《聪明的投资者》——第1章前

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聪明的投资者

忘记过去的人，必将重蹈覆辙 ——桑塔耶纳

• 本书针对的不是储蓄者和投资者所面临的总体财务策略；它只针对那些准备投入交易（或流通）证券的资金，即投入债券和股票的资金 ；
• 本书中的“现在”一词指的是1971年年底或1972年年初；
• 文中的备注仅为个人的理解与思考，不代表该书的观点，亦不保证正确；
• 投资操作是以深入分析为基础，确保本金的安全，并获得适当的回报，不满足这些要求的操作就是投机。

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本杰明 格雷厄姆生平简介

• 格雷厄姆建立了一套自己的核心原则。这些原则至今仍然适用，一如其在格雷厄姆的时代：

• 股票并非仅仅是一个交易代码或电子信号，而是表明拥有一个是实实在在的企业的所有权；企业的内在价值并不依赖于其股票价格；

• 市场就像一只钟摆，永远在短命的乐观（它使得股票过于昂贵）和不合理的悲观（它使得股票过于廉价）之间摆动。聪明的投资者则是现实主义者，他们向乐观主义者卖出股票，并从悲观主义者手中买进股票。

备注： 价格波动对于真正的投资来说所能提供的参考有限，其最大的作用可能就在于当价格大幅下跌后所提供的买入机会与大幅上涨后所提供的卖出机会。

• 每一笔投资的未来价值是其现在价格的函数（函数在数学中为两集合间的一种对应关系：输入值集合中的每项元素皆能对应唯一一项输出值集合中的元素。——维基百科）。你付出的价格越高，你的回报就越少。

• 无论如何谨慎，每个投资者都免不了会犯错误。只有坚持格雷厄姆的所谓“安全性”原则——无论一笔投资看起来多么令人神往，永远都不要支付过高的价格——这样你才能使犯错误的几率最小化。

• 投资成功的秘诀在于你的内心。如果你在思考问题时持批判态度，不相信华尔街的所谓“事实”，并且以持久的信心进行投资，你就会获得未定的收益。即便是在熊市亦如此。通过培养自己的约束力和勇气，你就不会让他人的情绪波动来左右你的投资目标。说到底，你的投资方式远不如你的行为方式重要。

备注： 就像查理芒格说的那样：“你想拥有某个东西最好的方式就是你自身配得上Ta”。

导言：本书的目的

• 长期以来，有一种流传甚广的观点认为：成功的投资技巧首先在于找出未来最有可能增长的行业，然后再找出其中最有前途的公司。但事先发现这些行业与企业，并不像事后看到的那样简单。

• 在列举了航空股和IBM公司的实例，可以得出两条教训：

  1.某一行业显而易见的业务增长前景，并不一定会为投资者带来显而易见的利润；

  2.即使是专家，也没有什么可靠的方法，能使其挑出前景光明的行业中最有前途的公司，并将大量的资金投入该股票

**备注：****某些所谓专家精心挑选的个股实际情况可能还不如大猩猩随手扔飞镖所选择或者简单扔硬币的方法所选择的个股好

• 实际上，投资者的最大问题甚至是最可怕的敌人，很可能就是他们自己。

备注： 我们以上证指数为例，从2005年底至今，上证指数从1197.27（ 2006年1月 5日收盘数据 ）上升到现在的3218.16点（ 2017年7月13日收盘数据 ），年复合收益率将近10%。但大部分追求市场收益的投资者，非但没有获得盈利甚至还出现了一定程度的亏损。其中的理由个人理解就是因为这些投资者看中也只看重证券市场当中的市场收益，也就是所谓的价格波动所带来的盈利亦或亏损（这里使用亏损一词可能并不恰当，因为如果持有的股票没有实际卖出，并没有存在实际亏损的，在这里只为了与前面的盈利相对应，便于理解），所以这些投资者沉溺于打听小道消息、通过技术分析预测市场和盲目崇拜所谓专家的推荐等做法。

• 投资艺术具有一种并不广为人知的性质。普通投资者只需付出很小的努力和具备很小的能力，就可以取得一种可靠（即便并不壮观）的成果；但是，要想提高这一刻轻易获得的成果，却需要付出大量的努力和非同小可的智慧。如果你只想为你的投资计划付出一点额外的知识和智慧，却想取得大大超出一般的投资成功，你很可能会发现自己陷入一种更糟糕的境地。

• 在尝试风险投资之前，投资者及其顾问必须考虑清楚，尤其是，是否能够准确区别投资和投机，以及股票的市场价格与内在价值。

备注： 关于投资与投机的区别，格雷厄姆在之后的几章会详细的进行论述，这里先不做过多展开。

• 购买股票要像购买食品杂货一样，而不要像买香水一样。我们之所以会在股票投资中遭受严重的损失，都是因为我们在买股票时忘了问一声：“它价值几何？”

备注： 巴菲特在2013年致股东信中说道：“一项资产持续升值也绝不是买入的理由…..最后的赢家是把经历用在球场上的人，而不是紧盯着计分板的人。”，“那些总喜欢听信别人宏观评论或预测股市的人，不但是在浪费时间，甚至很危险，因为它会模糊大家对真正重要的事实的看法”。回想下，我们大多数的投资者在日常的投资操作中，一直都关注的都是某个指数或者某只股票的价格，为此我们不厌其烦的四处打探小道消息、预测市场、追热点和追趋势，但这一系列的做法就如一个看比赛的人全程只盯着计分板上的比分而不去观看比赛一样，最终往往适得其反。所以在进行证券投资时，应该时刻多问问自己：“它价值几何？”

• 稳健的投资原则一般会带来稳妥的结果。

备注： 私以为还应该再加上一句话，不稳健的投资原则肯定无法带来稳妥的结果。投资也好，做生意也罢，甚至是日常生活中最重要的一条就是，“不要出现亏损”，“不要出现亏损”，“不要出现亏损”。重要的事情要说三次