2018-06-06（创业融资必须了解的法律问题）

主讲人李朝应，汉坤律师事务所创始合伙人。曾服务于百度、腾讯、Uber中国、58同城等互联网巨头企业，主要参与这些企业的上市、融资、并购以及大型交易等业务。 

一、投资人的控制权

权利一：清算优先权

清算：就是公司一旦发生了重大并购，股权控制人就发生了巨大的变化，这个时候就可能出现清算。或者这家公司已经资不抵债，或者现金流断裂，也可能会进入破产清算阶段，这时投资人通常会要求，一旦企业进入清算程序，我希望有优先清算权。

举例：你这家公司进入清算阶段，整个账面的钱加上业务的所有的净资产，一共总值是100万。按照正规的程序应该是同股同权，公司的股东按照相应的比例分掉这100万。但是投资人的清算优先权是在股东清算之前，先把他的投资本金拿走。假设他当时投了50万，这100万的净资产要先还他50万本金，剩下的50万再按照原来的股权比例来做分配，这个就是清算优先权。

权利二：支付股息——每年要有固定回报

这同很多人都买银行的理财产品是一个道理，投资人需要固定回报的原因在于，投资人投资一家企业很难退出，尤其是在证券市场处于低迷期时。这家公司不太可能在5年～10年内上市，所以投资人也有压力。所以很多投资人希望在上市之前，有退出渠道之前，企业给予他一个固定的回报，通常来说都会要求8%～10%。

这个固定回报不要求企业每年都要付我利息，可以先让财务记着帐，到一个节点的时候，通过董事会的决议，把利息全部拿走。这样做不会影响企业的现金流，但同时也保证了投资人的固定回报。

权利三：对赌下业绩调整的权利

对赌协议，也叫抽屉协议。简单来说，就是创始人在规定的时间内，没有达到承诺的目标，就将既定的股权转让给投资人，并且投资人不再给钱。

对赌协议，在国内通常会面临着税务或是法务部门的审批，很多时候不认可这种条款，认为违反了同股同权的原则。但是最主要的是看谁和谁来对赌。如果是创始人之间的对赌，法律上是允许的。但如果是投资人和创始人之间做对赌，在法律上就很难被通过。

权利四：股份授予与股份回购的权利

股份授予：投资人在投资企业的时候其实就是投人。所以他最大的担心是他投完钱之后，创业者不好好干了，或者核心员工离开了。比如投资人投了1000万，占公司10%的股份，创始人占了90%的股份。这时投资人往往会提一个要求，我投了你之后，你所享有的90%的股权不是一次性给你，要分四年慢慢地给你。用这种方式，让创业者能够全心全力地把这家公司做好。

股份回购：和股份授予的概念是相似的。回购的概念是，刚开始90%的股权都给你，但是如果你干了一年就走了，要将90%股权的四分之三归还给公司，第二年走了归还二分之一，第三年走了，归还四分之一的股权。

股权授予与股权回购其实是一种权利的两种做法。对创业者而言，后者比前者更有利。

权利五：新股的认购权

这项权利是投资人为了防止自己的股权被稀释而拥有的一种权利。举一个简单的例子，比如投资人投了1000万，占公司10%的股份，当公司接受新的融资时，原先的投资人有权跟投，以确保原来10%的股份不被稀释。

权利六：反稀释权

反稀释权保护的是一种极端情况。比如投资人本来投了1000万，占公司10%的股权，结果这家公司做得不太好，在下一轮融资的时候，把企业的估值给降了，只要投500万就可以拿到10%的股权。这个时候，前一轮的投资人就可以靠这个条款获得保护，他可以按照现在的条款对所持股份进行调整，比如原来的1000万，按照这一轮的估值，可以直接占到20%的股权。

权利七：优先购买权

如果任何一个公司的股东向第三者转让股份的时候，公司的其他股东在同等条件下，有优先购买权。

权利八：跟售权和领售权

跟售权：投资人可以在相同价格和条件下，把自己持有的股票卖给购买方。

领售权：也叫强售权。如果投资人提出将公司整体出售给第三方，在一定条件下，他有权要求其他股东跟售并且批准交易。

比如说滴滴和快的合并的时候，优步和滴滴合并的时候，当时的投资人都行使了领售权。一般来说，如果有下一家来做收购，通常总的收购金额是一定的，这个时候，如果投资人有领售权，他可以把自己原来的股份全部卖给下一家投资人。

