小磊陈读·023【巴菲特致合伙人的信1965/6】

【原文内容·节选】

预先存入资金和提取资金

我们接受合伙人以及潜在合伙人预先存入资金，并从资金存入之日起到年末支付 6%的利息。合伙人没有责任在年末将存入的资金转为合伙基金权益，但是在预先存入基金时应当 以在年末转为基金权益为意向。我们同样允许合伙人在年末之前预先提取资金，最高取款金额为其合伙基金账户资金的20%，并从资金提取之日起到年末收取 6%的利息，利息扣除时间为年末。这么安排不是打算 把合伙基金变成合伙人的银行，而是通过允许预先提取资金，满足合伙人的紧急资金需求。 像每季度需要向联邦政府税款，这样的资金需求可以预知。合伙人应当在年初从资本账户中 提取，不要在年中预先提取资金。预先提取资金的安排是为了应急。

存款（预先存入资金）和贷款（预先提取资金）利率都是 6%，看起来不是我巴菲特的风格。（我肯定对这样的生意提不起来兴趣。）从旁观者的角度来看，我们合伙基金的大部分 活动都是商业性质的，但是关于预先存取资金的安排没有利差。尽管如此，我认为这个安排 和合理，符合所有合伙人的利益。

我们的合伙人间接持有大量流动资产，有的合伙人投入了自己的大部分资金。我们应该为合伙人的权益提供一定的流动性，不能只等到年末才允许存取。实际上，我们有理由相信， 预先存入资金的数量会远远超过预先提取资金的数量。例如，截止 1965 年 6 月 30 日，预先 提取资金的金额是 98,851 美元，预先存入资金的金额是 652,931 美元。

预先存入资金远远高于预先提取资金，但是我们能从商业银行获得利率更低的贷款，为什么还要为预先存入资金支付 6%的利率？原因有两点：第一，我们相信我们的长期收益率会高于 6%（达不到这个目标，总合伙人一分钱分成都没有），短期内能否超过 6%有很大偶然性。第二，提前存入的资金，在可以预见的短期内能成为我们的权益资本，和短期银行贷款相比，我用这些资金投资，心态不一样。提前存入资金对我们还有个好处：我们平时总是在 1 月份集中收到大量资金，允许提前存入资金后，可以在一年中分批收到追加投资。对合伙人来说，6%的利率比任何短期低风险投资收益率都高，这对我们来说是互利互惠。

【小磊陈读·心得】

1、从预先存入资金和提取资金可以看出巴菲特对于融资和回报的设计方式，在满足商业利益的同时，尽可能与人方便。

2、每一种钱都代表着不同的心态，这样用不同的钱投资，所具备的形态是不同的，要用那些具备长期主义心态的钱。