追逐利益的资本
今天想分享一篇文字，是高毅资产邱国鹭在第三届机构投资峰会上的演讲实录的部分内容。来自：《中国基金报》记者：吴君 。
从0到1”的陷阱和“从1到N”的机会
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A股是愿意相信奇迹存在的市场，对很多新鲜事物，不管它到底有没有确定的未来，不管八字有没有一撇，只要能提出新的概念、炫的创意，A股很容易给予几十亿的估值。美国PE和VC界有一个词叫“独角兽”，所谓独角兽是估值达到10亿美元的初创企业，换算成人民币也就是60亿，之所以叫独角兽是因为它的稀有和珍贵，但现在A股2800多家公司里，已经很少有60亿市值以下的公司。有的传统企业可能主业做得一塌糊涂，只要说出500万设一个手游公司，市值就可以增加10～20亿。很多投资者或者说投机者一直在不断寻找风口，他也不去想风到底有多大，到底能不能持续，认为只要是在风口中，扁担都可以开花。但是，只要时间拉长，投资者最终会发现扁担是开不了花的，从0到1的过程并不那么容易。
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2010年，我们花了很多精力研究手机支付NFC，每个人都成了科学家，争论着13.8M还是2.4G的技术谁会胜出，但5年之后，发现胜出的是微信支付，用的是扫码，没用NFC，和当时想的完全不一样。有的时候，从0到1的过程是充满不确定性。去年有一本书《从0到1》，很好的书。但是现在A股中很多东西要转型，很多不在乎有没有能力，但跨界真的这么好跨、转型这么好转吗？资本市场对跨界这个东西经常没有区分度，大多数只是追逐概念，只要够新、够炫，越模糊越好，朦胧美，大家搞不懂最好，一旦搞懂了，这个股价就不涨了。
不是说天使投资和VC投资不能做，但是说要以什么样的价格投，天使和风险投资对某种新概念的估值可能是五千万、5亿，你在二级市场对同样的项目投资估值可能是50、100亿，你的门票是别人的10倍、100倍，回报率怎么可能一样？
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市场从5200点到现在2800点，跌了将近一半，但是我们发现组合中的不少股票最近创出新高，比如有些白酒和家电股票，很多东西你感觉它真的有很大创新吗? 没有。你觉得它真的有石破天惊的新东西，有大的变化吗?没有。其实，它本质做的是从1到N的发展。中国有14亿人，我们的N是很大的N，别的国家，欧洲的小国家、还有日本，从1到N是最多只有几千万或者1亿多，中国从1到N可以是14亿。A股很不好的现象是炒作，从0到1，你说是不是真的能做成?炒作的基金经理不懂吗?那些研究员不懂吗?他也知道这是炒作，只是因为盘子小，好操作，但一旦一个公司搞到五百亿、八百亿市值，你会发现它的估值又会迅速回落到理性估值。
中国的空间很大，美国的大公司动不动几千亿美元估值，中国的公司只要发展的好，几千亿人民币的估值完全不是问题。大家为什么搞到一千亿市值就只愿意给他10倍估值?我们很多股票很好，从1到N的空间无比大，但市场只愿意给8～12倍的估值。我们一直在说做投资一定要“胜而后求战，不要战而后求胜”，要等行业中胜负已分之后再挑赢家。像BAT百度、腾讯、阿里巴巴，10年前完成从0到1，行业里面没有人可以挑战它们的地位，之后市值仍然增长了几十倍。我们说的从0到1的“1”要么是唯一，要么是第一，再差也是最好之一。不要在行业还是百舸争流、万马齐奔的时候，每个股票就给予80亿、100亿的估值，这样做时间不是你的朋友，多数结局会很难看。
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比如有的港股，有的差不多0.5倍的市净率，6倍的市盈率，公司发5年债才2.95%，但国内100倍市盈率的股票发债12～15%。这个情况下，港股也是这样，港股分化得很厉害，港股有一批股票，像我重点关注的某只港股去年才8倍市盈率，今年一季度利润却增长200%以上，所以说并不是说低估值、高增长不能兼得;我另一只关注的港股曾经才4倍市盈率，今年前四个月销售收入翻了一倍。这不是说找不到好的东西，我觉得这个东西，包括A股也一样，你仔细看，A股还是有一批股票，基本上在15倍以下估值，行业遥遥领先，没有人挑战，有些人觉得这些没有意义，但我们觉得它还有很稳定的10～30%的年增长，这种从1到N的机会，才会是长期投资的主线。
以上摘抄的重点说明了中国目前在投资方面的奇特现象，这点即便是不懂投资，只关注股票涨跌的小白我来说也有很深的体会。在股市达到5200点的那段时间里，我的投资趋势就是小盘股，因为它盘子小易操作而且收益块。可是经过“股灾”后，我发现缩水严重的也是那些小盘股，因为没有业绩的支撑，在稍有风吹草动的时候总是有很大的起伏。跟了几次，心脏也像坐过山车般直上直下，费劲不说收益还未必如意。
今年开始，我发现国家对市场的监管真是越来越严格，这是个好事情，吃一堑长一智，只有不断的改革才能将以往的漏洞弥补。中国人的投机性太厉害了，这种追逐眼前利益的手段必然会损害到以后的发展，所以还是管了比较好。
资本回归本职工作才是经济发展的利好消息。希望所有对业绩对经营的要求都不是空话而已。也祝各位能把握机会找到合适自己的投资。
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