万事有框架 - 十分钟读懂财报

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人生在世，或多或少都会有点股票投资。但是，买哪家？总不能蒙着眼睛抓阄，或者是打开百度搜索：2018最有前景的股票。就算是买菜也要挑挑成色，更何况是投入真金白银。研读财务报表就显得非常重要了。然而，财报上的一堆数字让人有些无从下手，难道真的要考一个CFA才能读懂财报么？非也。首席数字力讲师林明樟老师的《用生活常识就能看懂财务报表》用最通俗易懂的语言介绍了什么是财务报表，如何从财务报表中分析出一个企业的好坏？本文就将分享这本书提出的分析框架，并在文末，运用该框架分析可口可乐，IBM, Facebook，腾讯，谷歌，亚马逊和阿里巴巴。

以上分析基于《用生活常识就能看懂财务报表，然而，林明樟老师还有一本书叫做《五大关键数字力-不懂财报，也能轻松选出赚钱绩优股》我正在阅读中，阅读之后若观念发生变化，本文可能会修改。

1. 什么是财务报表？

财务报表是指按照会计准则编写的，披露企业经营管理情况和财务信息的报表。常见的三大财务报表为资产负债表（Balance Sheet），损益表（Income Statement）和现金流量表（Cash Flow Statement)。以下三张报表的基本结构：

常见财务报表

大部分名词都可以顾名思义，现在就以大家耳熟能详的包子铺来距离说明。比如小明楼下的包子铺的收银台的钱柜里存放的就是现金，如果小明赊账买了包子，那么就会产生应收账款，后厨蒸笼上热气腾腾的还未售出的包子可以视为存货。你邻居小花是包子店的常客，因而办理了一张包子店充值卡，预付了100元，这就是预付费用。蒸包子的蒸笼，擀面的机器，打肉馅的绞肉机都属于设备。包子店主的店铺是自己买下来的，这就是土地。由于包子店以并购了隔壁的粥铺，多付了5000块，这部分就属于商誉。包子铺为附近小区居民熟知和喜爱，这就是无形资产。而以上的一切是由包子店的店主，小包一家拥有的，小包家就是属于所有者，对应的是所有者权益，也就是普通股股本，保留盈余和资本公积。此外小包一家为了购买设备和原料向借了债。包子铺里的一切 = 小包家的资产 + 小包家经营包子店的债务。 资产 = 负债 + 所有者权益。损益表和现金流量表就不再赘述。

2. 财务报表分析框架

以上是我根据该书总结的财务报表分析体系，标红的数据为我们第一眼应该看的指标。

财务报表分析的目的是：找到有杰出的盈利能力和经营能力的企业。盈利能力是指能够长期稳定地赚取较高利润的能力，有收益性和稳定性两个维度。经营能力是指在同样资产下，一个企业能够做成多少生意，少花多少费用。如果两个企业的资产回报率（ROA)相等，最好选择经营能力更好的企业。因为资本主义的一条定律就是，如果一个行业有高额收益，那么竞争者就会蜂拥而至。

收益性之下的指标比较顾名思义，现在来解释一下效率指标。

总资产周转率 = 销售收入/总资产 （*固定资产周转率类似）

存货周转率 = （期初存货+期末存货）/(总资产*2)  （*应收/应付账款周转率类似）

现金周转期 = 平均商品售出天数 + 平均应收账款天数 - 平均应付账款天数

现金为王，对于企业周转尤其如此。一般来说，一个企业想要生存，其营运活动产生的现金流量一定要大于其流动负债。稳健的企业通常有25%以上的现金及约当现金。比如阿里巴巴2017年第一季度财报的现金占置产比例就达到了28%*。

基本的分析思路是：首先看收益性（所有指标越高越好），然后看稳定性（一般来说，各种周转率较高最好），最后看安全性：现金占总资产比重，营业活动现金流是否为正，自由现金流是否为正，做生意的现金周转期，如果还有时间，可以看看五年以内，这些指标的变动情况。

接下来，我们就要运用这一套指标来分析一下那些我们熟悉的企业：阿里巴巴，Amazon, Facebook，Google，Apple, Coca Cola 看看我们有什么新发现。

3. 分析实例

数据来源：网易财经，美股

从盈利角度来说最好的莫过于Facebook，毛利率高达令人震惊的86.29%，净利率也居然达到了36.86%，股本回报率高于其他互联网企业。从经营能力上来说，Facebook的总资产周转率达2.35，也就是说一年之内Facebook可以用资产做2.35趟生意，高于阿里巴巴和Amazon，现金占资产13.71%，相对安全稳健。过去一年，相比2015年Facebook2016年的营业额上涨了54.16%，股价上涨了54.57%。虽然说如此快速的增长一般难以持续，但是增速极快下降也是较少有的。

Google与Facebook类似，都属于高利润率，经营良好的企业。Google 2017 Q3 相对2016增长24%，2017年Google股价上涨了36.18%。

阿里巴巴与Google和Facebook类似。然而去年起股价上涨了102.02%。阿里巴巴第三季度增幅达到54%。考虑到阿里巴巴不仅在电商业务上独霸一方，而且在人工智能，支付等方面也垄断了国人生活的方方面面。最近美国科技数据分析网站CB Insight预测了在未来十年应该持有的公司，Alibaba打败Amazon拔得头筹。

Amazon是一家非常令人看不懂的公司，主要在于其逆天的市盈率，但是Amazon的发展势头不可小觑，去年Amazon收够的北美有机食品超市WholeFoods,导致Walmart的股价当即下跌。亚马逊要建立第二总部，一百多个城市纷纷开出各种优惠条件。而且，就是在这样逆天的市盈率之下，亚马逊去年的股价还上涨了57.18%。

和可口可乐最相似的就是苹果了，起码他们都是有看得见摸得着的商品的。从获利能力上来看，苹果和可口可乐的获利能力都不错，但苹果略胜一筹。存货这个概念多运用于传统企业如饮料，钢铁等，而互联网企业，如Facebook其出售的就是服务，鲜有存货。所以存货这一概念用于传统企业的分析更为恰当。如果用360/存货周转率，我们可以得到货物的平均售出时间，苹果的平均售出时间约为4天，而可口可乐的平均售出时间约为23天。Iphone系列还是比可乐卖得快。苹果的收款和付款周期都相对可口可乐更长，从持有现金总量上来说苹果的经营更加稳健。苹果的总资产周转率比可口可乐高，说明经营更高效。此外，考虑到可口可乐连续五年销量下降，或许不应该放入过高投资。个人认为的排序为：

阿里巴巴>FB>=Amazon>=Google>=Apple>可口可乐

本文仅属个人意见，不作为任何投资参考。