权利九：投票权

在董事会和股东会上，投资人通常会要求保留否决权。在股东会或者董事会上，通常是少数服从多数的原则，所以董事会的席位基本是是单数，在面对重大决策的时候，投资人可以运用否决权保护自己的利益。

权利十：信息检查权

参照上市公司的要求，创业者需要将各季度财务报表、各种重大情况、技术进展、产品开发等，透明化地跟投资人做汇报。投资人有权利去获取公司最机密的信息，也有权利检查所有的账目和产品，提出相应的问题和意见。

二、创始人的控制权

权利一：在投票权上做文章

创始人要想增加对公司的控制权，需要确定一个对自己有利的股权架构，使得表决权和经济权利分离。

举个例子，蚂蚁金服采取了一种有限合伙的机制，其中里面一个叫GP（General Partner，一般合伙人），一个叫LP（Limited Partner，有限合伙人）。这种体制允许表决权和经济权利分离。蚂蚁金服的GP是马云，他的股权只占7%，但是他有绝对的表决权，对蚂蚁金服有绝对的控制权。

权利二：投票权委托

如果这家创业公司是一家独角兽公司，人家不缺投资的时候，可以向投资人提出委托投票权的要求。把投资人的投票权利委托给这家公司的创始人，这就叫投票的委托权。

比如，2013年京东要融资，很多投资人都想投。刘强东作为创始人只有一个条件，你们要投我可以，但是要跟我签一个授权书。你投资来之后，要把你的投票权委托给我，我来替你投票，要不然就别投了。他通过这种方式获得了大量的投票权。到现在，刘强东的股权只有18.8%，但是他的投票权却有51.2%。

所以一家做得好的创业公司，创始人反而是非常强势的，他可以把投资人的投票权拿在自己手里，完全控制这家公司。

权利三：一致行动人协议

一致行动人协议：就是公司的股东通过协议的方式承诺，在决策投票上，和公司的某一个人（一般来说是公司的创始人）的决策永远保持一致，这叫一致行动人协议。

比如腾讯有一个大股东叫MIH集团，这个集团的主营业务是给外地区提供有线电视网络的，包括卫星电视，付费电视服务等等。这家公司在IT互联网寒冬时，看准了机会，在腾讯的股票价格最低的时候，大量买入腾讯的股票。到现在为止，它占到了腾讯1/3的股份。这家公司当年就和马化腾签了一个一致行动人协议，我相信创始人，所以马化腾在董事会股东会投什么票，我就跟着投什么票，他的所有决定都代表了我的决定。

再比如Facebook创始人扎克伯格也跟主要的几个大股东签署了一致行动人协议，就是你们只拥有股权，但是在投票权上，你们和我这个创始人的决策是永远保持一致的，确保发出一个声音，也有利于创始人对这家公司的控制。

Tips：初创公司常出现的法律风险

1.知识产权的合规

如果你这家公司是一家互联网公司，比如说有App、网站等等，一定要做好知识产权的保护。申请著作权，注册商标，申请技术专利等等，这些方式都是非常关键的。

2.财税风险

如果没有设立专门的会计岗位，也应该找一个专业的会计公司，把账记得清清白白的。最关键的是，个人的消费和公司一定是分开的。 

3.政府审批和牌照资质

金融公司——申请金融类牌照；经营食品的公司——要有食品的卫生许可；出版公司——要有出版物的经营许可；物流公司——要有无车承运人资格等等。

4.公司的股权架构

早期公司的股权架构要想清楚，搭建好了的话，不仅能够让公司在财务上更省钱，更重要的是在未来的发展上节省很多时间。

比如公司员工的持股，就可以成立一家合伙制公司，用这个合伙制公司在主体公司中来持股。因为合伙制公司的利润分配只上一道税，它不像有限责任公司要上公司的所得税还有个人所得税。

5.场地和租赁

现在注册公司一定要有一个商业办公地点，如果没有一个合法的办公点，后期会成为工商或者法律的风险点。

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--出自混沌大学