每月一本书《投资最重要的事》

5月份读了《投资最重要的事》这本书，作者是美国的霍华德.马克斯。1995年与人联合创建了美国橡树资本管理公司，目前管理资产规模超800亿美元。其个人财富超过150亿美元，他是世界知名价值投资者。巴菲特评价《投资最重要的事》：“我第一时间打开并阅读的邮件就是霍华德.马克斯”的备忘录。我总能从中学到东西。他的书籍更是如此。

本书中作者详细阐述了“第二层次思维”、价格和价值关系、耐心等待机会、以及多元化投资等概念，对自身的决策以及偶尔的失误做出了坦诚的评价，为读者进行批判性思考、风险评估、建立投资策略提供了宝贵的经验教训。书中提到的最重要的事有十八个主题。我自己印象最深的是作者在第十七章中所说的“最好的投资者具备以下特征：敬畏投资，要求物有所值和高错误边际，知所不知，知所不能”。

1、优异投资者的思维要求：第二层思维

投资，就像经济一样，更像一门艺术而不是科学。

第一层次思维单纯而肤浅，几乎人人都能做到。第一层思维思所需的只是一种对于未来的看法，譬如“公司的前景是光明的，表示股票会上涨”。什么是“第二层思维”？按作者的论述，“第二层思维”就是与市场普遍观点不一样的逆向思考。

2、市场的有效性与局限性

在面对市场有效与无效的争论时，作者认为没有一个市场是完全有效或无效的，它只是一个程度问题。

对于有效性：认为有效性并没有普遍到我们放弃良好业绩的程度。

同时应该记住：今天存在的有效性并不意味着有效性永远存在。所以，无效性是杰出投资的必要条件。

3、价值投资与成长型投资区别

价值投资追求的是当前低价。通常考察收益、现金流、股利及其企业价值等财务指标，并强调在此基础上低价买进。

价值投资者首要目标是确定公司的当前价值，并在价值足够低时买进公司证券。

成长性投资介于枯燥乏味的价值投资和冲动刺激的动量投资之间。

其目标是识别具有光明前景的企业，侧重于企业的潜力而不是企业的当前属性。价值投资者相信当前价值高于当前价格，而买进股票。

两者的区别在于立足于当前价值未来价值。作者强调价值投资，因为他认为预测未来比看清现在更困难。

4、重视买入价格

成功的投资不在于“买好的”，而在于“买得好”。对于价值投资者来说，必须以价格为根本出发点。

事实证明，无论多好的资产，如果买进价格过高，都会变成失败的投资。

确定价值的关键是熟练的财务分析，而理解价格与价值的关系及其前景的关键，则主要依赖于对投资者思维的洞察。

5、对风险的认识

投资只关乎一件事：应对未来。没有人能够确切地预知未来，所以风险是不可避免的。应对风险是投资中一个根本的要素。

（1）理解风险

风险是永久性损失的概率。损失风险主要归因于心理过于积极，以及由此导致的价格过高。

（2）识别风险

高风险主要伴随高价出现。在高价时不知规避反而蜂拥而上是风险的主要来源。

（3）控制风险

杰出的投资者之所以杰出，是因为他们拥有与创造收益的能力同样杰出的风险控制能力。

过去没有出现不利环境不代表不需要风险控制，即使结果显示当时可以不必进行风险控制。

风险控制是规避损失的最佳方法，反之，风险规避则有可能会连同收益一起规避。

6、关注周期

你不能预测，但你可以准备。我们永远不知道未来会发生什么，但是我们可以为可能性作好准备，减少它们所带来的痛苦。

在投资中，如同生活一样，完全有把握的事情很少。

我有信心把握住两条法则：

法则一、多数事物都是周期性的。

法则二、当别人忘记法则一时，某些最大的亏损机会就会到来。

事物的兴衰涨落是基本原理，经济、市场和企业同样如此：起伏不定。世界具有周期性的根本原因是人类的参与。

历史、经济领域的进程涉及到人的，当人参与进来的时候，结果就有了可变性和周期性。

我认为其中的主要原因是，人是情绪化并且善变的，缺乏稳定性和客观性。

周期的极端性主要源自人类的情绪和弱点，主观和矛盾。

7、逆向投资

大部分投资者是趋势跟踪者，而杰出投资者则恰恰相反。某种程度上说，趋势、群体共识是阻碍成功的因素，雷同的投资组合是我们要避开。最终获利最高的投资行为，是在所有人卖出时买进，在所有人买进时卖出，换一个说法是“低价买入，高价卖出”，因为大众在市场达到顶峰时乐观，在市场跌到谷底时悲观。作者举例认为2008年第四季度金融危机最高潮时购买不良债务能得到50%至100%甚至更高的收益率，这时保持乐观并大胆买进就是逆向投资的最佳表现。

这本书是作者结合自身经验，在二十多年如一日的市场投资中为顾客撰写的备忘录、笔记与思考，是非常值得认真体会的，这种长期坚持可能是最值得投资者学习的价值投资方式。