不受行业周期的影响
经营现金流与净利润不匹配——造假的共同点
大部分财务造假都可以从现金流看出端倪
有时现金流也会造假，需要结合公司调研，供应商、客户调查、实地走访等手段验证
如果经营性现金流没问题，可能筹资性现金流有问题
真实利润→现金流
虚假利润→不产生真实现金流→编制理由解释为什么没有现金流入→资产负债表上运营资本（应收账款、预收账款、存货）项目，甚至虚增固定资产
逻辑常识：高盈利意味着对上下游强势地位，对应着低应收、低预付、高应付，如果背离则可能造假
资产负债表——发现问题的切入点（利润最后会呈现在资产负债表）
超高的营收账款（预付账款）、存货
需要警惕的业务模式
大额关联交易
海外业务要格外谨慎
财务造假的重灾区行业
大股东减持、董监高、审计师异常变动
财务迹象
主要项目金额前后各期发生异常
报表反映的主要财务指标严重不合理
报表反映的会计利润与现金流量表反映的现金流量不平衡
报表中与再融资资格相关的财务指标正好达到有关规定
非经常性损益占利润总额的比重较大
不良资产数额较大，资产质量低下
会计利润与应纳税所得额差距过大
其他迹象
主业经常变动
拥有异常的“特别目的实体”
业务掺水的主要财务特征
经营性指标明显优于行业正常水平
毛利率
ROE
资产周转率
经营活动现金流与净利润出现较大偏差
经营活动现金流/净利润
应收账款周转天数
存货周转天数
会计政策明显激进
收入确认政策
资本化政策
折旧政策
关联交易
资金漏出的主要财务特征
投资活动现金流持续消耗经营活动现金流
投资活动现金流的投向
在建工程的进度及金额
非常规财务科目异常
其他应收款
其他应付款
账面现金与债务水平不一致
货币现金
付息债务
非实物性资产过大
商誉
开发支出
非土地使用权的无形资产
资金链断裂的主要财务特征
付息可能出现困难
利息保障倍数
利息支出/经营活动现金流
短期借款可能出现困难
短期借款/货币资金
短期借款/经营活动现金流
付息债务可能出现困难
债务权益比
总结
整体来看，完整的财务报表分析应该包括以下几个方面
异常财务状况分析
成长性分析
盈利能力分析
偿债能力分析
利润质量分析
资产质量分析
现金流质量分析
综合评述
会计报表分析中需要注意的问题
不能就数字论数字，想当然，要挖掘数字背后的东西
要充分重视和运用财务报表附注中的详细信息
要积极与有关方沟通交流，获取第一手资料
不要完全相信财务报表，要有自己的判断
不要仅仅盯着利润表的分析
重视横向比较和纵向比较的结合
关注数字的可比性，对比的结果要有意义
